A股年内最大IPO今路演

　　有望成中国年内最大的首次公开发行项目——中国水利水电A股计划于今天路演，初定网上发行时间为9月26日，这或会给证券市场短期资金面带来一些压力。而上海市政府日前表示，“十二五”期间上海证券交易市值将从目前全球市值的第六名，进入全球前三位。这意味着内地扩容压力不会减弱。

　　业内普遍预期中国水利水电IPO融资会超过100亿元，这会给本来已经脆弱的股市增添很大的压力，亦会令债市投资者产生资金面短期失衡的担忧。

　　资料显示，中国水利水电拟发行至多35亿股，募集资金将用于设备采购以及清洁能源电力投资等项目，计划使用募集资金合计173.17亿元。

　　此前世界交易所联盟(WFE)统计称，截至2010年末，上交所股票市值为2.72万亿美元，全球排名第六。2010年上交所股票成交金额(含投资基金)为4.5万亿美元，为全球第三。

　　全球股票市值最大的五家交易所分别为纽约交易所集团美国区、纳斯达克、东京证券交易所集团、伦敦证券交易所集团和纽约交易所集团欧洲区。

　　今年以来，A股呈现震荡下行态势，截至9月15日，沪指以2479.05点报收，年内累计下跌了11.72%，股指的下挫直接导致A股总市值的大幅缩水。初步统计，以当日收盘价为基准计算，两市A股总市值为24.4万亿元，若剔除今年以来上市新股贡献的市值，A股总市值降至23.3万亿元，较去年末的26.3万亿元缩水金额高达3万亿元。

　　今年以来A股走势偏弱，个股呈现跌多涨少格局。不含今年来上市新股，两市有交易的2010只A股中，1504只股下跌，其中，跌幅在30%以上的个股有274只，汉王科技、海普瑞等8只个股股价腰斩，跌幅在20-30%之间的有438只股，跌幅在10-20%之间的有477只，跌幅在10%以内的有315只，超过千只个股今年以来跌幅超过大盘。

　　从单只个股年内的市值变动看，不包括年内上市新股，今年以来A股总市值缩水额在百亿元以上的就有69只股，其中，中国石油、中国人寿A股总市值分别比年初减少2445亿元、1077亿元，成为当前市值损失最惨重的个股。另据统计，全部A股平均市盈率由去年末的20倍降至前日的15倍以下，A股平均股价也跌至8.43元。

　　A股为何陷跟跌不跟涨“魔咒”?

　　欧债危机发酵资金紧张A股不涨

　　

　　在传言意大利要求中国出手购买意大利国债，以及五大央行宣布将联合提供三次美元流动性操作的消息刺激下，欧美股市近日连续大涨。但是，如果仔细分析，上述利好实际都是过渡性的利好措施，无法根本解决欧债危机。

　　正是因为上述原因，欧洲股市的两大利好所体现出的局限性非常明显，故国内投资者表现相当冷静，自然不跟涨了。更何况，国内自身问题也非常棘手:一是9月份通胀仍可能维持高位。商务部9月14日发布数据显示，全国36个大中城市重点监测的食用农产品中，仅水产品价格环比下降0.2%，其他八类食品价格均出现上涨。二是目前市场资金面空前紧张。随着长时间的货币紧缩，其滞后效应已经开始体现。央行已经连续第9周净投放累计超过3500亿元，但依然难解市场资金之渴。民间借贷、高利贷、影子银行屡有出现。三是市场的谨慎心态居高不下。15日国家能源局发布最新数据显示，8月全社会用电量同比增速大幅下滑，印证我国经济增速放缓。央行调查显示，储户“股票投资”意愿降至2009年以来最低水平。目前欧债危机仍在发酵过程中，国内自身问题也未见起色，加上政策利好始终未出，如此背景下，沪深A股只能维持弱势。

　　新股发行三大问题令A股“失血”

　　

　　本周弱市A股还将承受6只新股发行圈钱。

　　一般来讲，诸如美国等成熟股市，一旦低迷，新股很少发行，因为卖方觉得此时市场估值过低不划算，或者发不出去，或者募集的资金难达预期。但在中国，自称“市场化”的中国股市，在当前市道极度低迷之际，在出现史上最严重破发潮的情况下，新股发行不仅未能减少，反有变本加厉之势。虽然包括人民日报在内的主流媒体和基金经理在内的业内人士，一再呼吁放缓IPO和再融资节奏，给股市休养生息的机会，但有关方面以“市场化”为托词，以超过牛市的融资力度，放闸高市盈率新股汹涌入市。在笔者看来，一是股市跌得还不够，二是“10年IPO全球第一”的政绩目标还“任重道远”。

　　不惧破发新股扩容狂奔

　　

　　据重庆商报统计，2003年以前每年新股破发都不超过10只，破发最严重的两个阶段也是大盘的最“熊”时期——2004年32只、2008年30只;而今年上市的226只新股中的147只有过破发的记录，截至上周收盘，仍有93只新股跌破发行价。此一情状，堪称史上最严重破发潮。这一情况的出现，与2010年一脉相承的背景是，新股发行规模都在领军全球的路上奔跑。然而，令人匪夷所思的是，当前沪深主板市盈率仅为14.9倍、23.08倍，中小板、创业板也不过35.05倍、45.21倍，今年发行的226只新股，何以市盈率可以高达50倍?问题其实出在以下三方面:

　　新股发行三大问题令A股“失血”

　　

　　其一，制度漏洞使然。仅以新股发行所谓“市场化”的询价制而言，已严重背离了市场化原则。从结果看，年初平均80倍以及当前50倍市盈率的新股发行，均严重超高二级市场的平均估值，在圈走资金并践踏二级市场投资人的同时，最大化体现上市公司和相关中介机构的利益;从操作的过程看，询价制主控权把握在上市公司手中。

　　其二、以上前提之下，IPO公司熊市也能超额圈钱。以A股第一按摩股蒙发利为例。该公司在低迷市道的2500关口发股，发行价52元，发行市盈率45.61倍，3000万股发行额度，圈走资金15.6亿元。但该股首日上市即破发行价，5个交易日的“按摩”，该股上周收于42.91元，重挫17%。打新族和二级市场投资人即便被全线套牢，并不丝毫影响上市公司和中介机构数钞票的快感。今年跌破发行价的93只新股，皆重复着“按摩股”的故事。

　　其三，违规违法成本偏低。以至于ST大地上市三年后才被媒体曝出虚假上市，问题严重的胜景山河一路闯关后上市前夜才被叫停。同时，冒险闯关的上市公司虽被追问刑责，但失察失责的中介机构以及发审委，却鲜有担当重责的报道。

　　外面这些新闻也让投资者忧虑

　　

　　国际信用评级机构穆迪16日说，鉴于欧元区日益严峻的经济和财政挑战以及不稳定的政治局势，公司正在继续对意大利的本币和外币债券进行评估，争取在下月结束前完成该工作。穆迪6月17日曾警告，由于意大利经济面临结构性风险和削减债务的巨大挑战，其Aa2的长期主权信用评级很可能会被调降。Aa2比长期主权信用最高的3A评级低两个级别。

　　德国政府上周五宣布，由于内阁争议，德国将推迟就欧洲稳定基金的讨论。这也意味着在今年结束之前通过立法完成一个对欧元未来金融困境进行永久援助的基金的希望已经基本破灭。换句话说，希腊可能没有办法按期获得承诺中的下一轮援助贷款。另一方面，芬兰要求希腊为前者参与第二轮援助项目提供更多担保品的争议还没有得到解决。综合

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