水皮杂谈：“十一”或许是道坎

　　 是的，“十一”或许是道坎。

　　 地产行业一直都有“金九银十”的说法，开发商们都盼着“十一”黄金周的长假加班卖房子，但是今年不行了，交易惨不忍睹，同样让人忍无可忍的还有开发商的短信促销骚扰，水皮的手机上收到的基本上是类似的信息。

　　 开发商的无奈不再是得便宜卖乖，绿城的董事长宋卫平用自嘲来回应银监会的审查，一大不了卖几个项目，二大不了一步降到位，三大不了以后不再做地产。绿城现在手头尚有70亿的现金，破产不至于，但是，宋卫平的处境却在整个行业有代表性。这个在2008年的调控差一点就倒下的开发商得益于中国政府2009年的宽松货币政策的刺激，不但没有破产反而成了最大的受益者，一跃进入行业第三，势头直逼万科，咸鱼翻身的效应直接导致绿城的恶性膨胀，拿地、拿地，全国拿地，信托、信托，托出百亿。但是，此一时，彼一时，2010年的限购令已经彻底扭转了地产市场的供求预期，卖不掉的房子，降不动的价格活活就把绿城撂在了高高的山岗上，如果不是通过信托融资，绿城的资金链根本就扛不到现在。换句话讲，正是信托通过银行渠道辗转而来的融资帮助绿城撑到现在，信托之路一旦阻断，170%的负债率又如何能自我消化？绿城尚且如此，其他中小开发商日子会好过绿城？

　　 绿城危机在“十一”前已经爆发，比地产危机影响更大的则是温州“跑路”乱象，越来越多的温州老板因为高利贷的资金断裂，也因为企业互保的拖累，更因为银行的逼债而亡命海外。民间借贷活跃本来是温州的市场特色，高利贷在民间习以为常，温州人良好的信用是前提和保证，一般的问题自行就会消化，无需政府干预，但是这一次不一样，即便是2008年也没有像今天这样成为一种会蔓延的“瘟疫”，不但温州市政府全面介入，而且温家宝总理也在前期派人摸底的基础上亲自带队调研，放宽金融机构对中小企业信贷的容忍度似乎有可能从共识到达落实，而两个月前，定向宽松的政策已经在国务院的会议上被一再提及。温州的意义不同寻常，这是考察中小企业生存状态最原生态的窗口和基地，不但带有普遍意义而且是典型代表。温州的中小企业贷不到款，正门不通旁门大开，高利贷就有市场，全民放贷又说明温州其实不缺资金，缺的是引导民间资金进入实体的渠道。

　　 因为流通性过剩，货币政策从紧；因为信贷规模控制，中小企业贷不到款；那么，中国这个市场到底是流动性不足呢，还是流动性过剩？

　　 答案在于整体过剩，局部不足，该管制的没管住，该鼓励的没落实，锦上添花的事有人做，雪中送炭的活没人干，前者导致出现房地产信托泛滥，后者导致温州老板“跑路”跳楼。

　　 但愿这一切在“十一”会有改变。

　　 黄金暴涨之前，我们的笔夫打赌，国际金价不会超过1700美元，但是话音未落，金价直冲1600、1700、1800、1900美元大关，但是“十一”前金价还是回到了1700美元以下，高估就是高估；“十一”之前，A股连破2500、2400整数关口，银行市盈率平均不到6倍，不管是外围影响还是大盘IPO的打压，低估就是低估。

　　 这个“十一”发生了太多的事，华尔街的游行越闹越大，美国国会压迫人民币升值的议案连奥巴马都看不下去，而欧债的解决方案又一波三折。道琼斯先抑后扬，先暴跌500点创出新低10404，又暴涨700点回到11123，而恒生指数同样，先暴跌8.08%，创出16170的新低，又暴涨8.96%，最高达到17800的位置，从K线图上看都是一个V字型的走势，是反弹或反转并不重要，重要的是A股是否能躲过这一波震荡，早日重回价值中枢。再说一遍，我们的市场从来不缺钱，缺的是引导，或者说信心。

　　 “十一”也许真的就是一道坎。