美元将进入相对稳定期

　　资深财经媒体人 馨月

　　 美国双赤字的不断膨胀，使唱空美元的声音成为了主流，但市场走势往往会在众口一词时给出相异的答案，这就是市场的魅力。前一周，美元出现了强势反弹，从技术角度来看，美元指数无论在日、周、月线上都发生了较为深刻的变化，显示出中期走强的特性，那么美元技术上的走强是否有理论上的支持呢？美元未来会怎样发展呢？

　　一、美元指数的趋势

　　 1985年2月，美元指数达到了最高点164.720，自此开始了长达27年的大下跌趋势，2008年3月跌至最低点70.698，并由此引发了世界经济危机；之后美元指数一直维持在70.698—89.624之间震荡。从目前的短期趋势来看，美元指数在78.40附近有很强的压力，如突破78.40，美元中期会有进一步的升值空间，指数上探86附近的可能性较大。

　　二、美元升值的内因

　　 1、升值利于就业。次贷危机后，美国的失业率一直居高不下，虽然奥巴马政府在就业问题上不断提出新策略，但收效甚微。居民储蓄率偏低的美国，一旦高失业率长期存在，普通民众的生活压力就会倍增，易引发社会的动荡，所以提高就业率是美国社会维稳的关键。造成美国失业率居高不下的原因颇多，其中最重要的原因是虚拟经济与实体经济的严重脱节。在美国的经济史中，从昔日工业化飞跃、电器化突起再到今天数字化、网络化的领先，虚拟经济都起到了举足轻重的作用，虚拟经济与实体经济的紧密结合是美国强盛的重要因素之一。而今天，过度的金融化造成了投机的泛滥，疯狂的零和游戏掏空了实体经济的资本，使大量资本无法在低收益的实体经济中驻足，再加上低附加值产业外移，就导致了实体经济空心化，这是美国失业率居高不下的关键原因。美国想要改变实体经济的空心化，就必须降低金融杠杆，并通过加息、升值等手段促使外流的投机性资本回归本土。加息不仅可以控制通胀，还可以减少美国与其他国家之间的息差，这样就会提高美元的输出成本，减少美元的投机性，引导美元回流；而美元升值不仅可以稳定货币体系，还可以减少汇率大幅波动给实体经济带来的困扰，对实体经济的健康发展与促进就业有积极的作用。

　　 2、升值利于出口。长期以来，美国强调美元贬值以促进出口平衡贸易，但事与愿违，究其原因，美元是国际性货币，对国际大宗商品有定价权，美元贬值必然推动大宗商品价格上涨，而人民币等贬值却无法做到这一点，所以美元过度贬值会造成美元购买力降低与通胀高企，不仅无法推动出口，反而严重消弱了美元储备国的美元购买力，而美元适当升值恰恰解决了这一矛盾，美元购买力提升与商品价格的下降，将提高美元储备国对美国产品的购买力，会促进美国增加出口，从而带动就业增长。

　　 3、升值利于缓解内部矛盾。华尔街热衷于国际金融游戏，汇率之争也自然硝烟四起，而事实证明，大搞汇率战损人不利己。债务高企让美国认为提高银行利率会增加负债成本，遂刻意压低利率，但恰恰是过低的利率加速了美元长期外流，国内因此产生了一系列的矛盾。9月17日，华尔街遭遇了大规模示威，评论人士认为引发游行的关键原因就是失业率问题，美国内部不安定因素的呈现，必将倒逼华尔街在汇率战中有所妥协，因此美元会适度升值。

　　 4、升值利于美国回收利益。美元在长期输出之后必然有一个回笼过程，原因是美元不断输出负债就会不断膨胀，而新兴国家的资产泡沫一旦破裂也会造成投机性美元蒙受巨额损失，在竭力回避加息的情况下，也只有选择升值美元才能回收利益，所以美元中期升值是一个可以预见的过程。

　　三、美元升值的外部因素

　　 1、美元长期大幅度贬值给许多国家的经济带来了危害，自去年以来，韩国、泰国、新加坡、巴西、日本、瑞士等国家都被迫入市干预汇率，以防止本币过快升值，今年，巴西、日本、瑞士等干预汇市的次数不断增加，且态度越来越坚决，越来越多的国家干预汇市说明美元的恶意贬值受到了抵制，如果美元在此情况下不做适当的妥协，将会把世界拖入货币大战，这将导致世界货币体系的彻底紊乱。而在大连举办的达沃斯论坛上，中国的经济学家们联合批评了美元的超发问题，这是中国经济界对美元超发问题少有的集中式批评，表明了发展中国家对美元的货币战展开了理论与舆论上的反击，因此，外部矛盾的集中爆发将在一定周期内遏制美元的下跌趋势。

　　 2、由于欧债问题深化，引发了市场对欧元的忧虑，欧元贬值也就在情理之中，美元将被动升值，美元的升值不是本质的提高，而是两大劣币角逐的结果，从技术上判断，欧元兑美元未来贬值到1.2:1的概率比较大。

　　 3、随着主权债务危机的不断加深，经济的滑坡将导致商品价格回落，在这种情况下，市场对美元的周期性需求将有所上升，美元因避险等因素将会有所升值。

　　四、对美元走势的辩证思考

　　 从常规判断，美元在月线上构筑了扭转形态后，一般会保持半年以上的中期升势，但变数在于美联储可能会抛出QE3，抛出QE3的时间点及其规模对美元的未来走势会产生一定影响。目前，不少经济学者都认为美国经济可能会长期停滞，会带动美元继续贬值。对此观点，我的看法略有不同，我提出几点意见供大家思考。

　　 1、如果美国经济长期停滞甚至衰退，那么欧洲、日本的经济是否会独善其身？2、如果美欧日三大经济体都处于经济停摆期，那么三大世界储备货币谁会贬值？3、如果新兴国家未来发展比较稳定，在“金砖四国”的货币之中，有哪一种货币能承受三大货币的联合贬值？从上述问题的分析中，我得出的基本判断是：由于世界三大储备货币未来都存在贬值的可能性，这样就形成了相互制约的局面，在新的国际货币没有出现之前，三大货币都无法找到新杠杆持续贬值，这使三大货币在中长期都处于相对平衡的状态，虽然美国有可能出台QE3，譬如，9月21日美联储联邦公开市场委员会对所持国债作出了以“卖短买长”来置换国债期限的决定，就是变相的QE3，但美元却继续大幅上涨，所以从目前世界货币体系的结构来看，现有的平衡难以再次打破，美元在经历了长期贬值之后，未来将会进入到一个相对的稳定期。