债务危机拖累欧元区经济 欧央行将以降息应对

　　记者 袁蓉君

　　英国央行公布的会议纪要表示愿意采取更多的数量宽松政策；美联储宣布卖短债买长债的“扭转操作”并强调美国经济“面临显著的下行风险”。在法兰克福，据称德国央行行长魏德曼正在约请其他决策者共同反对欧央行的债券购买计划，导致上周三意大利和西班牙国债收益率创下8月初以来新高。

　　专家认为，目前已有明确迹象显示，欧元区经济正处在衰退边缘，欧洲银行融资成本在过去的一周继续上升令欧央行承受压力。预计欧洲央行或许会很快降息，最快会在10月6日的政策例会上出手。

　　近两周以来，欧洲主权债务危机未出现好转迹象：9月20日标普下调意大利主权信用评级，21日调降7家意大利银行长期信用评级，评级展望为负面，并将另外8家意大利银行的评级展望调降至负面；23日穆迪将希腊8家银行评级下调两级，并将其长期债信评级前景定为负面；尽管9月21日希腊政府出台经济紧缩新政策令该国获得一笔新援助资金的希望大增，但希腊局势仍存不确定性，且欧元区决策者迄今尚未明确表示如何以及何时应对希腊问题。不仅如此，各国央行上周的行动也加剧了市场悲观情绪：英国央行公布的会议纪要表示愿意采取更多的数量宽松政策；美联储宣布卖短债买长债的“扭转操作”并强调美国经济“面临显著的下行风险”。在法兰克福，据称德国央行行长魏德曼正在约请其他决策者共同反对欧央行的债券购买计划，导致上周三意大利和西班牙国债收益率创下8月初以来新高。

　　在欧债危机进一步恶化的背景下，9月27日与本报记者连线的野村证券高级欧洲经济学家杰恩斯·桑德加阿德认为，目前已有明确迹象显示，欧元区经济正处在衰退边缘，欧洲银行融资成本在过去的一周继续上升令欧央行承受压力。他预计，欧洲央行或许会很快降息，最快会在10月6日的政策例会上出手。

　　银行融资成本陡升施压欧央行

　　从目前获得的信息看，大量持有欧元区脆弱国家债券的欧洲银行业继续感受着债务危机之痛。尽管日前主要央行联合出手向市场提供美元流动性，但对欧洲银行融资状况的担忧继续令投资者忧心忡忡。这一段时间银行股继续下跌，且根据iBoxx高级银行指数来衡量的欧洲银行融资成本在过去一周继续上升，创下2009年5月以来新高。这导致投资者不可避免地想起了2007年~2008年信贷危机的演变进程，甚至有人认为新一轮金融危机已经来临。

　　不过，野村证券的银行业分析师认为，目前的局面与2007年~2008年相比有很大不同。首先，欧元区银行系统现在总体上可以通过欧洲央行获得足够的流动性。第二，大部分银行已完成或快完成2011年的长期融资任务。尽管如此，野村证券的专家也承认，有迹象表明，欧元区银行间市场存在压力，且银行在贷款对象和放贷期限方面似乎已收紧标准。这在一定程度上反映了部分银行，特别是意大利、西班牙以及法国的银行对潜在偿债能力的担忧，这也与对银行资本金水平不足以应对希腊债务重组的担心有关。

　　事实上，有关银行系统使用欧央行融资工具的最新数据显示，意大利和西班牙的银行正日益依靠欧央行的资金。虽然欧央行融资工具的存在缓解了眼前的融资担忧，但银行系统的健康取决于银行获得长期资金的能力。因此，长期银行融资市场必须尽快恢复正常。在这样的情况下，欧央行降息的压力大增。

　　经济处衰退边缘提升降息预期

　　从先行经济指标——采购经理指数（PMI）的速测值来看，有更多证据表明欧元区9月的经济活动将进一步下滑。该数据的终值将于下周一公布。另外，根据布隆伯格资讯的预计，9月29日出炉的9月欧元区消费者信心指数将为-18.9，为两年来最低水平，与9月22日公布的该指数初值一致。

　　桑德加阿德表示，所有前瞻性指标都已走低，表明近期欧元区经济增长反弹无望。“股市和消费者信心在9月继续下降让我们对三季度和四季度经济活动更加悲观。因此我们将三季度GDP增长预期从季环比0.15%下调至0（非年率），四季度增长预期从0.2%降至0。”

　　鉴于欧元区经济基本上处于衰退的边缘，包括摩根大通、皇家苏格兰银行、法国兴业银行在内的大型银行都做出欧央行可能在10月降息的预测。根据路透9月27日公布的一项调查结果，在受访的72位经济学家中，有20位预计10月降息，其中7位预计降息幅度50个基点，13名预计25个基点。预计年底降息的有32位。这与在此前6次有关欧央行政策的调查中没有一个人预计降息大相径庭，显示经济学家态度的转向是多么迅速。

　　桑德加阿德也认为决策者需要很快采取行动。他说，对欧洲央行来说，欧元区实体经济以及银行融资市场的明显恶化无疑已提高了其降息的几率，央行10月降息的可能性为30%。

　　有迹象显示，欧洲央行还可能重启12个月期的无限量再融资操作。外电报道称，欧洲央行可能恢复购买与抵押贷款相关的担保债券。欧洲央行曾在2009年6月至2010年6月期间购买此类债券600亿欧元。

　　除降息外，记者从野村证券此前列出的决策者需要采取的政策行动“清单”中发现，最关键的是让欧洲金融稳定基金（EFSF）修订草案顺利获得17个欧元区成员国国会的批准。目前市场最关注的是9月29日欧元区最大经济体——德国国会对该修订案的投票。根据该修订案，EFSF将可以在二级市场购买欧元区重债国债券、参与欧洲银行的资本重组，且其规模将从2500亿欧元扩充到4400亿欧元。其中，德国提供的资金由1230亿欧元提高至2110亿欧元。

　　10月欧央行按兵不动几率大

　　从路透上述调查结果中可以看出，尽管多数受访者预计欧元区经济持续低迷将迫使欧央行在明年初降息，但在所有76位受访者中仅有20位预计10月降息。对经济学家的预测中值显示欧央行维持基准利率在1.50%不变的几率为70%。大多数人认为欧央行在调降政策利率之前可能会向市场注入更多流动性，并相信央行将会等通胀率在12月或明年1月下降到2%的目标以下再采取行动。

　　欧洲央行理事默施日前警告称，推测欧洲央行将在下个月降息是“疯狂的”，尽管在欧元区经济进一步恶化的基础上央行存在降息空间。27日公布的好于预期的欧元区货币供应数据和私人部门贷款数据也降低了立即降息的可能性。

　　另外，有分析家认为，欧央行立即降息的主要障碍可能来自于行长的换届。欧洲央行行长特里谢将于10月底结束8年任期，如果10月采取降息举措，则可能被视为承认此前的两次加息决定是错误的。法国新际集团经济学家皮阿扎认为，欧央行需要等到12月新人事安排确定后才会采取降息这样“勇敢的”行动，在目前这个时候降息，会被市场视为一种惊慌失措的反应。

　　德国贝伦贝格银行经济学家舒尔茨则称，从策略上讲，目前降息可能仍是特里谢的关注点，并降低了新行长德拉吉在其首次新闻发布会上宣布降息的可能。事实上，就在上个月，特里谢曾为欧央行此前两次加息从而将通胀保持在低位作出过激烈辩护。