陈宁远：铁道部贷不到款也不愁过日子

　　陈宁远

　　第一财经日报消息称，铁道部最近获准在中国银行间市场发行50亿元非公开定向债务融资工具。这是今年5月才开始实施的债券融资方式，简单地说就是“私募债券”。

　　相对于公募债券，私募债券对企业有不少便利之处，可以降低发行的时间和机会成本。因为发行过程不一样，公开的信息程度不一，只要买券和发券的人沟通完毕即可，不必广而告之；其次，发行机构还可以回避若干发行债券的硬性指标。但如此一来就会提高发行的财务成本，因为债券的投资人可以直接就债券收益率和发债的机构进行磋商，以便享受到更高的固定利息。

　　这些规定其实不是针对像铁道部这样到银行贷款和到自己家拿钱一样容易的中字头机构，而是为了吸引很难达到发行公募债券的标准的中小企业，参与只有国债、金融债和大国有企业债的银行间市场，从而丰富银行间市场的债券品种，为中小企业解决融资难的问题。但铁道部可不是融资困难的中小企业，仅五大行给它的贷款就到各行单一大客户的禁戒线。

　　最近建行中报贷款集中度风险揭示所提到的前十大客户，有三家企业就是铁道部的机构，分别列第一、第五和第十，累计金额为438.3亿元(建行没有公布具体企业名称，只是提到行业为铁路运输业)。但就中国铁道部半军事化的管理来说，只要是铁路运输业且能够进入建行前十大贷款客户的企业，估计尚不敢否认它们和铁道部是合而为一的。

　　如此能够在银行拿钱的单一集团如今降低身份参与私募债券，意味着什么？按照正常的财务分析，首先它几乎不太容易到各大银行贷款了。

　　其次，铁道部单一集团不能发行多品种的公募债券，因为它的资产结构已经无法达标。根据《铁道部2011年上半年主要财务及经营数据报告》显示，截至今年6月底，铁道部总资产3.57万亿元，总负债2.09万亿元，资产负债率为58.53%。

　　而铁道部似乎根本没有意识到自己的财务困难，在公开信息时没有财务风险分析。它所公布的《2010年铁道部统计公告》涉及经营的分析只有两块，一是运输生产，说它完成了多少客、货运量，没有说收入和成本；二是全国铁路完成多少投资——8426.52亿元。

　　但铁道部就真有过日子不算账的底气，因为它不是企业，而是政府部门，它的预算是国家包的。铁道部2011年部门预算总收入为190.5亿元，其中财政拨款超过150亿元，还有诸多事业性收入接近40亿。这么多钱可以过政府机关的日子，仅用于铁路公安的相关支出就超过了76亿元，它愁什么呢？(作者系上海独立财经观察人士)