跨市场套利潮涌 人民币中间价兑五大货币全线贬值刘兰香

　　

　　本报记者 刘兰香 北京报道

　　9月27日，银行间外汇市场包括美元、欧元、英镑、日元和港元在内的五大主要货币兑人民币中间价全线飘红，在近期海外市场出现人民币贬值预期的背景下，颇为引人关注。

　　“参考一篮子货币的话，人民币对不同的货币汇率应该有升有贬，全线贬值很罕见。估计跟昨天跨市场套利比较多有关，即在内地买美元在香港卖美元。另外，从香港市场汇率看，似乎预期人民币汇率会回归2008年的政策，但我认为此法不妥。”对外经贸大学金融学院教授丁志杰表示。

　　27日，人民币兑美元中间价报6.3760，下跌25个基点。此前一日，人民币兑美元中间价创下汇改后新高6.3735，但由于国际市场美元走强，收盘仍下跌，报6.4006。境外NDF一年期人民币兑美元与境内市场价差已经缩小，但仍远低于此前6.28-6.30元左右的高位；离岸人民币兑美元即期汇率上涨至6.4650左右，亦低于27日境内6.4000左右即期收盘价。

　　“离岸市场出现人民币贬值预期主要是由于欧债危机导致资金涌向流动性较好的美元资产，推动美元升值，与国内经济情况不是特别相关。在欧债危机形势明朗之前，这种情况还会持续一段时间。”农行战略规划部分析师范俊林称。

　　人民币汇率境内外“倒挂”

　　近期有很多机构客户通过各种渠道在港抛售人民币，买入美元，以博人民币贬值、美元升值。

　　9月23日，香港唯一的人民币清算行中银香港的一则公告令市场颇感意外。公告称，该行通过贸易结算从其他银行购买人民币的40亿元配额已经耗尽，已暂停通过贸易结算从香港参与银行购买人民币。

　　香港金管局同日亦称，中银香港暂停为参加行提供贸易项下人民币买入方向兑换平盘服务，但清算行向参加行出售人民币继续运作，个人业务平盘亦不受影响。与去年10月暂停卖出人民币交易相比，这次暂停买入人民币交易凸显近期香港市场人民币资金的充裕。

　　苏格兰皇家银行研究报告称，与过去不同的是，近期有很多机构客户通过各种渠道在港抛售人民币，买入美元，博人民币贬值、美元升值，从而令中银香港额度提前告罄。

　　在此背景下，从9月22日开始，海外NDF两年期以内合约出现人民币贬值预期，为金融危机以来首见。截至26日，一年期人民币对美元NDF连续三天低于人民币中间价，27日仅接近持平；香港离岸人民币（CNH）较内地人民币即期市场仍然高出近800个点，此前最高曾达1900个点。

　　“这和2008年雷曼引爆金融危机后出现的情况相似，当时也是资金涌向美元寻求避险导致人民币贬值，之后人民币开始盯住美元。不仅是人民币，其它新兴市场国家货币最近也在下跌而且跌幅更大，这与2008年危机爆发后也类似。”范俊林称。

　　与境外市场开始看空人民币形成对照的是，银行间市场人民币中间价仍在上涨。9月26日，人民币兑美元中间价创下新高，兑欧元中间价报8.5634，亦创下两年来新高。

　　范俊林认为，人民币升值预期下降时，央行让人民币继续升值实际上有利于减少套利资金的流入，因为此时国际资本更多需要回流而不是继续流入。“央行此时释放的升值信号很重要。如果形势严重恶化，人民币也可能像2008年那样重新盯住美元，但鉴于与2008年相比，中国现在对外依赖程度已经下降，央行这么做的可能性不是很大。”

　　尽管人民币中间价仍然稳中有升，但市场交易心态仍然谨慎。9月27日，人民币兑美元即期汇率多数时间保持在6.3900上方，与当日中间价有140个以上的点差，最终亦收报当日最低点6.4000左右。“总体而言美元买盘还是比较强的。”一外资行交易员称。

　　贬值预期引发资金抽逃？

　　“9月份半个月时间四大行存款暴跌4200亿，以及近几日的股市暴跌，极有可能是资金抽逃。”

　　境内外市场人民币汇率“倒挂”，亦给一些机构提供了套利机会。

　　“离岸市场与国内外汇市场之间人民币汇率的价差造成了潜在套利机会，在香港开展业务的境内银行都可以在离岸市场抛售美元买进人民币，在内地则买进美元抛售人民币，但这会使得离岸和在岸人民币价差缩小，因此这种价

　　差不会持续很长时间。”上述交易员称。

　　9月27日，人民币兑美元中间价下跌25个基点，不再与美元上涨形成背离。值得注意的是，除美元外，人民币兑欧元和英镑中间价亦分别下跌365和584个基点，兑日元和港元亦小幅下跌，而一般情况下人民币兑主要货币的中间价都是有上涨也有下跌。

　　“人民币贬值可能也跟跨市场套利较多有关，主要是在内地买美元在香港卖出的套利活动。”丁志杰称。

　　不过，多数市场和分析人士都认为，央行近日逆势上调人民币中间价的举动已经彰显持续升值的意图，因此尽管境外人民币贬值的预期仍可能在一段时间内存在，但这并不会改变人民币升值的趋势。渣打银行报告指出，预计在市场参与人士对于人民币长期升值的预期再度升温后，离岸人民币汇率不久将再次高于国内市场。

　　“人民币进一步升值的内在因素至少有两点，一是延缓热钱迅速撤离对经济造成影响，二是目前中国7000多亿美元外债中的70%都是一年以内美元计价的短期外债，人民币升值可减少外债偿还金额。但升值将加剧出口型中小企业的倒闭潮，如果不尽快升级出口产业，提高国内消费水平，人民币贬值也是迟早的事。”国内一大型公司客户经理直言。

　　更有市场人士认为“热钱”已经在撤出中国。“黑石集团首次从中国房地产投资中撤出，主因并非宏观调控，而是近日突现的人民币贬值预期。要格外警惕人民币贬值预期对于境内投资市场的影响。9月份半个月时间工农中建四大行存款暴跌4200亿，以及近几日的股市暴跌，极有可能是资金抽逃，只要到时看9月外汇占款即可验证。”一银行业人士表示。