亚历山大：中国概念股"畅销"德交所

　　

　　亚历山大•冯•普瑞辛，德意志交易所高级副总裁。他1996年加入德意志交易所，负责细分市场的发展、上市公司的投资者关系管理，以及吸引国内外企业在德意志交易所一级市场上市。2002年起，冯•普瑞辛成功地参与并领导了数次发行人服务领域的项目，包括宣传并组织德国资本论坛、引入初级市场板块、参与中小型企业在德意志交易所高级市场的发行活动等。作为部门高级副总裁，冯•普瑞辛还是中国企业在德意志交易所上市的主要负责人。

　　德交所的上市服务在中国

　　新华08：你好，亚历山大！欢迎再次来到中国

　　亚历山大•冯•普瑞辛：谢谢，我很高兴能回到中国

　　新华08：德意志交易所是欧洲资本市场最重要的参与者之一，在世界市场也扮演着重要角色，德交所对中国资本市场了解多少呢？

　　亚历山大•冯•普瑞辛：我们5年前开始进入中国市场，从事上市业务。我们了解中国的资本市场发展相当快，其影响力也很大，中国经济很强大，因此是一个很重要的资本市场，这就是我对这里发展的观点。

　　新华08：那您对中国的投资环境有什么看法和感受，包括交易所，企业和上市服务。

　　亚历山大•冯•普瑞辛：中国市场流动性很大，很多资金寻求企业和投资机遇，这跟世界其它地方有所区别，如果谈到交易所的话，基础设施建设很好，上海证券交易所主要关注大公司，深圳证券交易所关注中小型和高成长型企业，监管环境的发展方向也是准确的，首先监管当局有证监会，而其它监管机构在中国资本市场国际化进程中也扮演了关键角色

　　德意志交易所集团成立于1993年，业务涵盖了从现货及期货的交易、交易后的结算、托管、到市场信息的提供，以及电子交易平台开发，这一整个有价证券交易的价值链。其分支机构覆盖全球，在柏林、法兰克福、伦敦、卢森堡、马德里、莫斯科、巴黎、布拉格、苏黎士、北京、芝加哥、迪拜、香港、纽约、新加坡、东京均设有代表处。其中，徳交所旗下的法兰克福股票交易所的交易量占德国本土的股票交易量的90%。徳交所还拥有全球第二的”欧洲期权与期货交易所“85%的股权。

　　作为海外交易所重要合作伙伴之一，德意志交易所与中国公司保持了良好合作。2007年，山东工友集团成为第一家在德国上市的中国企业。目前，已有36家中国公司在德国上市。

　　9月20日，由德意志交易所主办的第四届中欧资本论坛在上海举行。往届论坛期间的牵线沟通，促成了多家企业在法兰克福的上市。今年，徳交所方面表示，希望在本届论坛提供的对接平台下，有更多中国企业赴德国法兰克福上市。

　　新华08：中国企业对海外上市的态度在金融危机之后有没有什么转变？

　　亚历山大•冯•普瑞辛：我无法评价金融危机，因为我们还身处其中，但是我确实看到了一些变化，有些公司的准备工作有变化，它们现在准备的更早。现在的企业不像几年前会低估公司上市时遇到的挑战，它们要付出努力，做好准备，现在比以前做的好了。

　　综合性强是徳交所的突出优势

　　新华08：德交所在协助中国企业在德国上市时有什么优势吗？

　　亚历山大•冯•普瑞辛：首先，我们是一个高度综合的交易所，也就是说我们可以提供一系列的价值链，包括证券、投资、上市、股票交易、衍生品、清算和托管，一站式服务，这些都是使用我们自己的技术，这让我们非常高效、可信，可以为准备上市的企业提供有竞争力的报价，可以为全世界的投资者提供低成本、高效率的服务。

　　海外上市有助提升公司知名度

　　新华08：当中国企业选择在德交所上市的时候，最吸引他们的是什么？

　　亚历山大•冯•普瑞辛：最关注的是进入欧洲和德国市场，他们不仅仅是融资，还想扩大知名度，想把自己的产品打入欧洲和德国市场，这对国内市场也有影响，因为在德交所上市的企业，其产品在国内的信誉和销量也会提高。我觉得这是除了获得融资之外他们最主要的关注点。

