恒逸石化：重组引爆股价上涨15倍

　　定向增发尚未完成，目前股价低于定向增发价

　　张愎

　　1664点以来

　　累计涨幅1515.23% 最大涨幅2532.83%

　　恒逸石化成为10倍股的三个理由：

　　1.公司于2010~2011年完成重组

　　2.公司再发定向增发计划

　　3.作为PTA行业龙头，公司受益于PTA行业景气周期盈利超预期

　　一般在人们的印象中，那些能在3年涨10倍的股票大多数会出现在新兴产业概念股中或中小板、创业板中。然而，隶属于传统化学纤维制造业的恒逸石化（000703.SZ）却是一只名副其实的10倍股。

　　根据Wind数据，恒逸石化的股价从2008年10月28日以来，从4.66元（后复权）一度上涨至122.61元（后复权）。至今已累计上涨1515.23%。目前，该公司总市值已达到226.39亿元。

　　面对这样一只“大牛股”，大家更关心的则是它成为10倍股的内在基因是什么，这样的基因能否让它在未来的几年中继续此前强劲的上涨势头。

　　

　　重组是关键

　　恒逸石化股价可谓是资本市场的一个传奇，不过这个传奇的光环却被“重组”概念抹杀了大半。

　　2010年2月份，被誉为浙江“石化双雄”的恒逸石化在借壳上市之前，知道它的人并不多，而它所欲借之壳——“世纪光华”的股价在重组消息公之于众之前仅为11.41元。当年2月11日，世纪光华公告恒逸集团旗下恒逸石化拟借壳上市。此后，该股股价便一路狂飙，至2月26日连续7日涨停，收于20.22元/股。

　　伴随着重组逐步深入，恒逸石化的股价一直持续上涨至122.61元（后复权），直到2011年6月8日重组成功，“ST光华”正式更名为浙江恒逸石化有限公司（下称“恒逸石化”），而公司的主营业务也变更为化学纤维制造业，主营业务也变成生产和销售精对苯二甲酸(PTA)、聚酯纤维和化纤加弹丝等相关产品。

　　在这场重组中，一大焦点是PE界享有盛名的鼎晖投资突击入股。据世纪光华的公告，2009年12月24日，恒逸集团、邱建林、方贤水和鼎晖一期及鼎晖元博签署股份转让协议，恒逸集团将其持有恒逸石化6.24%和1.76%的股份分别转让给鼎晖一期和鼎晖元博，转让价格以双方认可的恒逸石化整体估值38亿元为基础确定。在鼎晖入股后不到半个月，世纪光华即停牌筹划重组。

　　重组期间，出现了一些券商机构的身影，他们似乎早有先知之明，早就埋伏其中。

　　公司公布的2010年一季报显示，中信证券中信理财2号集合资产管理计划在第一季度时就进入该公司前十大流通股股东名单。此后的第二季度，在中信理财2号集合资产管理计划的带领之下，中信证券股债双赢集合资产管理计划以及中信证券聚宝盆优选成长子集合资产管理计划也随之而来。

　　不过遗憾的是，中信的这三只产品在第三季度时就退出了流通股股东的前十名，他们过早地退出可谓是“踏空出局”，没能分享到此后更为波澜壮阔的涨势带来的巨额回报。

　　

　　二季报亮丽

　　主营业务PTA处于景气周期？

　　重组刚刚完成，恒逸石化就在今年6月11日发布了业绩预盈公告，预计2011年上半年实现净利润为11.24亿~12.36亿元，半年的净利润已超过年初对全年的业绩承诺。

　　恒逸石化总经理方贤水表示，由于石化化纤行业目前处在行业景气周期，加上公司PTA-聚酯-化纤产业链一体化优势，以及公司较高的开工率和较低的生产成本，公司主营业务盈利能力增强，公司利润由此大幅提升。

　　不过，此时恒逸石化的股价已从史上最高点的122.61元（后复权）开始回落。在一轮调整之后，恒逸石化又忙不迭地于2011年6月25日再抛出一个定向增发计划。该增发预案显示，公司拟以不低于46.40元/股的价格定向募集30亿元，用于三项生产计划的建设投资。

　　令投资者担忧的是，上市公司刚完成重组就搞增发的举动已经难以脱开急于圈钱的干系。此后，股市大环境变化，公司股价一路回落至40元以下，定向增发亦一度受到阻碍。

　　8月，该公司又发布了昭示了公司经营情形良好的半年报，半年报中恒逸石化预计年初至下一季度末实现净利润16.37亿~18.37亿元，同比增幅高达143698%~161266%，三季度净利润有望实现同比增长1500余倍。

　　国泰君安分析师任静在其报告中指出，涤纶是最重要的化纤品种。我国对涤纶的需求一直保持比较稳定的增长。恒逸石化是行业内的龙头公司，较完整的产业链和多年的技术积累使公司有比较强的竞争力，预计公司2011~2013 年业绩分别为3.84、5.06、6.24 元。给予2011 年15 倍市盈率，目标价57 元。

　　此外，中信证券的殷孝东也指出，PTA的景气行情将至少持续到2012年。

　　不过也有分析师担忧，恒逸石化所处产业在国内不仅是强周期行业，且属于典型的“两头在外”，即上、下游产品定价权均在国外，经营风险甚大。

　　截至发稿日，恒逸石化股价为40.29元，尚低于定向增发底价，未来募资计划能否如愿实施将成为影响股价的重要因素。