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IPO过会率下降券商钱包堪忧

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-07 01:39 来源: 国际金融报

  

  本报记者 宋璇

  

IPO过会率下降券商钱包堪忧

  2011年券商中报中,投行业务依旧是业绩主力,但细心的投资者会发现,支撑投行业绩的不再是首发承销收入,而是增发、配股以及债券承销收入。随着IPO上会率和过会率持续走低,券商投行盛宴或进入冷场期。

  上会率下降

  8月上会率骤降,仅有14家公司向中国证监会提交首发上市申请,相比7月的49家,下降了71.4%。

  虽然上会公司数量减少,但过会率却并未上升。8月过会率为78.57%,低于7月的79.59%。

  “企业向证监会提交IPO申请也存在季节性,短期的数字波动并不能说明问题。”一家合资投行项目经理在接受《国际金融报》记者采访时表示,对于上会率下降的问题,他的态度比较淡定。

  在分析人士看来,8月过会率下降与近期媒体质疑二次上会企业高过会率、首发公司业绩变脸情况增多,以及A股近期走势低迷等因素有关。

  与上半年数据相比,7月以来,上会公司数量和过会率变化不大。

  数据显示,今年上半年有164家企业提交上市申请,其中32家未通过发审委的审批,4家取消了审核。过会率为78.04%。去年上半年的过会率为82.05%,去年全年过会率为82.92%。很明显,今年的过会率要显著低于去年。

  不过,即便是过会率下降,各种问题仍持续不断。

  WIND统计,截至8月末,今年上市的209家公司中,有28家公司发布的首份中报便宣告业绩“变脸”,涉及到18家主承销商。

  其中,中投证券保荐的5家新股3家变脸,高居“变脸榜”榜首。而今年以来证监会对保荐代表人总计10人次处罚中,有4次落在中投证券身上。

  此外,瑞银证券保荐的比亚迪,中期业绩下滑超过50%,遭遇投资者的强烈质疑。根据相关规定,发行人在持续督导期间,公开发行证券上市当年营业利润比上年下滑50%以上,证监会可根据情节轻重,自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐代表人具体负责的推荐;情节特别严重的,撤销相关人员的保荐代表人资格。

  上海一家私募基金认为,为了上市任何资本市场的投行都会将公司包装一番,目前中国概念股面对的问题就是包装袋被人拆开后赤裸裸的难堪。如果A股市场业绩变脸问题持续,势必会对券商的钱包不利。

  收入分化

  一直以来,券商投行对上会率和过会率的变化都比较敏感,因为这关系着它们的荷包。

  WIND统计显示,今年上半年47家券商募集的资金达1607亿元,承销收入达81.98亿元,同比上涨4%。

  平安证券、国信证券两家券商同时以18家公司排在今年上半年承销榜的前两位。不过,从承销收入来看,平安证券要略胜一筹,以9.37亿元问鼎收入榜的冠军,国信证券则以8.37亿元屈居亚军。两家公司合计占去了承销市场两成份额。

  在上述两家券商大丰收的同时,有19家券商上半年却没有一单IPO进账,这当中包括中金公司、高盛高华和瑞信方正等风光一时的券商。其他券商还包括华融、中山、中原、万联、国盛、恒泰、广州、财富里昂、红塔、新时代、国开、华林证券等。

  7月以来,有45家新股发行,合计募集资金403.4亿元,22家券商入账17.4亿元。平安证券以9家公司和4.5亿元的承销收入仍然列承销榜的首位。国信证券和中信证券则并列第二位,承销公司数量降至4家,不过,中信证券的承销收入为2.87亿元超过了国信证券。

  值得指出的是,7月以来的首发承销阵容中,出现了新晋成立的合资券商华英证券和老牌合资券商海际大和。

  “近年来,中小企业成为上市主力,而老牌券商由于过去的业务结构,错失了不少项目,也就错过了这轮投行盛宴,但他们已经开始转变。”深圳一家大型券商分析师对记者表示,“今年成立的一些合资券商也把握住了目前投行的发展方向,避免了老合资券商所犯的错误,算得上是首战告捷。”

  减收之忧

  虽然今年上半年券商投行收入同比增加4%,但上半年的募集资金同比却下降了24%。很明显,最近半年券商承销费率涨价了,这使投行业务顶替经纪业务,成为券商盈利的支柱。不过,在上会公司数量下滑的情况下,有投资者担忧,下半年券商IPO承销收入将出现大面积缩水,进而影响券商下半年的盈利。

  从7月以来的数据来看,投资者担忧的情况似乎已经发生。粗略计算,上半年,券商首发承销每两个月进账27亿元,但7月以来,券商承销仅仅入账17.4亿元。

  对此,上述投行项目经理认为,由于上市项目向优势券商集中,承销收入的均值已经不足以反映投行业务的真实情况。以平安为例,该券商上半年承销了18家公司,下半年仅过去两个月就承销了9家公司。而从9月第一周的情况来看,首发新股发行有“变奏”的可能。因此,下半年承销收入是否会大面积下滑还存在较大不确定性。

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