美联储也将出手救市?_

　　欧洲央行、美联储、瑞士央行、日本央行和英国央行上周联合宣布，将在今年年底前为欧洲银行体系注入美元，以避免发生新的流动性危机。而本周，市场注意力将转向美国方面，美联储将在本周二和本周三举行9月政策会议，美联储将宣布动用何种政策工具，以刺激身陷泥潭的经济及降低高企的失业率值得关注。

　　五大行注资只是权宜之计

　　近期，由于欧债危机有升级态势，持有大量问题国家债券的部分欧洲银行已陷入融资困境，导致该地区美元流动性严重短缺。

　　受此消息影响，欧美股市当天普涨，英国、法国、德国三大指数涨幅均超过2%。之前跌幅较深的法国银行业股票纷纷大涨，法国巴黎银行股价一度飙升22%，最终收盘涨幅13%。此外，当天欧元兑美元和日元涨幅也都超过1%。

　　虽然，五大央行此举确有稳定市场信心的作用，也能暂时缓解欧洲银行业目前的融资困境，说明全球防范危机意识有所增强。但无法从根本上解决欧债危机，如不能克服欧洲财政不统一的制度缺陷，注资行为只能是权宜之计。

　　对于西方五大央行的这一联合行动，市场认为它可解决欧洲银行业在美元融资方面的燃眉之急，并能确保其在今年内拥有充足的美元流动性。

　　欧洲银行业出现美元流动性问题，简单来说还是“欧债危机惹的祸”。欧债危机仍在继续发酵，欧洲银行业深受其害，因为对主权债务的风险敞口过大。一旦有国家违约破产，那些持有其国债的银行必然蒙受惨重损失，甚至自身难保。据一家研究机构统计，自今年7月以来，欧洲银行业的市值已经蒸发了1/3。

　　欧洲银行向美国客户的放贷业务，主要是通过美国货币市场基金来融资。鉴于欧洲银行业目前的脆弱状况，美元投资机构当然不敢冒风险向其提供贷款。由于上述原因，欧洲银行的美元融资成本先是节节升高，最后“告贷无门”，其美元流动性出现严重短缺。根据美国一家权威金融机构的调查，过去一年中，美国货币市场基金等机构对欧洲银行业关闭了7000多亿美元的贷款渠道。

　　当然，欧洲银行还有另一个美元融资渠道，那就是欧洲中央银行。但欧洲央行的美元资产毕竟相当有限，无法满足欧洲银行业的巨大需求。因此，欧洲央行只得向另四大央行求援，联手为欧洲银行业解难。而后者“慷慨相助”其实还是出于自身利益考虑，因为一旦欧洲银行业出现系统性风险，其本国银行也会受到拖累。

　　 美联储“弹药”所剩无几

　　美联储之所以会对欧洲银行业伸出援手，也是想尽快解决美国经济复苏疲弱的现状。美联储将于22日凌晨2:15公布利率决议。毫无疑问，美联储将继续维持0-0.25%的超低利率不变，因为8月9日会议已经明确将联邦基金利率至少维持到2013年中不变。那么最为重要的看点是，美联储和伯南克将宣布动用何种政策工具，以刺激身陷泥潭的经济及降低高企的失业率。

　　尽管美国经济增速大幅放缓，且失业率高居9.1%，但美国通胀率仍处于高位;同时，美联储主席伯南克面临政治上压力，全球知名投行多数预计美联储将不会明目张胆地推出QE3，更多的是采取“出售短期国债，买入长期国债”的方式(即所谓的“扭曲操作”)，以压低市场长期利率，借以刺激经济增长。

　　当前美国高负债和高财政赤字并存的局面，致使市场对其未来偿债能力产生担忧。美国财政部9月13日公布的数据显示，截至8月，本财政年度前11个月美国财政赤字已达1.23万亿美元，为连续第三个财年赤字超过万亿美元。

　　虽然有很多投资者预期联储会推出QE3，但这并非是大概率事件，因QE3的一个重要目的就是压低市场利率，而如今10年期美债收益率频频跌至2%以下，已使得联储无需再进行量化宽松，即可享有低利率环境。同时，美国核心通胀持续攀升，逼近2%的联储上限，也限制了联储进一步投放货币的空间。

　　美联储可能会在债券市场上采取非对称操作，即卖出短期国债，买入长期国债，这样即可以避免投放大量货币，又可以进一步压低长端利率，特别是10年期以上的国债利率。而奥巴马在上周推出了一项4470亿美元的就业刺激计划，一旦获得国会通过，将会进一步降低联储推出QE3的可能。

　　高盛集团预计，美联储会在9月20-21日的会议上将采取进一步行动，很可能宣布延长所持证券的平均持仓期限，即出售相对短期国债，购买相对长期国债。高盛预计美联储这种资产负债表的“扭曲操作”类似于QE2。

　　同时，高盛预计美联储可能降低超额准备金利率(IOER)，不过，该行认为如果基金利率只有8-9个基点，调低IOER也不会有多大的效果。高盛预计QE3会在2011年年底以前到来。

　　此外，针对美联储将购买何种资产?高盛认为，美联储很可能购买长期国债。目前机构抵押支持债券息差扩大，增加了美联储重返债市的可能性，同时美联储也可能出售高息证券，买入低息长期债券。

　　次贷危机以来，美国联邦储备委员会屡屡承担“拯救者”角色。然而，这一次，美联储却不得不承认，它所能使用的“武器”已所剩无几，即便如一些分析人士期待的那样推出新一轮定量宽松货币政策(QE3)，也不能解决目前美国经济所面临的问题。

　　应该说，从美联储自身来讲，再次推出新的刺激政策绝非所愿，但面对经济所面临的困境，美联储也不敢冒着增长停滞风险袖手旁观。因此，尽管美联储至今仍未暗示任何具体的经济刺激措施，但却一直反复强调，如果经济需要，美联储将“不遗余力地保证美国经济复苏”。

　　如果美国经济继续放缓，不排除美联储会像欧洲和日本央行那样，再次直接对市场进行干预。不过，对于仍然虚弱的美国经济来说，不管美联储做出什么决定，都无法“药到病除”，美国经济在相当长的一段时间内料将保持缓慢复苏态势。

　　（责任编辑：刘蕾）