美元转强 海外市场做空人民币套利

　　最近几个交易日，香港市场再度出现做空人民币的现象，众多机构争相抛售人民币，买入美元，导致香港市场上的美元兑人民币大幅走高。然而，在一片卖空的抛压下，本周人民币却两度创出新高，显示了央行力挺强势人民币的决心。周三，外汇交易中心公布，人民币对美元汇率中间价报6.3623，再创汇改以来新高。昨日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.3665元，有小幅度回落。

　　但海外人民币远期交割合同(NDF)中，人民币却一直大幅下跌。周三，香港市场美元兑人民币的即期汇率定盘价为6.4301，与内地即期交易价格相比，高出400个基点左右，套利空间超过0.5%。即便昨日人民币中间报价稍微回落，离岸市场和在岸市场价格差价依然很大。

　　招行总行高级分析师刘东亮分析表示，海外市场即期交易市场人民币之所以跌停，与香港市场出现人民币贬值预期有关，由于香港市场上美元兑人民币报价比内地市场高，使两地出现套利空间，套利者争相在内地买入美元，并导致内地银行不得不买入美元，从而推高了美元的报价。招行交易员表示，最近境外机构有套利机会，所以美元买盘很多，人民币价格一直跌，投资者也跟着方向操作，交投量很大。

　　 美元有中期转强趋势 新兴市场货币承压

　　NDF市场的重挫显示市场情绪在未来一段时间内可能转为看空人民币。面对此情况，央行日前将中间价回调幅度加大以稳定人民币走势。昨日，美元指数盘中回吐部分涨幅，而人民币在两创新高后昨日也有小幅回落。

　　不过，大部分接受采访的分析师都认为，海外做空人民币首要原因还是美元最近的一波走强趋势。

　　近期，在欧债危机再次恶化、欧央行可能重启债券购买计划、美联储启动扭转操作等多重因素综合作用之下，美元由8月22日的历史最低位强势反弹，截至9月26日，美元指数最高达到78.89，创下8个月来新高，短短一个月内涨幅达6%左右。

　　美联储的低利率承诺可能因为刺激美国经济增长，而使得美元获得强有力支撑。瑞银分析师表示，美元正处在一个结构性上升行情的起点，而不仅仅是超跌反弹。“在其他国家和地区央行都要么已经大力推行宽松政策要么近期内可能这么做的情况下，美联储的行为显得相对温和。”这或是美元长期走好的原因之一。

　　中国银行北京分行外汇交易员程磊也表示，基于近期各国公布的经济数据均不太理想，也加重了投资者对全球经济二次探底的担忧，所以全球股市及相关风险资产将面临新一轮的考验，因此对于作为国际主导货币、有传统避险作用的美元来说，也为其后期走势提供了强有力的支撑。

　　大幅的资金开始回流美元，也同时引起了新兴市场其他货币的回落。随着全球投资者避险资金争相买进美元，上周五韩元汇率当周下跌4.7%，巴西雷亚尔下跌8.6%，土耳其里拉下跌3.6%。并直接导致韩国政府抛售美元以维持韩元稳定。

　　招商证券香港投资业务董事总经理温天纳分析表示，香港出现抛售人民币的情况，一方面，由于美元升值预期升温，导致人民币升值预期变弱;其次，最近境外有部分人认为，内地通胀虽然已见顶，但是不会回落，随着外部环境的恶化，中国经济硬着陆的风险加大。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为。这一走势看似有悖情理，但人民币对一揽子货币保持稳定，并不是指每个交易日稳定。这只是时间频率上的问题。

　　长期仍升值 人民币成为避险货币需先自由兑换

　　然而，虽然离岸市场一片看空，但央行一周内两天将人民币报价区间调高，并创出了汇改制度以来的新高，外界一致认为这是央行力撑人民币升值的重要表态。事实上，中国的经济基本面虽然也出现了较多不确定性，但依然处于稳定增长通道中，世界绝大多数国家仍旧看好中国经济增长速度和良好趋势。

　　人民币的坚挺也引来市场对人民币“是否成危机中新的避风港”的讨论。而在亚洲的货币中，新加坡元和日元向来是传统避险货币。昨日，接受本报记者采访时，中国外汇研究院院长谭雅玲表示，人民币目前还没有实现自由兑换，因此完全还谈不上避险货币，目前人民币的市场定价机制并没有解决，即便离岸市场量多起来，也不能达到避险货币的作用。刘东亮表示，目前，人民币资本项目仍然受管制，因此人民币汇率仍然受内地中间价的主导，境外市场的贬值预期，仍然难以左右人民币汇率的走势，但也实现不了自由兑换以达到大规模避险的目的。

　　实际上，人民币自汇改以来兑美元已经升幅接近7%。学者们比较一致地认为，人民币稳步升值有利于人民国际化进程。建设银行董事长郭树清日前表示，为减少中国外汇储备的积累，中国应该更快地升值人民币。他认为，目前人民币升值速度接近市场预期。此前，郭树清曾表示，人民币现在完全有条件实行资本项目可兑换。

　　分析师表示，虽然在美元走强的预期下，境外市场人民币贬值的预期还会存在，但人民币长期升值也是一个大趋势，因此年内不要看空人民币。不过，央行多次表示，会扩大人民币的波动性。鲁政委也认为，从政府到实体，这些年对人民币升值的准备更充分一些，但对贬值却准备不足。他认为应该抓紧时机推动人民币扩大波幅。

　　不过，中国人民银行行长周小川此前表示，人民币汇率的确定基于以下两点:一是市场，二是与国际收支状况高度相关。因此，中国央行在制定汇率政策时也会高度重视市场对国际收支数据的反应。

　　周小川指出，8月初人民币对美元升值幅度异常高，折合成年率的升幅超过11%，高于今年1-7月约5%的平均水平。这正是因为之前公布的数据显示7月中国贸易顺差扩大至2009年1月以来的最高水平。而8月外汇占款增量创年内次新高，也为人民币汇率走高提供了合理解释。

　　（责任编辑：符仲明）