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德国或面临三难局面

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-26 01:02 来源: 第一财经日报

  有关欧元区解体的情景的假设都很极端。最可能的前景是信贷风险持续转入公共领域资产负债表(特别是转入欧元系统),借这一机制避免主权国家或具有系统相关性的银行出现无序违约。欧洲央行直接和间接将更多资产纳入其资产负债表的能力依然显著。因此现状仍可能持续一段时间。但这一过程结束时境况如何?

  在欧元区不解体的情况下,我们认为存在三种可能结果:(1)欧元区的根本核心问题以可靠的方式得到修正,从而允许欧元区缓慢重归正常;(2)通过更大力度的财政一体化(简而言之,这在很大程度上是资源从核心国家向边缘国家转移),在欧元区这个层面即实现风险和责任的汇集和缓解;(3)随着欧洲央行准财政资源消耗殆尽,边缘国家负债的货币化进程最终给价格稳定带来威胁。

  因此,除非可以期待所有的欧元区国家都展现出可信的经济和财政公正性,否则德国将面临三难局面:通胀率长期上行、资源持续向边缘国家转移或欧洲一体化进程出现戏剧化逆转。在我们看来,唯有认识到这种艰难决策的前景,政界才可能有充分意愿来解决当前挑战。

  (来源:高盛高华证券《欧洲经济周评》,2011年9月15日)

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