清盘与新设_券商集合理财“跷跷板”

　　彭洁云

　　受A股市场表现疲软影响，券商集合理财产品的规模出现颓势。不仅遭遇大量赎回，还有多个产品无奈夭折清盘。与此同时，各家券商都在加紧不断发行新产品，全年新发集合理财产品数量或将超越去年。

　　清盘与新设的“跷跷板”，仍掩饰不住券商集合理财弱市中前行的艰难脚步。

　　规模缩水“被清盘”

　　市场不济的情形之下，今年以来，券商集合理财产品规模持续缩水。

　　根据中报数据统计，券商集合理财产品二季度末总份额为1127.79亿份，较一季度末净赎回84.33亿份，净赎回比例为7.48%。

　　如果将不同类型的产品份额变动作为比较对象，情况则更为严重：171只可统计的券商集合理财产品中有80.11%的产品出现净赎回，仅有18只产品出现净申购；从各个券商来看，51家券商中仅有3家出现净申购，48家遭遇净赎回。

　　在面临大量赎回的背景下，今年以来至少有6个产品遭遇“被清盘”之痛，而所有被动清盘产品皆因管理规模跌破1亿元的“红线”而无奈终止。

　　据《证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）》的规定，“连续20个交易日计划资产净值低于1亿元，集合计划应当终止”。

　　在6个“被清盘”产品中，首当其冲的是招商证券旗下三只产品在一季度的提前清算。今年1月25日、3月7日和3月28日，招商证券相继发布公告称，旗下招商智远稳健3号、1号和2号集合资产管理计划由于资产净值连续20个交易日低于1亿元人民币，而被迫提前进入清算程序。值得注意的是，上述几只被清盘的集合理财计划业绩相对不错，结算日净值都在1元以上。

　　7月26日，华泰证券紫金智富集合资产管理计划也因客户赎回严重，导致管理规模低于1亿元而被迫终止。随后国信证券“金理财-泰然1号”集合资产管理计划也因资产净值缩水严重宣布产品终止清算。

　　今年引起最多关注的被清盘产品为中银国际管理的“中国红新股增强1号”，这只存续期本为5年的产品于9月6日正式发布清算公告，而此时距其成立不足7个月，成为史上最快清盘的券商集合理财产品。

　　中国红新股增强1号在清算时的累计净值也在1元以上。据计算，中银国际最终为客户创造2.26%绝对正回报，累计净值1.0226，年化收益率3.73%，在可比的179只券商非限定性集合理财产品中，排名第23位。

　　“较小的首发规模，稍稍经历风吹草动，很容易触发清盘线。有些产品遭遇大量赎回并非是业绩不佳所致，多半与投资者对国内股票市场后市看空并且对该产品失去信心有关。由于股市正处熊市中，因此反而出现产品业绩做得越好被赎回越是厉害的情况。”上海一资产管理公司投资经理向《第一财经日报》记者表示。

　　新产品数量或超去年

　　统计显示，今年被清盘的集合理财产品成立规模均在1亿~2亿元之间，都是小集合产品。而因资产净值跌破1亿红线的强制清盘规定或将不复存在。

　　本报记者从券商资管人士处获悉，根据近日证监会向各券商资管部门下发的关于修订《证券公司客户资产管理业务试行办法》的基本思路（征求意见稿），监管部门拟删除《集合细则》“连续20个交易日计划资产净值低于1亿元人民币”的终止条件规定。

　　修订征求意见稿认为，理财产品是否因资产净值低于一定下限而终止应当由合同各方自主判断和决定，由市场来选择。从国内外监管实践看，对于理财产品因资产净值低于一定下限而强制要求终止的监管要求并不多见。

　　2010年全年新成立产品数量达到97只，总计发行份额为834.71亿份。而今年上半年，共有50只券商集合理财产品设立，总规模是421.08亿元，虽然比2010年下半年略低，但大幅高于2010年上半年。

　　朝阳永续数据显示，截至9月25日，今年以来共成立集合理财产品83只。照如此趋势来看，今年全年新发集合理财产品数量将超越去年。但值得注意的是，发行数量虽然在上升，份额却有下滑的趋势。据统计，下半年以来的单月平均发行份额不足5亿份，远低于上半年。对此，有资管人士表示，弱市中很多券商都优先考虑发更易募集的小集合产品。另一方面，投资能力强的券商发行新产品，依旧呈现供不应求。8月，东方证券推出的定向增发型的集合理财募集第一天申购额度就已经达到8亿份。

　　“一边是产品赎回导致清盘，一边是产品供不应求，说明市场并不缺乏资金，缺乏的只是好的产品。证券市场不可能永远上涨，与其苦等市场环境转好，不如允许和鼓励金融创新充分发挥私募产品的灵活性，这才是丰富活跃我国证券市场的正确之路。”海通证券基金研究中心分析师罗震指出。