债基“熊出没”上市普遍跌停遇六年来冰点

　　每经记者 徐皓 发自上海

　　 “熊出没，请注意”，有债券基金经理将此签名档挂上。

　　 在债券基金在近六年来首度出现年度负收益时，这句话除了自我调侃之外，也恰如其分地点明了债券基金如今的境况。除了业绩一片惨淡，债券基金的募集亦遭遇困窘，受此影响近期债基一上市便出现大幅下跌，整体呈现折价状态。

　　债基上市跌停遍地

　　 近期债券基金在二级市场的表现——整体大幅折价，是投资人对这类品种心理估值最贴切的表现。

　　 9月9日，建信信用增强登陆深交所。虽然该债基在上市前净值始终保持平稳，但仍摆脱不了债基上市首日大跌的命运。

　　 该债基在开盘10分钟内，始终未有对手盘挂出，无一成交。10分钟后，有大单直接挂到跌停价0.905元成交，而后该基金成交寥寥始终维持在跌停价附近。最终以下跌9.37%收盘，仅成交15万元。昨日（9月13日）则继续下跌2%。

　　 而此前上市的多只债基纷纷以跌停收场，博时裕祥分级B上市首日跌停，万家添利分级B首日下跌9.95%。

　　 由于募集规模有限，这些上市债券基金盘子都很小，而场内持有人以机构居多。建信信用增强场内份额在一亿份左右，而其中近95%为机构投资者所持有。万家添利分级B上市份额为2.45亿份，七成为机构投资者。博时裕祥分级B上市份额1.6亿份，85%为机构持有。

　　 加之债券基金今年整体表现不佳，债基上市后成交清淡，小小金额便能引发巨大波动。

　　 而如今，除嘉实多利进取外，全部债券型上市基金均出现不同程度的折价，折价率最高达到16%。由于债基在二级市场长期溢价，不少持有人将份额转托管到场外，记者发现，从8月1日至今，绝大部分上市债基场内份额出现萎缩，易方达岁丰添利一个多月间场内份额减少约1亿份。

　　遭遇发行窘境

　　 在产品发行中，部分债券基金近期亦遭遇困窘，此前这些均一日售罄的热销品种，近期却遭遇险些“难产”的局面。

　　 海富通稳进增利分级债基以2.21亿份成立，而这踩在成立红线上完成的募集也经历了坎坷曲折。

　　 有知情人士向 《每日经济新闻》记者透露，海富通稳进增利分级债基险些 “难产”。其在最后的一个募集日，申购量怎么也凑不够2亿份，一时间一筹莫展。

　　 该基金由于是要进行3年封闭运作的债券基金，“帮忙”机构也吝于伸手。最终经过公司领导多方斡旋，“惊险”地在最后一刻补上资金空缺。此次发行也就此草草收场，延期发行计划不了了之。

　　 另一只同期发行的封闭式债基——华泰柏瑞信用增利则更显艰难，该基金两度发公告延长募集期，认购时间长达47天，在9月9日刚刚结束募集。

　　 有基金公司人士表示，由于目前市场资金面仍处于比较紧张的情况，对于封闭期较长的产品偏好度大幅下降。另外，如今上市债券基金均处于大幅折价的境地，稍微精明一点的投资人当然会选择“打折”买的品种。而更重要的是，今年债券基金低迷的业绩也使得投资者有些望而却步。

　　近六年债基首度亏损

　　 债市的疲软已经持续了近一年时间，受制于紧缩的货币政策，债券市场也很受伤，另一方面，企业债与可转债的轮流杀跌，让债券基金雪上加霜。

　　 统计显示，今年以来债券基金整体收益率为-4.25%，取得正收益的基金不过寥寥十只，有不少债券基金今年跌幅甚至超过10%。而近期可转债的大幅下跌，使得不少债券基金再度失血。

　　 今年的债市环境令投资人和基金管理人都颇感头疼，《每日经济新闻》记者统计了近6年来 （2006年以来）债券基金年度业绩表现，只有今年整体出现了负收益。对于一些强调资金安全的机构而言，这是令人难以容忍的。不少债券基金今年都遭遇大量资金流出。

