“红杉基金”

　　银华基金/文

　　提起红杉基金（Sequoia Fund），很多人的第一印象是那家知名的VC。而这里要介绍的红杉基金则是美国价值型基金的代表。虽然，该基金在长达26年的时间里始终处于关闭状态，不再接纳新的投资者，并主动低调经营淡出媒体和公众的视线。但是，红杉基金传奇般的投资业绩和他的知名基金管理人威廉·卢恩（William Ruane），依然让这只基金成为价值投资的典范，他的故事至今在华尔街广为流传。

　　卢恩生于1927年，1949年自哈佛商学院毕业后进入华尔街工作。1951年，卢恩报名参加了格雷厄姆在哥伦比亚大学的投资课程，并在那里结识了巴菲特，二人成为了非常亲密的朋友。1954~1956年，卢恩和巴菲特都在格雷厄姆所开办的资产管理公司——格雷厄姆—纽曼公司工作，当时作为“学徒”工作的4个人，后来都成为了华尔街声名显赫的价值投资大师。

　　1969年，巴菲特在股市高歌猛进的顶峰解散了自己的合伙公司。当时，卢恩所管理的资金规模相对于平均水平而言小得多，但投资业绩却远远超过平均水平。出于对卢恩投资业绩的认可，巴菲特将合伙公司原来的客户介绍给了卢恩。于是，1970年Ruane Cunniff 公司成立，并于同年7月15日发行了著名的红杉基金。

　　卢恩的价值投资理念与华尔街一般的理念有着显著的不同，红杉基金始终避而不用华尔街为券商准备的研究报告，而是坚持依赖本公司自己对公司进行的广泛调查。卢恩曾多次公开表示，“我们一直认为，如果你是一位长期的投资者，分析员的地位是至关重要的。” 卢恩确信，研究和投资组合管理的职能不能分离，由于对自身对研究的坚持，卢恩在华尔街被称为能够钻研发现隐藏价值的“老式价值研究专家”。

　　在卢恩的管理下，红杉基金呈现出高集中持股、低换手率的鲜明特征。其十大重仓股占基金资产的90%，甚至在极端情况下6只股票就占了九成仓位。但是，这些持股的公司所覆盖的行业却非常广泛。在投资上，卢恩有自己著名的“3.5原则”，1.不要借钱；2.忘记市场；3.集中精力了解自己所持有的公司；3.5.关注趋势。

　　遵循以上原则，红杉基金为持有人创造了长期丰厚的回报，并呈现出较强的抗跌性和低波动。截至2010年9月30日，红杉基金所持有的最大一笔投资是亿万富翁投资者、“股神”巴菲特麾下伯克希尔哈撒韦公司的股票。1982年，红杉基金宣布停止接收新的投资者，直到2008年4月才短暂开放了一段时间。截至2011年6月30日，红杉基金成立以来复合回报率为24552.09%，是同期标普500指数的4倍多。

　　卢恩晚年饱受病痛困扰，2004年他卸任公司职务，由Robert Goldfarb继任总裁，公司也同时更名为Ruane, Cunniff, and Goldfarb。2005年10月，卢恩因肺癌病逝，享年79岁。