别让上市时间窗口形同虚设

　　背景

　　大规模破发以及终止发行现象的出现，一方面显示了新股发行制度改革的效果正在显现，市场逐渐趋于理性，另一方面也说明上市公司选择的发行时间还不够成熟。为此，证监会近日放开了新股发行的窗口，今后IPO可在获得批文后6个月由承销商和发行人就发行日程和发行窗口选择更加灵活的安排。在这一规定出台前，对发行节奏及日程安排，证监会并无强制规定。一些拟上市公司的做法是，新股发行人取得核准批文后即刊登招股文件，随即开始发行工作。

　　从放开新股发行窗口的意图来看，市场管理者的主要考虑是希望企业在上市前加强与投资者的沟通，增加询价推介的时间；在领取核准文件后，企业可以灵活启动发行时间窗口，这样也有利于承销机构更加勤勉地做好服务。

　　值得关注的是，在时间窗口放宽以后，拟上市公司从过会到发行的时间间隔开始缩短。7月10日至9月12日，15家成功上市的公司从过会到发行，平均所用时间只有40.7天，比之前反而缩短了26天。这意味着6个月的发行窗口规定并没有得到拟上市公司的重视，他们对上市有了更加迫切的心态，多数公司一拿到发行批文就马不停蹄地开始忙发行。而在外围经济整体乏力等因素的影响下，目前A股市场普遍低迷，选择在这个时机上市对公司而言不一定有利，减慢发行节奏也许是好的选择。

　　造成拟上市公司加快步伐的原因首先在于，多数上市公司认为在当前市场行情不好的前提下，急需募集的资金还是早日落袋为好。其次，为了上市，很多公司将自己的财务数据进行了“包装”，而这种“包装”的截止日就是上会前，一旦过期就需要补充财务数据，这对公司估值预测会有所影响。

　　对拟上市公司而言，在成功发行前必须先过两道门，缺一不可。前一道门是过会审核，后一道门是发行审核，拟上市的节奏和速度，取决于闯过这两道门的速度。从当前发行窗口形同虚设可以看出，不少拟上市企业一味追求缩短时间而忽视了上市公司应具备的资质。投资者选择购买一家上市公司的股票，主要看中企业的成长性和投资价值，为上市而上市的企业往往既没有完善的公司治理结构，也不具有成长性，这也是不少公司上市不久即“变脸”的原因，这种做法既不利于自身发展，也是对我国资本市场投资价值的一种破坏。

　　从现在的情况来看，那些急于上市的公司的确很快就遭遇了“滑铁卢”。6月中旬以来，14家公司赶在“变脸”的中报发布前成功上市，在随后90天内迅速发布并不理想的中期业绩。典型的是瑞银证券保荐的比亚迪，其在6月30日成功登陆中小板，54天后比亚迪发布净利润下滑88.6%的中报业绩，引发股价一路暴跌。

　　因此，拟上市企业在上市前应当完善公司治理结构，避免带病上市，抑或是上市不久即“变脸”的情况，监管机构则应当切实负起责任，建立完善的发审制度。只有上市链条中的所有参与者归位尽责，才能最大限度地防范风险和实现上市公司在资本市场中的价值。