　　徳交所期待与优质中国公司长期合作

　　新华08：您对中国市场有什么期待，想达成什么目标？

　　亚历山大•冯•普瑞辛： 我们的目标，我们的目标不是上市公司的数字，我们希望吸引优质公司进入德交所，我们希望他们是成功企业，不仅仅融资一次，还能两次或多次的融资，如果它们能成功，能获得较好的流动性和交易，那么德交所也能获益，因为我们商务模式的基础是流动性，不是上市服务费，（服务费）跟其他交易所相比是很低的。

　　新华08：您说到不会只追求数字，但是德交所每年有没有具体计划？

　　亚历山大•冯•普瑞辛：在这个动荡的市场里，不可能制定每年上市的公司数目，市场不允许，因此我们没有具体的数字和目标。

　　

　　2011年2月15日，纽约泛欧交易所和德意志证券交易所宣布，双方已就业务合并事宜达成最终协议，将联合组成全球最大的交易所运营商。消息宣布当天，纽交所的股票飙升了约15%，德交所的股票在次日也上扬了6%，充分显示了投资者对于新交易所的热切期待。

　　7月7日，纽交所宣布，其股东以96%的赞成率投票通过了纽约泛欧交易所与德意志交易所的合并案。一周之后，7月14日，德意志交易所的股东也批准了合并案。

　　8月23日，纽约泛欧交易所集团宣布，美国海外投资委员会已经完成对该公司和德意志交易所合并交易的审查，不反对该交易继续进行。

　　欧洲方面，9月12日，德国金融市场监管机构批准了合并计划。目前，合并交易有待欧洲反垄断监管部门和交易所监管机构的进一步审批。

　　在宣布合并消息的时候，纽约泛欧交易所首席执行官尼邓肯·尼德奥尔告诉记者，新集团将进一步加大在亚洲市场的扩张，并将加强与亚太地区潜在业务伙伴的合作。而德交所目前与中国市场的合作正在有条不紊的进行中。在这里，德意志交易所和专业的上市合作伙伴建立合作关系，其中主要包括具有中国和欧洲当地经验的国际性机构，为准备上市的公司提供技术支持。

　　期待有经验的上市合作伙伴的支持

　　新华08：您如何在中国发展上市伙伴？

　　亚历山大•冯•普瑞辛：这个问题很好，在中国发展上市伙伴对我们来说很重要，因为虽然我们是一个大型股票交易所，中国这个市场这么大，我们还是需要上市伙伴的支持才能获得成功，我们的做法与在德国差不多，我们找寻那些有经验的伙伴，只有在资本市场有经验，才有资格成为上市伙伴，然后就可以加入我们，另外我们还有 multiplier帮我们找出合格的上市候选企业，协助公司完成上市准备，做准备很重要。

　　新华08：德交所的上市伙伴中，外国公司是否多于中国公司？

　　亚历山大•冯•普瑞辛：两者我们都需要，我们需要国际伙伴，尤其是在审计领域，在德国和中国都需要有审计员，才能对企业进行严格的审查，当然我们也需要一些能够赢得企业信任的当地上市伙伴，我们需要考虑这一点，尤其是在中国，中国企业家需要一些可信任的人，可能他们对资本市场不够熟悉，现在我们在中国开展工作，但毕竟和中国企业家所信任的当地人还是有所不同，那些人能够帮助企业家在市场中提高专业技能，当地的上市伙伴是非常重要的，没有这些伙伴，就难以做到上市。

　　新华08：您是否认为国外的伙伴能够提供更成熟的服务？

　　亚历山大•冯•普瑞辛：是的，但是这也很正常，因为中国的资本市场刚起步，当然需要时间，让当地的上市伙伴掌握专业知识和技能，这是可以实现的，也是正常的过程。

　　当然不能一概而论，现在有一些中国的上市伙伴已经很有经验，做得很好，当然纵观整个市场，还有提升的空间，对于德国资本市场来说也是一样的，德国的资产文化也尚未完善，也有提升的空间。

