控股股东玩“僵尸” 长青集团内忧外患疑点多

　　7月20日，证监会发审委审核了广东长青(集团)股份有限公司首发申请，公司申请获得通过。长青股份此次计划在深交所发行3700万股，发行后总股本为1.48亿股。公司主营业务是燃气具及配套产品的生产和销售以及生物质发电业务(包括垃圾焚烧发电、秸秆燃烧发电)。而就在该公司过会后，其未来发展引起了投资者的质疑，公司究竟存在哪些内忧与外患？值得我们逐一分析。

　　内忧

　　存货上涨快 自有资金明显不足

　　据长青集团招股说明书显示：截至 2010年12月31日，公司负债结构中流动负债49300.56万元，占负债总额的比例为71.15%，长期负债19993.34万元，占总负债的比例为28.85%。流动负债比例相对较高，同时，报告期末的流动比率和速动比率较低，仅为0.69和0.39，公司存在着一定的短期偿债风险。另外，该公司2009年应收账款为32762.159.44元，2010年应收账款为67691.934.25元，数据显示，2010年应收账款比2009年翻了近一倍。

　　另外，公司存货上涨很快，存在较大风险。据招股书显示：2008年末、2009年末和2010年末，存货的账面价值占流动资产的比例分别为46.48%、41.27%、44.21%，存货占流动资产的比例较大。虽然公司通过引进先进的制造系统管理模式、改善采购流程、加强产品标准化建设步伐等措施，减少存货积压，但仍然存在着存货减值的风险。

　　针对公司严重依赖外债、自有资金不足等问题，记者致电长青集团董秘涨蓐意，电话一直处于无人接听状态。

　　控股股东涉猎甚广 持股企业竟为“僵尸企业”

　　据第一财经日报消息，控股股东何启强和麦正辉分别直接持有长青股份38%的股权，此外两人还分别持有中山市长青新产业有限公司(下称“长青新产业”)、中山市长青科技发展有限公司(下称“长青科技”)各50%的权益，为两家公司仅有的两名股东，而长清新产业也持有长青股份20%的股份，也就是说，实际上述两人控制了长青股份96%股权。

　　另外，长青新产业还持有赢周刊70%的权益、江门市长裕纸业有限公司(下称“江门长裕纸业”)70%的权益、长青科技持有创能科技(中山)有限公司(下称“创能科技”)55%的权益。截至2010年12月31日，赢周刊总资产6.34万元，净资产-1557.43万元，陷入了严重的资不抵债境地；2010年度完成主营业务收入170.4万元，实现净利润-64.1万元。截至2010年12月31日，长青新产业总资产1.11亿元，净资产132.35万元；2010年度完成营业收入0元，实现净利润-200.25万元；长青科技总资产2194.71万元，净资产789.59万元，2010年度完成营业收入0元，实现净利润-6万元。上述几家公司要么就是资不抵债，要么近乎没有经营活动，是名副其实的“僵尸企业”。

　　创能科技成立于2003年，而截至2010年12月31日，创能科技总资产2423.72万元，净资产2420.1万元，该公司尚未开展经营业务。2010年10月28日，经创能科技董事会决议，同意公司注销并成立清算组予以清算。而控股股东间接持有的公司中，只有江门长裕纸业营运状况尚算正常，截至 2010年12月31日，总资产4613.67万元，净资产289.59万元；2010年度完成主营业务收入1.42亿元，实现净利润118.81万元。

　　外患

　　业绩“滑坡”与同行业对手差距不小

　　早在9月8日长青集团举行网上路演现场时，一位名叫噜噜的网友提问道：“公司2010年全年每股收益实现0.61元，但2011上半年的每股收益只有0.27元，还不到去年一半，这么差的业绩我们哪敢申购呀？”

　　而长青公司董事长何启强表示，上半年的业绩并不能代表全年的业绩，由于燃气具销售具有较强的季度性，下半年往往是公司的销售旺季，因此公司上半年的营业收入、营业利润、净利润等财务指标在全年度中所占比重相对较低，2010年1至6月的营业收入、营业利润、净利润分别只占2010年全年度的37.10%、32.77%和33.34%。公司2011年上半年的营业收入、营业利润、净利润分别较上年同期增长50.62%、34.83%和28.83%。随着公司沂水发电项目的投产，预计2011年公司业绩较上年将会有大幅增长。

　　就在长青集团与投资者陷入业绩争论时，同行业竞争对手华帝股份实力强劲，8月9日，华帝股份发布的半年报呈现出一串串红火的数据：2011年上半年，华帝股份实现主营业收入9亿多元，实现净利润约5564万元，同比增长更超过64%，大大超过了市场预期，由此成为当前成长最好的厨电企业之一。特别值得一提的是：华帝上半年公司吸油烟机收入3.82亿元，同比增长62%，大幅超出行业均值。数据显示，上半年华帝燃气净利润较上年同期增长幅度大大超出长青集团。由此看来，长青集团在同行业竞争中并不具备明显优势，竞争对手强劲的增长势头给长青集团在厨具业的增长带来了巨大的压力。

　　 冒险涉猎生物质发电 前景还是个谜

　　

　　公开资料显示，长青股份创建于1985年，总部位于广东省中山市，主营制造、环保及循环利用、可再生能源产业。在此次IPO中，为什么长青股份不将IPO募集资金用于发展目前占营业收入最大的燃气具业务，长青股份并未进行说明，却只是在《招股说明书(申报稿)》中表达了对燃气具业务未来发展的担忧。而一位曾撰写过凯迪电力研究报告的一位行业分析师表示，“在公司控股股东背景未发生任何改变的情况下，做燃气具的人怎么能做好生物质发电？”

　　据金融投资报消息，事实上，凯迪电力作为A股上市公司中进行生物质发电项目的“先驱”，其生物质发电技术以及规模都远远高于长青股份。据悉，凯迪电力早在2004年就开始转型发展生物质能源，经过三次资产注入，公司现已收购大股东23座生物质发电项目。“做生物质发电，第一是要有技术，第二是要上规模。从长青股份现在的情况看，即使按计划将募投资金的三分之二用于生物质发电项目的建设，没有几年的时间，该项目对于上市公司的利润贡献率将不会获得有效增长。”此外，秸秆的收购价格亦成为生物质发电站能否盈利的关键。“一些生物质发电站在建设前，曾经预测秸秆的收购价为150元/吨，但是当地农民在卖给中间商时的价格就已经与这个报价接近，而最后生物质发电站收购价格往往达到了250-300元/吨，并且继续呈现上涨趋势”，上述分析师表示，“我现在也很想知道长青股份实际的秸秆收购价格以及每吨秸秆的发电量。如果没有这些数据，我甚至不能写出有价值的调研报告。”

　　（责任编辑：向婷）