中恒集团3年涨33倍：超级药品带来的超级效应

　　大牛股遇到波澜：中恒集团公布和步长签订产品销售协议前后，股价出现5个涨停，协议终止前后则大跌34.14%

　　刘田

　　1664点以来

　　中恒集团成为10倍股的三个理由：

　　1.主打产品血栓通受益人口老龄化，并有国家政策扶持，竞争力强

　　2.与步长医药销售协议曾成为催化剂，带动股价上涨

　　3.机构尤其是基金的大批介入

　　从2008年10月30日到2011年8月3日，不到三年的时间，中恒集团的股价从7.38元到247.81元（后复权计算），近34倍的涨幅肯定让不少投资者羡慕。

　　“花无百日红”，就在投资者们要欢呼雀跃的时候，中恒集团与步长医药宣布解除合约的利空传来，公司股价自8月22日以来已累计下跌34.14%。过去三十多倍涨幅的大牛股从此就要没落了吗？

　　

　　主打产品占优

　　中恒集团是老牌的中药企业，研发217个中药品种，其中列入国家基本药物目录的药品有30个，国家独家生产品种21个。其中血栓通是公司的主打产品，其他医药品种主要是中华跌打丸和妇炎净等。

　　“股价的长期趋势肯定是由基本面推动的，中恒集团过去几年之所以涨幅大，主要是公司业务比较好。”广发证券分析师杨挺在接受第一财经日报《财商》采访时表示，主打产品血栓通具有很强的竞争力，产品质量有保证，还获得国家政策的支持。

　　根据公司年报，2008年实现营业总收入6.28亿元，净利润4701万元；2009年总收入7.12亿元，净利润达到1.26 亿元，同比增长了167.43%； 2010年总收入14.3亿元，净利润达到3.96亿元，同比增长217.1%。

　　杨挺指出，中恒集团收入和净利润增长率增量主要来源于血栓通，同时净利润的增量也是来源于血栓通。因为以前的那部分传统业务净利润非常低，血栓通净利润增长弹性非常高，低净利润率业务没有增长，但高净利润率的血栓通的业务这几年是三倍增速的状态，所以整体的净利润率就被拉高。

　　从公司年报也可以看到制药板块业务增速很快，2009年制药板块实现净利润 1.34 亿元，比上年同期增长127.81%。2010年制药板块实现净利润3.05亿元，同比增长126.92%，其中，血栓通的收入和净利润占公司制药板块的70%多。

　　血栓通为中恒集团独家生产品种，获得国家发改委的单独定价权，2009年1月获得发明专利授权，专利保护期至2026年，同时进入国家基本药物目录，为医保甲类品种。血栓通目前用于治疗缺血性血管疾病。中金公司指出，心脑血管药在全球范围内是第一大类药，约占药品总规模的20%。在中国，心脑血管药属于第二大类药，约占全国药品销售总额的15%。随着中国人口老龄化的到来，中国的心脑血管疾病发病率逐年提高。

　　德邦证券分析师郑一宁指出，心血管疾病药品的市场空间大，而且治疗心血管疾病的中药注射液是唯一可以和西药抗衡的品种，血栓通经过这么多年临床使用，安全性也得到了一定考验。

　　

　　机构投资者抬轿，“明星光环”笼罩

　　“除了公司主打品种具有竞争优势外，大批机构投资者的介入也对推动其股价上涨起到了锦上添花的作用。”郑一宁表示。

　　从公司近三年年报来看，机构投资者占其A股流通股的比重一直在不断上升。2008年一季报，机构投资者占其A股流通股比重为36.06%，2008年年末为38.05%，2009年年末为42.87%，2010年年末为47.09%。

　　在其机构投资者中，基金更是占了绝大多数。根据Wind数据，截至2011年6月底，共55家主力机构持有中恒集团，持仓总量总计4.63亿股，占流通A股42.38%。其中，基金53只，券商集合理财1只，一般法人1家。基金持仓与2011年一季度末相比，增仓的有12只，共增持8633万股，减仓的有0只；新出现在主力名单中41只，持有5292万股，从主力名单中消失的有4只，原持有147万股。

　　而且公募“一哥”王亚伟旗下的华夏大盘、华夏策略和2010年公募冠军孙建波旗下华商盛世成长、华商策略均把中恒集团作为重仓股长期持有，这种“明星光环”的效应也为中恒集团增色不少。

　　此外，一度带动其股价猛涨的还有中恒集团与步长医药签订的销售协议。2010年11月6日，中恒集团公告称，公司持99.99%股权的广西梧州制药(集团)股份有限公司(下称“梧州制药”)与步长签订产品总经销协议，合同履行期限为自2010年12月1日起至2015年11月30日止共5年，其中2011年度完成梧州制药含税销售收入23亿元，2012年度完成梧州制药含税销售收入30亿元，以后3年每年递增，递增幅度由双方协商制定。而梧州制药生产的主要产品就是血栓通。

　　而在中恒集团公布和步长协议前后，中恒集团股价出现5个涨停。市场认为在未来5年销售收入都有保证的情况下，公司将迎来飞跃式发展。

　　

　　销售协议生变

　　但是，这份销售协议签订尚不足一年，就传来协议终止的消息。中恒集团2011年9月1日发布公告称，因步长医药公司无法完成总经销协议约定的销售任务，经双方同意解除销售协议，收回产品总代理权。

　　在销售协议解除之前，8月22日中恒集团股价跌停，此后公司停牌，9月1日复牌后再度跌停，8月22日以来已累计下跌34.14%。

　　“市场反应过度一方面是由于预期落空，另一方面则是由于近期大盘不好。”杨挺认为，但步长的销售协议不是看好中恒的核心，只是一个催化剂，只要公司的管理层未变，只要我国老龄化趋势未变，只要血栓通还是国家基药的独家品种，还是同类中药注射剂质量标准最高的品种，那么公司的核心价值就没有改变。

　　郑一宁也表示，从公司公告来看，和步长协议解除只是市场预期落空，现在没有之前那么高的预期。“从公司本身来说，步长医药这一年也并没有完成太多销售任务，公司上半年95%的产品销售仍是通过原有渠道完成的，所以协议解除对公司影响有限。”

　　德邦证券也在报告中指出，按照中恒集团最新解除合作协议公告披露数据估算，今年中恒集团的产品销售量可能达到2.35亿支，公司医药产品销售收入约为17亿元，对比预先预期，销售收入下滑10%左右，如果悲观估计销售收入预计下滑20%~25%之间。

　　“把自己的独家产品全权交给另一家公司代理，就等于是把自己的孩子交给别人去养，始终是会出问题。”上海一位阳光私募基金经理对记者表示，中恒集团正是因为原有销售模式遇到瓶颈才会与步长医药合作，但未来公司销售情况究竟如何还值得继续观察。