　　 而目前，债券基金经理们都在密切关注宏观经济和政策的走向，希冀通胀出现回落后，政策拐点能如约而至。

　　 而对政策的预期从来都是机构的难题。日前刚刚公布的8月经济数据，CPI虽然较7月有所回落，但仍略高于市场预期。

　　 富国基金表示，通过数据来看，央行的政策放松之路或将延后，不过在外围危机结果难以预料的情形下，再加息、调存准和严控信贷的政策可能终结。而大成基金认为，短期内政策将继续处于观察期，不会更紧但也不会明显放松，不过中长期内宏观经济政策放松将是大势所趋。

　　 由此，有机构认为债市料还将经历一段“纠结”的时间。

　　 工银双利基金经理欧阳凯判断，利率和准备金的调整已经进入尾声，尤其是信用品种的收益率水平已经接近2008年8月份债券大牛市开始的阶段，这为下一阶段投资营造了良好的外部收益环境。他认为，市场在经过充分调整后，债券收益率普遍回升至历史较高水平，随着通胀逐步稳定，加息周期步入尾声，债市逐步进入可投资区域。

　　观点

　　次新债基重点建仓信用债期盼政策促债市拐点

　　每经记者 徐皓 发自上海

　　 虽然不少机构投资者认为“希望并不太遥远”，但流动性的缰绳仍紧套住市场的咽喉。虽然投资价值已经显露无疑，但由于资金面持续紧张，债市仍旧处于疲软的境况。据《每日经济新闻》记者了解，类似前期债券基金出现大幅赎回的情况在进入9月后变得平稳，而市场亦亟盼四季度后市场拐点能如期而至。企业债仍是次新债基建仓的重点品种，而对于可转债仍然保持谨慎。

　　企业债被重点建仓

　　 市场普遍的观点认为，当CPI开始回落，通胀水平得到有效控制后，债券市场才有可能显现投资机会。而这一时点或出现在四季度。

　　 从近期上市的次新债券基金建仓情况来看，企业债成为这些基金集体重仓的品种。刚上市的建信信用增强，截至9月2日，该基金48.27%的持债仓位中，就有近一半为企业债品种。此前上市的博时裕祥分级债券、万家添利分级债券企业债仓位均较高。

　　 对于可转债，兴全转债基金经理杨云认为，“转债市场已经3年没有这么好的机会了。”他表示，转债市场恐慌性下跌已过度，目前风险已经大幅降低，从绝对收益率水平来看具有相当的吸引力。

　　 而对于前期大跌的可转债，次新基金大多数保持谨慎，只有中欧鼎利分级债建仓约20%左右可转债仓位。

　　 交银施罗德基金经理李家春表示，随着货币供应量、经济增长、通货膨胀这三个高峰的逐步回落，下半年的政策可能出现转变，而债市可能会在政策发生转变之时率先迎来转机。“已达到2008年同期收益率水平的利率产品先行迎来转机，此后在年底信用产品将会迎来一个相对较好的建仓机会。”

　　 天弘基金认为，就信用产品而言，目前三年期企业债的收益率超过5%，五年期的收益率超过6%，而明年CPI涨幅低于4%的概率较大，因此，从长期来看，信用债已经具备较好的绝对收益率水平，特别是中高评级信用债的信用风险不高，应优先配置；短期来看，目前信用债供给充足，发行压力较大，供需状况预计在四季度才会平衡，届时将出现投资机会。

　　九月底或是债基配置时机

　　 德圣基金研究中心认为，短期城投债带来的潜在风险难以消散，市场投资心理趋于谨慎，因而，债券基金近期业绩难免波动。但是从近期来看，信用债跌幅有所放缓，大幅下跌后其投资价值也更为凸显。而且作为配置型的基金本身持仓比例不高，而就这一事件带来的风险也会随着时间的消化逐步降低，基金经理本身也会及时调整组合风险。因此，投资者不需恐慌。

　　 好买基金研究中心则表示，虽然未来一段时间资金面趋紧依旧是大概率事件，但仍然高度关注债券市场的投资机会。“从历史上看，当银行重要考核节点过后，无论是货币市场利率还是债券市场收益率，均会因银行配置需求的释放而出现较大幅度的回落，这也构成9月底配置债券产品的理由。”

　　 好买基金认为，在产品结构选择上，建议投资者关注低风险利率产品，“利率产品+长久期”的债基选择逻辑依然有效。在当前宏观经济回落，企业去库存操作仍在继续之际，不建议投资者过多介入高收益品种，风险承受能力较强的投资者可以适当关注可转债投资比例较高的基金。