五时花六时变

　　股灾说来就来。在外围行情已经止跌有所企稳的情况下，A股却丝毫没有弱势反弹或者企稳的欲望。与此前“外围跌则跟跌，外围涨则弱势跟涨或暂时不跌”的走法相比，A股开始了孤独的下跌“旅程”。自“红歌行情”于7月18日见顶下跌以来，53个交易日里，大盘（以深综指为例）跌幅累积已经接近19%（腰斩个股则比比皆是），而近日更出现了卖盘加剧、买盘稀少的局面，昨日则发生了大面积跌停现象，底在何处？谁都不知道。

　　虽然眼下的下跌加速可以与长假“挂上钩”，认为是投资者避险情绪作怪。然而回顾近来关于市场下跌的各种理由，可谓“五时花六时变”，真是此一时彼一时也。

　　首先是市场对宏观数据患上了恐惧症。笔者曾以“月月难过月月过”来形容，每月数据公布前后，投资者情绪不免波动。而近年几乎形成了一种定势，数据里绝少有好消息。当CPI节节攀升，行情演绎的是“通胀之下无牛市”；当CPI不断下行，关于经济衰退的言论又会风起云涌。于是操作变得左右为难。其实，经济数据本身应该是中性的，关键在于动态平衡如何取得，各种数据如何搭配才算“完美”？但目前投资者的心态已经有点唯数字马首是瞻的意味。

　　其次是关于政策松动的期盼，眼下似乎很热切。实际上，在通胀抑制不下且此前超发货币过多的情况下，这种期盼有点不太现实。最终如果可以达到定向宽松，就已阿弥陀佛了。但定向宽松应该是与经济调结构相配合的问题，依笔者愚见，这与经济转变发展方式一样，可能会嚷嚷多年却收效甚微甚至还要反复折腾的。因此，行情的前恭后倨，似乎缺乏理性成分。

　　还有就是对外围欧美债券危机影响过分敏感。没错，在全球经济一体化之下，在中国外向型经济对国外经济依赖性超强的今天，境外的一举一动，难免会对国内经济产生不可低估的影响。但是，奇怪处在于，股市对外围危机的反应，总是比危机发生地更剧烈！A股从以前半封闭状态的毫无反应到现在的反应过度，似乎从一个极端走到另一个极端。究其实，A股长期制度不健全导致的“一荣俱荣一损俱损”现象，使投资没法循理性途径弱市赚钱或者合理规避风险，这导致了投资者悲观情绪产生叠加效应。

　　不过，悲观情绪的蔓延并导致过度反应正是熊尾的特征之一。至于熊尾还有多长？这又是一个无法回答的问题。投资者只能凭经验去判断，就市场面而言，那就是持续放量下跌或上涨并构筑某种底部形态。而在此之前，投资者唯一能做的，就是观望，即使在长假前最后一天可能出现反弹，也不应受诱惑而轻举妄动。王方