刺激经济美联储再“出招”

　　莫莉

　　美联储联邦公开市场委员会对所持国债作出了以“卖短买长”来置换国债期限的决定，即计划到2012年6月，出售剩余期限为3年及以下的4000亿美元中短期国债，同时购买相同数量的剩余期限为6年至30年的中长期国债。专家表示，美联储此举的主要目的是希望借此拉低长期利率从而刺激美国经济，但其效果可能难以乐观。

　　记者莫莉面对疲弱的美国经济，几乎已“江郎才尽”的美联储再次被迫出招。在结束了为期两天的仪息会议之后，美联储9月21日宣布维持联邦基金利率在0~0.25%的区间不变，并决定在在2012年6月底前购买4000亿美元6年期至30年期国债，并在同期出售相同规模的三年期或更短期的国债。美联储还将例行检讨所持证券仓位规模和组成，准备在适当的情况下作出调整。该决定宣布之后，当日美国三大股市大幅走低，美元指数则攀升至7个月来高点。22日接受本报记者采访的中国对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰表示，美联储此举的主要目的是希望借此拉低长期利率从而刺激美国经济，但其效果可能难以乐观。事实上，在治愈美国经济顽疾方面，美国货币政策已经出现了低效甚至是失效的现象。

　　在近期多项美国经济数据表现不佳，且欧洲债务危机愈演愈烈之际，有关美联储或将推出进一步宽松政策的传言早已广为流传。9月8日，美联储主席伯南克在关于美国经济前景的演讲中强烈暗示，联储公开市场委员会(FOMC)已“准备好”为提振经济推行额外的货币刺激计划。市场普遍将之解读为，美联储将在9月议息会议上有所动作。不过，对于美联储21日送上的这一经济刺激“大礼包”，当天华尔街却并未“领情”，美国三大股指全部暴跌，且跌幅均高达2％以上。

　　“美联储21日推出的扭曲操作，实际上是双向操作方式。”丁志杰表示，通过出售短期证券和对利用长期证券的收益进行再投资，从而延长美联储证券投资组合的平均到期时间。从积极方面来看，这个举措能够进一步拉低长期利率刺激美国经济。另外，这个方案不涉及美联储资产负债表的扩大，仅对投资组合进行重整，因此，可避免国内外对美联储采取量化宽松政策的批评。丁志杰分析，21日美国股市之所以大幅下滑，一则在于美国银行评级遭遇调降打击以及市场对美国经济前景悲观情绪加重；二则在于美联储虽然扭曲操作幅度大于预期，但并未推出市场早先热盼的其他刺激措施，所以市场预期出现部分落空。

　　关于美国经济和通胀，美联储在当天的会后声明中“老调重弹”。“美国经济复苏形势继续保持缓慢步幅。”声明表示，近期的经济数据显示出美国整体劳动力市场保持疲弱态势，失业率则依旧居高不下。此外，美联储认为，通胀在今年稍早回升，主要反映出部分进口商品价格上涨以及供应链受扰。最近一段时间，通胀已经缓和，因能源和部分商品价格已经从稍早的高位回落。此外，较长期通胀预期保持稳定。与8月份货币政策会议时相比，美联储对经济和通胀前景的看法没有出现明显变化。会后声明还显示，除了6名委员对此决议投票赞成之外，另有3名美联储委员对声明持有异议，不支持采取更多宽松货币政策。

　　在美联储这项刺激措施效果的问题上，各界看法不一。“对于美联储来说，做什么都比袖手旁观好。”有经济学家表示，这至少能向市场表明，美联储在刺激经济增长方面依然保持着“战斗”的态度。“对于美联储的扭曲操作，市场的确存在着很多疑虑。”丁志杰表示，从之前大手笔推出的QE1和QE2来看，其都没有对实体经济带来很大的促进作用。因此，这项措施的效果可能也难言乐观。丁志杰认为，目前美国经济主要问题在于银行惜贷，企业不愿增加投资，其根本症结是各界对美国经济增长仍旧信心不足。“美联储的这些政策只能通过改善金融市场间接地对实体经济发挥作用”，他说，其大部分效果可能只停留在金融层面；而在刺激经济方面，美联储的政策已经到了低效甚至失效的地步。美国经济要想走向健康复苏之路，还需要采取结构性调整的途径。

　　对于未来是否会采取进一步刺激措施，美联储21日并未给出明确的指引。不过，大部分市场人士认为，在刺激经济的道路上，虽然目前可以选择的政策工具已经不多，但美联储也只能硬着头皮“向前冲”。其中，下调商业银行超额准备金支付利率是有较大可能性的备选工具。有经济学家指出，将该利率降至15个基点，可能会增加2年至5年期国债利率的下行压力，同时抵消部分出售此类证券造成的升值压力，这将使得美联储当前采取的扭曲操作措施的效果更好。

　　“今年8月以来，全球股市大幅振荡，这使得包括美国在内的发达国家不约而同地采取了延长宽松政策时间或者加大宽松力度的策略。”丁志杰表示，类似美联储扭曲操作这类措施的出台，会让国际市场可能出现阶段性平静。但未来主权债务危机的解决是个长期的过程，在这个过程还会引发动荡和各国政策的调整，美联储也难以置身其外。因此，未来美联储仍旧存在进一步出台新措施的可能。