要为信贷危机做好准备

　　John.Mauldin/文

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　　2011-9-26

　　市场已经估定希腊违约的可能性几乎达到100%（好吧，实际是91%），而且本周末各种交易圈都在疯传希腊将会违约。当然，希腊已经发出三次否认。这让我想起英国20世纪80年代的情景喜剧《是的，首相》中的一句台词：“在任何事情被官方否定之前，千万不要相信那是真的。”

　　现在只是危机的开始

　　德国预定其本国银行和保险公司将会遭受50%的损失。债券分析公司Egan-Jones的总经理Sean Egan认为，最终的损失率将会接近90%。而且那针对的只是希腊。

　　这根本就是小学算术问题。希腊的负债与国内生产总值比率目前是140%。该比率到今年年底将会接近180%（假设还有人借钱给他们）。赤字比例已经超过15%。他们根本就没有能力偿还利息。我们看到，希腊短期债券的真实市场利率已经接近100%。如果没有欧元区的救援，他们的长期债券根本就无法融资。

　　欧洲将会处理这次希腊危机。但问题是，这是一系列危机的开始，而不是结束。从表面上看，至少在公共场合，他们似乎并没有意愿去处理那些周边国家负债过重的系统性问题。

　　如果没有欧洲央行的支持，意大利和西班牙将要负担的利息将不可持续。我可以看到意大利的一条出路，但是西班牙就困难多了，因为该国的银行实力很弱，而且该国私营部门的债务很庞大。这些都是很重要的经济问题。

　　为信贷危机做预备

　　有太多力量可以将我们再度推入另一场2008年雷曼类型的信贷危机。这不是必然的，但是你应该考虑到这种可能性。

　　昨天，我与好友大卫?加兰德和凯西研究机构的道格?凯西做了访谈。他们显然比我消极多了，因此很希望找一位“乐观者”去参加他们的座谈。但是他们逼迫我承认，我的部分乐观取决于美国政治领导人做出正确决策的可能性。取决于你对那个问题的看法，你可能或多或少倾向于认为未来将会发生危机。我认为欧洲的问题和情况比美国的要更为严重，我这么觉得并不是我偏向自己的国家。欧洲发生危机的概率要更高。

　　无论你认为概率是50：50还是70：30，发生另一场信贷危机这个可能性是合理存在的。那么你应该怎么做呢？

　　该怎么做？

　　首先，想想2008年的时候。你当时的流动性充足吗？你的现金充沛吗？如果不足，那么就考虑现在筹集现金吧。当危机来袭时，你将被迫卖掉任何能够卖掉的东西，不能再奢望会获得合理价格。

　　我个人在自己的公司中会筹集更多现金。我通常会将资金尽快投资出去。现在，我仍在投资，你也应该继续把资金投资到你认为有可能在危机中得到良好发挥的地方。回顾一下2008年哪些行业和企业是发展得不错的，然后增加购买！买死多头基金是行不通的。要买那些更为灵活的。

　　在下场危机期间，购买廉价资产的机会将会增多，因此储备一些现金将使你能够更容易买到你希望在未来10~20年内拥有的资产，无论是收益型资产还是你感兴趣的资产。

　　认真思考一下你的投资组合。在2008年，我目睹了投资者被迫清算稳固的基金，或以甩卖价格抛售资产，因为这是他们筹集现金的唯一办法，但彼时正是投入更多而不是赎回的时机。因此，请确保你是个“强手”。

　　我并不是让你卖掉你确信的股票。我也有一些自己确信的股票，并继续购买更多。但是不要买指数基金、死多头基金和未作风险对冲的基金。当投资我希望持有十年以上的长期投资时，我会非常慎重地选择。而这些都是我想要冒的风险。

　　我不想持有任何类似指数基金或死多头共同基金，我想寻找那些具有优势和风险对冲的基金和基金经理，最好两者兼顾。

　　我不会看多美国、尤其是欧洲的以货币为中心的银行股票或债券。我私底下曾与共和党领导人聊过。他们根本不愿意对债券持有人和股票持有人实施另一次问题资产救助计划——我相信他们。正如赫斯曼指出的，这次债券持有人将会失败。我并不知道具体是哪些，但是有许多其他地方可供我们部署资产。

　　如果你认为你有一些特殊的洞察力，那么权当听听好了；但是我预见到的风险远远超过了潜在的收益，尤其是那些低回报的大型银行债券。这并不是说所有大型银行债券都不好——而且当然不包括那些对欧洲风险敞口较小的地区。但请你自己做好调查。

　　如果你做好计划，那么下一场危机将会成为一次机遇，而不是个人危机。并且，你将能够更好地帮助那些需要帮助的人。