8月CPI如期回落 紧缩基调难改变
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-10 10:16 来源: 上海商报增幅自7月的3年高点6.5%回落至6.2%
备受关注的8月居民消费价格指数(CPI)昨日正式公布,虽然CPI增幅回落至6%以下的愿望落空,但毕竟是今年以来首次回落。国家统计局昨天上午发布的经济数据显示,8月CPI年率增幅自7月的3年高点6.5%回落至6.2%;8月份全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨7.3%,也低于7月份的7.5%同比增幅。分析认为,8月份CPI的回落符合市场一致预期,显示了紧缩政策对宏观经济的抑制作用正在持续显现。在全球经济放缓的背景下,通胀放缓也增加了央行将推迟加息的预期。
商报记者 曹芬
非食品价格环比涨幅创新高
从统计局公布的数据和之前市场的预测值来看,CPI虽然在市场预期之内,但是处于预测值中偏高的水平。特别是非食品环比涨幅创了自2001年以来的8月非食品环比的新高,市场对短期通胀压力的担忧并未明显缓解。
“8月CPI数据略为偏高,主要是因为食品价格尤其是猪肉价格的上涨,同时鸡蛋、蔬菜等价格也出现了上涨。”国泰君安证券首席经济学家李迅雷认为,食品价格仍是8月CPI偏高的“罪魁祸首”。
从具体数据来看,8月份食品类价格同比上涨13.4%,影响价格总水平上涨约4.02个百分点。在分类商品中,肉禽及其制品价格上涨29.3%,影响价格总水平上涨约1.89个百分点。尤其是连月飞涨的猪肉价格涨幅高达45.5%,影响价格总水平上涨约1.27个百分点。
据商务部6日发布的监测数据也显示,18种蔬菜平均批发价格比前一周上涨1.5%,涨幅缩小4.6个百分点,其中茄子、苦瓜和洋葱价格涨幅居前。而受节前食品加工企业肉蛋采购量增加,肉蛋类价格也有小幅上涨,其中鸡蛋、猪肉、牛肉分别上涨1%、0.4%和0.4%。
“8月CPI食品类环比涨幅已经出现趋缓的迹象,无论是与7月的CPI食品价格环比涨幅还是17年的环比均值对比,8月的CPI环比涨幅都偏低。”国海证券表示,主要是由于前期农产品价格涨幅较大,农产品供给增加较快使农产品价格的涨幅得到了抑制。其中,本轮通胀唱主角的猪肉价格,受到去年基期因素及3、4月生猪存栏量回升的影响,涨幅放缓,影响价格总水平上涨约1.27个百分点,较上月的影响回落0.2个百分点,是8月通胀回落0.3个百分点的主要推动力。
但值得注意的是,8月非食品价格环比涨幅为0.2%,同比上涨3%,烟、酒等全部七大类产品出现了同比普涨的局面。从环比看,8月的环比更是创造了2001年以来的新高。
此外,国海证券还认为,尽管8月PPI同比上涨7.3%,低于7月数据,但是从月初公布的8月PMI购进价格环比趋势来看,PPI环比增速有可能在未来几个月出现回升,进而有可能增大CPI中非食品部分的压力。“另外,从历史均值来看,非食品部分9月份的环比涨幅也将比8月份有所扩大。”国海证券预计,9月份非食品价格将在今年8月的基础上继续上涨。
本次CPI上升周期进入尾声
CPI数据迎来8个月来的首次回落,让市场暂时松了一口气,大部分观点认为,CPI或已进入下行通道。
“从经济周期角度上来看,近12年的3个CPI上升周期延续的时间一般为23-28个月,按照此规律,本次CPI上升预计进入尾声。”交银施罗德最新报告认为,目前海外价格传导也已进入尾声,通胀趋缓的态势已相对确定。不过,他们同时也表示,即使CPI在7月见顶,并不意味着中国经济体中的通胀压力就消退了,其更多地只是意味着日益严重的通胀势头被遏制住了。“中国经济实际上已步入适度通胀、适度增长的运行期,防通胀存在长期化趋势。”
交通银行首席经济学家连平分析认为,从目前的情况看,虽然CPI继续维持高位,但物价快速上涨压力有所减轻。另外,国际大宗商品价格回调也减轻了中国输入性通胀的压力,再加上国内逐步奏效的货币政策,他预计CPI拐点将在今年三季度形成。
持类似观点的还包括中金公司。其此前发布的报告也预计,三季度CPI同比将维持在6%以上,四季度有望显著下降至5%以下。过去几个月经济增长呈现放缓态势,通胀在连创新高之后有较大概率于7月见顶,未来将逐步走低。
兴业银行首席经济学家鲁政委也认为,除非出现小概率事件令9月CPI同比增速触及历史最高,否则年内CPI同比增速的峰值可能在7月份已经定格。
9月CPI有可能出现反弹
不过,还是有不少机构和分析师表示,虽然8月CPI数据较7月有所回落,但不能就此确认通胀已经见顶回落,9月的CPI很可能出现反弹。
“即使CPI出现2011年首度回落,食品价格上涨的步伐能否趋缓还是未知数。”银河证券董事首席经济学家左小蕾认为,人们希望食品价格上涨趋缓,回归到合理价格的心情可以理解,但是不能简单地用一个数据来判断食品价格未来趋势。CPI有所回落和政策有关系,不能因为增速环比下降0.3%,政策就有所放松,今后可能出现一些新因素影响食品价格。
