悲情股市复苏看起来很美

　　嵇晨

　　把时间拨回三年前的北京时间9月15日（当地时间9月14日），有着158年历史的美国第四大投行雷曼兄弟公司，再也无法继续挣扎，正式申请破产。

　　愈演愈烈的美国次贷金融危机，伴随着美林以440亿美元出售、国际集团（AIG）求救重组等华尔街大型金融集团纷纷加入崩溃行列，华尔街地震了，也“点燃”了一场史无前例的全球金融危机。

　　“悲情”道指的180天腰斩

　　2008年9月12日，美国道琼斯工业指数还停留在11421.99点。

　　仅仅过了一个周末，当地时间9月15日开盘，指数即遭投资者恐慌性抛盘，截至收盘，指数狂泻逾504点报10917点，跌幅达4.4%，当时创下2006年7月以来的收市新低。

　　当天，纳斯达克指数收市报跌81.36点（或3.6%），标准普尔500指数收跌4.6%。

　　随后，尽管美国政府紧急批准数千亿美元的救市计划，欧洲各国也纷纷采取措施安抚金融业动荡，但救市行为并未安抚市场的恐慌情绪，投资者担心各国政府的救援举措很难在短期内缓解信贷紧缩的状况，导致信贷危机向全球扩散，各国经济进一步放缓。

　　很快，道琼斯工业指数在近一个月后，2008年10月初迅速跌破10000点，这是继2004年10月以来，该指数首度跌破万点关口。

　　尽管美联储在2008年11月25日宣布购买政府支持企业（GSE）——房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务，以及由这些机构担保的抵押贷款支持证券（MBS），预示首轮量化宽松政策的开始，但在当时市场信心大幅挫伤的情况下，道琼斯工业指数依然在长达约半年时间里，不回头似的单边持续下跌。

　　截至2009年3月6日收盘，道指收报6626点，创下1997年以来的最低点，距离雷曼兄弟公司申请倒闭前夜的股指点位，几近腰斩。

　　2008年：不寒而栗的全球股市

　　雷曼兄弟垮台，华尔街“大而不倒”的神话破灭，不仅仅是美国股市的噩梦，在联系日趋紧密的全球证券市场，大跌的蝴蝶效应迅速蔓延到全球市场。

　　不管是发达市场，还是“向来坚挺”的新兴市场，2008年都是充满噩梦的一年，多国股市遭遇了极其惨烈的跌势，市值跌幅过半。

　　2008年9月15日，稍早开盘的亚太市场，哀鸿遍野。澳大利亚股市收跌2.7%，中国台湾股市下挫3.5%，新加坡海峡时报指数跌1.5%，中国上证综指跌4.5%。

　　在稍后开盘的欧洲市场，英国富时100指数收市报跌3.9%，德国DAX指数收市报跌2.7%，法国CAC 40指数收市报跌3.8%。并且，全球市场在之后开始了长达数月的持续低迷。

　　截至2008年12月31日，俄罗斯股市全年跌幅超过70%，中国股市年跌幅达到62%，中国香港市场跌幅48.3%，中国台湾、巴西、印度等新兴市场跌幅均超过40%。

　　日本股市，日经225指数全年暴跌近6500点，跌幅高达42%，即便在2000年科技股泡沫破裂时，日经股市跌幅也不过27%，更是超过了历史上1990年下跌39%的纪录。

　　2009年4月6日，瑞银《全球证券研究》报告指出，在雷曼兄弟公司破产之后，全球股市风险偏好指标连续走高，并于2009年4月左右触及极度厌恶风险区域上方，预示全球投资者对股票市场的投资严重不看好。

　　商品市场剧烈波动

　　股市动荡，商品市场的震荡也异常剧烈。在雷曼兄弟事件爆发后，2008年15至19日当周，商品市场先抑后扬，黄金、白银等贵金属在骤升的避险情绪下纷纷大涨超10%，突如其来的华尔街悲剧，使无所适从的投资者纷纷恐慌地涌入黄金白银市场。

　　资料显示，9月17日，黄金价格放量暴涨9%，全球最大的黄金基金SPDR也悄然入市，大幅增持36吨黄金；然而随着后半周美国政府紧急救市措施出台，金价面临获利回吐，当年12月黄金期货价在每盎司828美元左右。

　　由于雷曼兄弟公司的业务结构模式和大宗商品交易业务紧密相关，在陷入严重财务危机，宣布申请破产保护之后，商品市场毫无悬念地遭到重创。

　　当时，国际原油价格跌破了每桶100美元至每桶90美元左右，伦敦金属交易所（LME）铜期货价格也曾在一小时内每吨暴跌200美元，芝加哥商品交易所（CBOT）的大豆期货价格也出现暴跌。剧烈震荡持续了近一周时间，在多方救市措施显出功效之后，商品市场投资情绪才略微企稳。

　　有意思的是，次贷危机爆发之后，全球金融市场受到前所未有冲击，也导致各国政府采取大力的注资救市方案，但黄金价格始终走势强势，显示出投资者对经济本身怀有浓烈的质疑态度。

　　系列数据显示，从2008年雷曼倒闭至今的3年中，黄金价格始终在上涨通道里，截至2011年9月15日，纽约商品期货交易所COMEX12月黄金期货价格报每盎司1824美元，比3年前的金价每盎司整整上涨了1000美元，涨幅超过120%！

　　昔日市场强心剂之量化宽松

　　回顾美国股市走势，自雷曼兄弟申请破产之日开始，华尔街经历了近半年的熊市，走出了一个深深的V字，反转点就在2009年3月初，也就是美联储拉开量化宽松的序幕，无疑也给当时的市场注入了强心剂。

　　2009年3月18日，美联储在结束利率会议后宣布，为了向抵押贷款信贷和房地产市场提供更强有力的支持，联邦公开市场委员会（FOMC）作出决定，最高再购买7500亿美元的抵押贷款支持证券和最高再购买1000亿美元的机构债来扩大联储的资产负债表，由此扩大了首轮定量宽松政策（QE1）的规模。

　　同时，抵押贷款支持证券（MBS）2009年的采购额最高增至1.25万亿美元，机构债的采购额最高增至2000亿美元。此外，为促进私有信贷市场状况的改善，联储还决定在未来6个月中最高再购买3000亿美元的较长期国债证券。

　　当美联储打开印钞机，在之后两年时间里持续释放大量美元的时候，股市给予热烈的反弹回应。道琼斯工业指数也走出了两年长阳，并在今年3月底收复12000点。

　　有评论认为，雷曼兄弟事件，这剂导致市场走弱的“毒药”持续了半年，但随后的量化宽松政策使美国经济复苏“看起来很美”，同时，也成就了美国股市反弹表现最好的两年。