　　沟通是徳交所适应中国市场的有效途径

　　新华08：在中国开展业务，包括发展上市伙伴以及帮助中国企业在德国上市，德交所如何适应中国的环境？

　　亚历山大•冯•普瑞辛：首先我们在中国开展业务是很有必要的，这次资本市场的会议对于我们来说也是一个学习的过程，很有必要定期组织这样的会议，让我们能够到中国和专家会谈，交流看法，德交所北京代表处很重要一个目的是，要开展业务并且和监管机构保持良好的沟通，这才能把握最新的进展，中国资本市场发展速度很快，因此很有必要同监管机构保持密切联系。

　　

　　中国概念股的信用危机

　　进入2011年，美国股市刮起了一股”中国概念潮“，包括人人网、凤凰新媒体、世纪佳缘在内的中国概念股纷纷在美国扎堆上市。然而，上市热潮还未褪去，停牌风却已悄然刮起。今年3月以来，多只中国概念股因未能满足信息披露条件、不符合交易规则以及财务造假等原因被停牌或退市，约占中国概念股总数的十分之一。短短半年，中国概念股在美国股市便遭遇了”冰火两重天“的变局。前所未有的信任危机正在考验中国概念股。这场信用风波，也波及了欧洲市场。

　　德交所中国概念股没有发生诚信风险

　　新华08：今年早些时候，许多中国股票遭遇了诚信危机，有些被停牌，有些甚至被退市，您对于中国股票的这些问题有什么看法？

　　亚历山大•冯•普瑞辛：据我们知道的消息，目前在德交所并没有发生诚信风险，因此我对于在其他交易所的发生的情况并不能完全掌握，当然我们对此也很关心，但可以说在德交所，尤其是最高级的上市板块”高级标准“，中国企业主动选择这一市场，意味着双层的监管体系，这并不是德交所的规定，这是企业的自主选择，这给我们的感觉很好，因为企业的确想实现最佳的公司治理并且符合欧洲最好的监管框架，这给我们的感觉很好，当然我们也担心投资者的反映，因为目前全球投资者对中国企业的看法比较负面，他们不相信中国企业的报告，在德国也有这种情况，因此中国上市公司的股价大幅下跌，这让我们担心，但是当我们看到”高级标准“市场上中国企业的行为以及良好的公司治理，我们的感觉很好，因此从中期来看，我们有信心，但信心是很容易失去的，要恢复却需要很长的时间，投资者的信心恢复还需要假以时日。

　　新华08：因此投资者信心的确受到了影响，那么对于在德交所上市的中国企业，您的综合评价是什么？

　　亚历山大•冯•普瑞辛：在评价方面，会存在不够全面的问题，如果在诚信危机之前探讨信心的话，我们就看不到全貌，我们会看到一些企业在股价和流动性方面表现很好，这些企业运营情况良好，和投资者关系也很好，我们也会看到有些公司运营很好，但是投资者关系不够好，不会频繁与投资者会见，对投资者不够开放，还有一些公司运营不好，当然在股市表现也不好，如今发生了诚信危机，所有的股票都比较低迷，因此不能算是一个好例子，正如我之前所说，信心会重新恢复。

　　新华08：你们是否会在未来对中国企业进行更严厉的可信度调查，或者今后是否会因为之前发生的事情而提高中国公司的上市标准？

　　亚历山大•冯•普瑞辛：不，不是这样的。首先，我们没有发现违规行为。目前为止没有发现违规行为，所以我们认为没有提高透明性准则的必要。第二，德交所体系和其他交易所有所不同，我们并不履行审查公司的职责，我们认为交易所缺乏评估公司好坏的专业技能，这是投资银行的职责，他们与这些公司有着更为紧密的联系。（17:00）这也是审计员的职责。还是投资者的职责。他们会做出慎重的投资决定。我认为这比让交易所来决定公司好坏要好得多，因为交易所对此并不在行。我认为这最终会误导投资者。所以我们不会这样。

　　

　　中国企业赴海外上市面临的机遇、挑战，存在问题。

　　与中国资本市场严格的审批制度不同，欧美上市规则看起来门槛相对较低。似乎为急于上市的企业找到了一条迅速上市的”捷径“。而在赴海外上市的中国企业中，既有雄心勃勃的优质企业，也不乏一些指望一朝上市便身价百倍的投机者。而海外上市毕竟不是一场单纯的圈钱游戏。一旦业绩无法支撑高市盈率，就只能接受股价一落千丈的现实。