兴业证券宏观分析师王涵也预计9月的CPI将出现反弹。“2010年9月的CPI同比增长幅度与季节性物价上涨的幅度就不匹配。”因此他判断2011年9月CPI数据可能比8月要高,10月CPI将出现小幅回落,11月将出现实质性回落。“9月CPI的涨幅有50%的概率超过7月,成为年内峰值。”
申银万国首席宏观经济分析师李慧勇也保持类似观点。李慧勇表示,此次CPI回落虽然在市场预期范围内,但仍处于上限位置。他认为,CPI真正下降要在11月之后。“届时CPI可能会降至5%以下。”对于8月CPI较上月回落的情况,李慧勇分析认为,这是因为此前宏观政策效应正逐渐开始显现,同时也因为基数效应和猪肉价格涨幅趋缓等作用,使CPI进入下行通道。
“这一轮的CPI上涨因素十分复杂,是国内外综合因素相互交织、相互作用的结果。”中国人民银行副行长马德伦此前曾公开表示,一方面,输入性通胀压力越来越大,全球流动性过剩的影响日益突出,原油、粮食等大宗商品价格大幅上涨,并且在高位保持震荡。另一方面,食品价格的大幅上涨对于CPI的拉动。还有就是,劳动力、土地、资金等生产要素价格上涨,累积效应不断释放。
不过,马德伦认为,此轮物价上涨会在波动中缓慢回落。他表示,目前稳定国内物价水平存在一些有利因素,例如国内经济有一定放缓;国家出台一系列稳定物价的行政措施;物价上涨的货币条件亦得到有效控制,贷款和货币供应增速下降;物价环比涨幅在放缓;物价翘尾因素下半年在弱化以及居民通胀预期亦有所回落等。
但马德伦同时也表示,目前稳定物价的一些基础还并不牢固,一些导致物价上涨的不利因素还没有根本消除,输入性的通胀压力还没有显著的减弱。此外,食品价格的上涨在短期内还难以大幅回落,商品价格涨价的态势,已经向其他领域蔓延,这些都导致了物价的回落要一定的时间。
未来央行货币政策难以放松
通胀的微幅回落是否会直接影响到央行后续的货币政策走向?对于这个市场普遍关心的问题,多数专家预计,政策不会发生较大变动。
“CPI数据同比略有回落,这基本在市场的预期之内,但回落的幅度并未达到和超出市场预期,6.2%仍属高位水平。因此,虽然8月CPI小幅回落,但还不足以支撑央行改变紧缩调控的基调。”金正顾问表示,从央行副行长马德伦近日的讲话看来,央行释放出的是继续实施稳健货币政策的信号,
金正顾问观点认为,后市来看,由于导致本轮通胀上行的因素十分复杂,国内物价难以出现持续回落,国内方面,存量流动性依然较为充裕,给物价上涨提供了温床,曾经的8亿农民现在有近4亿进城,使得农产品供需严重失衡,农产品价格上涨趋势难以逆转等,这些因素给央行控制物价带来了极大的挑战。而国际方面,发达经济体为应对经济疲弱、提振就业,仍有动力继续实施量化宽松政策.
奥巴马于日前也提出了超过4000亿美元的刺激计划,如获得国会通过,那么QE3政策将正式确立,这将给我国控制通胀带来进一步的压力。
据此,金正顾问预计,未来几个月CPI数据难以出现持续性的回落,年内仍将维持在6%左右的高位运行。“与之相应的是,央行货币政策也将继续维持紧缩调控的基调。”
复旦大学经济学院副院长孙立坚也表示,从下降幅度来看,通胀压力仍然处于较高的区间。他认为,央行在未来一段时间内不会采取宽松的货币政策。“虽然下半年不会再像上半年那样频繁地采取调整利率的手段,但仍会用数量手段来控制,令货币政策处于偏紧的状态。”
“国内外两大因素都导致紧缩政策会维持一段时间。”孙立坚称,目前欧美国家仍采取低利率的宽松货币政策,导致大量热钱流入中国,外汇占款压力巨大。在国内,大量资金没有去处,流动性充裕导致投机消费仍然旺盛,如同猪肉、酒类这样的商品成为投资品。
而中国银行首席经济学家曹远征则认为,由于美债欧债影响持续,国内通胀水平居高不下,中国应继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。“尤其是货币政策,需要观察一段时间,既不踩刹车,也不踩油门。”
◇新闻延伸:年内进一步加息空间不大
对于市场此前所称“8月CPI数据若比较乐观,存准率将下调”的传言,分析人士也并不认同。
“我们认为央行不会下调所有银行的准备金率,因为此举释放的宽松信号过于强烈。”美银美林表示,央行有可能下调部分中小银行的准备金率,以支持中小企业融资,限制银行间借贷利率。在财政收入大幅增长(2011年上半年同比增长31.2%)的背景下,中国政府也可能通过“积极财政政策”增加保障房以及水利设施等等公共工程开支。
兴业银行鲁政委认为,未来政策走向是“三不”——不加息、不提准、不放松。他表示,在CPI同比拐点已出现的情况下,年内应该不会继续加息。考虑到下半年市场流动性总体偏紧,法定存款准备金率的使用预计也将停止,但为保证季末M2平稳,预计“窗口指导”可能会被更频繁地使用。虽然“两率”不再上调,但总体的政策取向却不会放松。
中国人民大学财政金融学院教授张之骧也认为,年内加息存在的空间不大。他表示,目前欧美日等国都是低利率,中国利率空间的上升将导致国际热钱的涌入。