货币政策拐点就是股市拐点

　　□本报记者 王颖军

　　2400点是不是股市大底？拐点何时到来？9月25日，在宏源证券济南营业部举办的第四季度投资策略报告会上，宏源证券首席策略分析师唐永刚、著名实战派高级分析师王凤华，以及联讯证券首席经济学家文国庆悉数到场，三位国内知名股评家分别对国际国内经济环境、当前股市的投资策略做了精彩阐述。

　　政策拐点

　　随着股市不断走低，投资者悲观失望情绪蔓延，上周五创出2400点新低后，会不会继续下探？宏源证券首席策略分析师、财富中心总经理唐永刚没有正面回答这个问题，而是向记者展示了自制的一张“货币供应量与A股趋势”图。从这张图上可以清晰地看到，近十年来A股的走势与货币供应量正相关，当货币政策宽松时，A股高歌猛进；当货币政策紧缩时，A股一泻千里。例如，2008年底到2009年8月，政府为刺激经济实行宽松的货币政策和积极的财政政策，股市因此从1664点涨到3478点；今年4月份以来的这轮单边下跌，则是因为货币政策紧缩，存款准备金率不断提高。

　　对于市场反弹的信号，唐永刚认为，目前需要关注的焦点是货币政策，也就是流动性的问题。要有连续放量的中阳线出现，货币政策必须出现松动迹象，只有这样才能吸引大量的场外资金入市。

　　目前，货币政策有没有放松的可能性呢？唐永刚表示，由于实行从紧的货币政策，大量资金流出银行，进入民间高利贷，出现了严重的社会问题，年息70%、80%，做什么行业能有这么高的回报？央行已经意识到资金“体外循环”的问题，应该会降低存款准备金率。一旦存款准备金率降低，就是股市拐点的信号。

　　货币政策能否放松，关键还要看CPI拐点是否出现。著名实战派高级分析师王凤华认为，从宏观基本面看，CPI处在连续上涨的高位属于强弩之末，2001年以来的历次通胀周期，最长是27个月，最短是23个月，目前的通胀周期运行到24个月，CPI拐点在高位若隐若现。去年9月份物价出现快速上涨，今年同比数字不会太高。如果CPI拐点出现，央行不会再加息，货币政策转为“定向宽松”的可能性非常大。

　　大底隐现

　　“目前投资者大多看空，当大多数人看空的时候，机会可能悄悄来了。”王凤华分析，“估值底已经出现，2400点对应的两市市盈率为12倍，甚至低于历史大底时期。市场底也已经出现，该跌的都跌了，中国水电原计划发行35亿股，降为30亿股，发行价大约降了1元，其缩小融资规模将被市场解读为利好。社保基金增加了100亿入场资金。另外，我在走访部分机构投资者时，发现他们正在对市盈率在10倍以下的优质股快速建仓。现在可以说是万事俱备，只欠‘政策底’东风了。”

　　中国经济将出现软着陆，尽管经济增速有所放缓，但刺激经济的手段很多，比如第四季度会有保障房以及水利的开工。“从技术上看，市场从3478点以来，运行有一个比较明显的技术对称，每隔47周产生一个重要的底部，这一次从3100多点运行到下周正好是47周，形成一个完美的对称。”王凤华说。

　　联讯证券首席经济学家文国庆说：“股市下跌为意料之中，其实在2400点已经表现得很抗跌，近期虽然跟随欧美股市下跌，但跌幅只是欧美的一半。我认为9月底10月初将迎来A股本轮下跌的最低点。中国股市运行近20年来，出现了4次底部机会，比如2005年998点的机会、2008年1661点的机会等，2400点差不多又到了底部机会，也可能在希腊债务危机恶化的情况下还会跌到2200点，但投资者没有必要恐慌了，风雨过后就能拥抱彩虹。”

　　但文国庆并不认为股市会马上迎来大的转机，他表示：“目前处于紧缩末期，上市公司利润增长速度降低，不支持行情大幅上扬，市场需要长时间的震荡整理，预计明年五六月份会有比较大的投资机会。”

　　如何选股

　　在长期低迷的股市中如何生存下去？三位知名股评家均有自己的见解。唐永刚认为：“风险无时不在，但无论指数如何下跌，机会总是有的，时点的选择非常重要，我向投资者推荐的是二元定价法则，也就是说，买股只要记往两条就行了，一是政策，二是稀缺，如果这家上市公司是政策扶持的，而且是稀缺的资源，可以备选。”

　　王凤华进一步阐述，要看上市公司的产品是什么，如果是工业产品，买的都是行家，投资机会处于毛利率上升期，平稳后机会就不多了；如果是消费品，面对的是普通消费者，就要看它的规模是否持续扩大，品质、使用价值是否受好评，利润是否持续增长，可在市场错杀、低估时买入。

　　对于周期产品和非周期产品，王凤华表示，周期产品不要在乎它的股价是不是太高，很多时候，涨得越高，市盈率越低，要看它的景气拐点；非周期产品一般是逐波上涨，可低点进入长期持有。同时，无论是周期产品还是非周期产品，都要看上市公司在行业中的地位。

　　文国庆认为，在股市没有出现明确拐点的情况下，选股仍然以小市值公司为主，可关注装备制造、医疗服务、稀缺资源、精细化工、新材料、食品饮料、医药、农业、电子技术、建筑材料等产业。