油气类QDII：“曲线”跟踪油价_宜择时投资

　　刘田

　　在境内外股票市场均不给力的情况下,今年QDII基金似乎把重点转向产品创新。继黄金、房地产Reitz基金之后，QDII基金把新的投资标的聚焦于油气类能源商品。

　　诺安油气能源基金已经于9月27日正式成立，首募规模为9.51亿元。华宝兴业标普石油天然气上游指数基金和华安标普全球石油指数基金也正式出炉。

　　

　　油气能源长线看好

　　“油气资源不论从长期还是中短期来看，投资价值都较为显著。” 华宝兴业标普石油天然气上游指数基金（QDII-LOF）基金经理尤柏年在接受第一财经日报《财商》采访时表示，油气是不可再生能源，稀缺有限，长远来看必将增值。

　　尤柏年指出，而在当前全球宽松形势下，投资应当选择能更有效抵御通胀风险的品种。理论上来说，当某种商品的供给长期稳定，而货币供应量持续增加，那么持有这种商品应能对抗通胀，黄金和油气都具备这一性质。“目前从绝对市值对应的购买力来看，黄金存在一定的泡沫，油气价格却相对低估不少。”

　　好买基金研究员陆慧天也指出，单纯从石油的价格看，长期以来，以石油为代表的油气类资源的价格呈现出比较明显的上涨趋势，因为油气类资源和全球的经济发展有直接的关系。当世界经济不断增长，油气产品的需求就会增加，由于油气属于不可再生能源，而目前替代的新能源还没有完全找到，因此油气的价格也不断升高。

　　“油气资源属于大宗商品类，其收益和风险都比股票高。”陆慧天指出，首先作为大宗商品，油气价格和经济景气度直接相关；其次，油气还具备战略价值，且多集中于中东地区，如果中东爆发战争油价就会暴涨。最后，油气是以美元计价，其价格和美元走势呈现负相关关系。“油价的驱动因素比较多，所以其风险也比股票类资产高。”

　　根据好买基金的统计，石油价格从本世纪初开始就不断上涨，从20多美元一直上涨到100多美元，在2008年达到146.86美元的历史高点，涨幅近7倍。随后由于金融危机爆发，世界经济陷入短暂的衰退，对石油的需求减少，油价也较最高点跌去70%。2009年之后，油价逐步企稳并随着世界经济复苏上涨了近一倍，目前的价格在80到90美元之间，处在近5年的平均价格水平。

　　“目前国内并没有较好投资石油的渠道。”陆慧天指出，在国内可以通过渤海交易所直接进行燃料油现货交易，但风险很大，个人一般很少参与。

　　

　　并不直接投资石油

　　投资者需要注意的是，市场上的油气类QDII基金并不直接投资石油，而是通过购买油气类上市公司股票达到跟踪油价的目的。

　　“A股上市的中石油、中石化等公司并不是投资油气资源、跟踪油价上涨的好标的。”尤伯年指出，中石油、中石化均为一体化油气公司，开采油气资源的上游业务在公司业务中的占比很小（分别仅占16.09%和2.31%），主营业务为炼油业务；而且我国成品油价还未实现市场化，A股上市油气公司炼油业务的产品定价受到发改委的调控，常会出现油价上涨但油气公司利润反而减少甚至亏损的现象。

　　从三只油气类QDII基金的设计来看，华宝兴业标普石油天然气上游指数基金和华安标普全球石油指数基金实行的是被动投资，投资标的为指数成份股，只是两只基金选择跟踪的指数略有不同。

　　“标普石油天然气上游指数的成份股主要是一些中小公司，集中于石油开采业务，风险相应更大。”陆慧天指出，标普全球石油指数则包括了整个产业链中的公司，范围更广一些，权重股都是全球主要的能源巨头，如前五大公司分别是埃克森美孚、雪佛兰、壳牌、英国石油、道达尔。“但两个指数和原油价格相关性都在0.7以上，标普全石油指数相关性更高，达到0.75以上。”

　　而诺安油气能源基金则是一只FOF基金，投资范围包括以跟踪石油、天然气等能源类行业公司股票指数的ETF及指数基金和以超越石油、天然气等能源类行业公司股票指数。“它的范围更广，事实上包含了另外两只基金的投资范围。”陆慧天表示，与两只指数基金不同的是，它可以根据仓位控制来调整投资比例，以回避油价下跌的风险。

　　

　　选择时机配置

　　陆慧天指出，从大类资产配置分析，油气和股票市场呈中度相关，相关系数大约为0.5～0.6，和债券市场呈负相关。因此，在投资组合中添加油气类产品可以有效提高夏普比率，即在承受相同风险的情况下有更高的收益。

　　“对于三只油气类QDII基金，投资者可根据自身情况而配置。”陆慧天表示，专业投资者可以自己择时投资两只指数型基金，非专业投资者可以选择诺安油气能源基金，通过基金公司的主动管理来回避相应风险。

　　陆慧天强调，短期投资油气能源类产品对择时的能力比较高。一般来说能源产品在经济扩张后期和收缩的前期是各类资产中表现最好的，在经济衰退后期的表现是最差的。“如果投资者只选择在某一时段内投资，需要较高的择时能力，否则一旦判断失误，损失将会远大于在其他资产上的投资损失。”

　　不过，诺安油气能源基金虽然一定程度上能通过仓位来回避油价下跌的风险，但根据基金合同规定，基金投资于基金的比例不低于本基金资产的60%，投资于基金的资产中不低于80%投资于石油天然气等能源行业基金，也就是说投资于石油天然气能源的仓位最低只能是48%，仍无法完全回避油价下跌的风险，投资者仍需要自己选择投资时机。

　　“油气类QDII基金如果长期持有，必须在5年以上，毕竟石油是不可再生能源，价格肯定趋于上涨。如果只是持有3个月或半年就很难保证一定获得正收益。”陆慧天表示，除非未来能发现新能源替代石油，那么石油价格肯定会走低，不具备投资价值，但目前还没有看到这种迹象。