　　面对海外对冲基金做空的”猎杀“，面对证监机构的调查和停牌，面对投资者的集体诉讼和索赔，中国海外上市企业要想取得投资者的信任，保持长期稳定的发展，还要在诚信和自律上下足功夫。而那些准备冲击海外资本市场的中国企业，更是要做足功课。

　　中国公司赴海外上市应做足准备

　　新华08：在采访一开始，我们谈到准备，您曾说中国公司在赴海外上市时准备得更加充分。您认为中国公司在赴海外上市前应做哪些准备？

　　亚历山大•冯•普瑞辛：一些公司低估了上市的艰难。我想在国内上市也一样艰难，但是去海外上市则更缓慢一些。（17:49）首先，我推荐他们应该提前考虑筹备事宜，应该提早着手准备，大概至少在IPO一年前开始准备。也应该提前公布投资者关系指南，或者投资者关系及地位（position of investor relation），至少在IPO之前一年。有时这个项目的负责人也会更改公司内透明性审核的程序，所以你要能够精确地公布公司的财务数据。你要采取相应的管理措施来得出这些数据。这些准备工作要在IPO几个月之前完成。我想这些很说明问题。当然，如果在中国以外地区上市，英文也是十分重要的。至少投资者关系官员和首席财务官要能讲流利的英语。同时他在资本市场的经验也是十分重要的。CEO在资本市场的经验并不那么重要，但是CFO，你知道CFO在资本市场的经验是非常重要的。这样的事情是有发生，但是并没有在首次ＩＰＯ中发生过。这就是我们的建议。

　　德交所是沟通中国企业与德国资本市场的桥梁

　　新华08：德交所能那些有资质且愿意去海外上市的中国企业什么样的帮助？

　　亚历山大•冯•普瑞辛：在最初的阶段，我们提供内容咨询服务。公司可以找到我们，讨论需要进行的步骤，我们可以安排投资者和公司见面，这也是非常重要的一环，公司应当尽早和投资者见面，以便了解投资者对于公司估值的相关信息。因为如果公司只从投行那里得到估值的话，通常那是有偏差的，会过于乐观。因为投行为了得到合作机会，所以估值往往是有偏差的。在早期让公司接触投资者和上市伙伴并成立项目小组，是有益处的。在整个过程中，我们始终是对公司开放的，不仅仅在中国，在法兰克福也是同样。在上市准备过程中，在法兰克福的公司经常会找到我们，咨询建议。当然，在上市之后，我们组织上市公司和投资者见面的会议，我们同样会为那些在瑞士、印尼、伦敦、纽约，中东的公司，以便让公司和投资者接触。我们也会有视频谈论会，以获取最新的趋势、资本市场趋势以及知识发展趋势。这些都是我们为上市公司所提供的服务，无论是中国的企业还是德国的。

　　市场波动是当下海外上市的主要风险

　　新华08：您认为目前中国企业海外上市最大的风险是什么？

　　亚历山大•冯•普瑞辛：目前最主要的是市场波动性，现在波动水平又变得非常高，市场时高时低，这种不确定性对于IPO的来说，就是毒药。公司需要一定的稳定性，因为IPO一般需要5到6个月的时间，目前市场波动性很不好，所以企业要作更加充分的准备，以便快速使用重启的窗口。当然，波动性非常不好，股价下跌也会使得IPO抑价，所以公司需要准备降低他们对于本身估价的期待值。有一些公司不愿意这样做，所以他们也不选择IPO。但是还是有一些公司这样做了，因为这样可以实现融资，扩大项目，他们降低了公司期望估值，也相应缩小了IPO规模，目前投资者情绪是风险厌恶的，不管是中国的企业还是其他国家的企业，目前小型公司的处境很艰难。因为投资者越是厌恶风险，就越是会选择投资蓝筹股，即流动性较好的股票，避开moron stock。所以目前中小型公司的处境犄角艰难。

　　新华08：谢谢。

　　亚历山大•冯•普瑞辛：不客气。