欧债危机即将波及奥地利

　　【财新网】（特约作者 贺安卓）为了体现市场对意大利的高度关注，也为了提高政治正确性，我们对过去葡萄牙、爱尔兰、希腊和西班牙四国的首字母缩写重新排序，称这个新的小圈子为GIIPS（希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙、西班牙）。然而市场混乱情况亦如此排序。希腊最终将违约，然后是葡萄牙和爱尔兰，虽然后两个国家受到欧洲金融稳定基金（EFSF）保护，并且至少将持续到2013年底。

　　西班牙和意大利情况更危急。后者的主权债务评级刚被标准普尔从A+下调到A，而且展望为负面。欧洲中央银行（ECB）正在购买这两个国家的政府债券，以降低债券发行利率。在GIIPS之外，市场还认为政府债务占GDP比重超过100%的比利时以及债务状况同样堪忧的法国，情况可能也不妙。

　　德国、荷兰、芬兰和奥地利是目前仅有的未受欧债危机困扰的欧洲国家。但事实上，下一轮消化不良可能来自此前表现颇为平静的匈牙利。2004年至2008年，匈牙利借入价值4万亿福林（匈牙利货币）的抵押贷款和消费贷款，这些贷款以瑞士法郎计价，因为家庭希望从较低的瑞士法郎利率中获利。现在，这些债务占匈牙利抵押贷款总额的60%，占该国GDP的16%。波兰和克罗地亚也存在同样问题，虽然没有这么极端。

　　匈牙利的抵押债务问题在于，2008年1瑞士法郎兑160匈牙利福林，而现在汇率是240福林。因此，匈牙利的瑞士法郎抵押贷款和消费贷款增加了50%，这让负债累累的匈牙利家庭不堪重负。

　　为了暂时减轻家庭债务负担，匈牙利最近推出固定汇率方案。支付利息的汇率固定在180福林，也就是较目前市场价低25%。为了弥补固定汇率和即期汇率的缺口，银行发行了过渡贷款，2014年之后开始偿还。由此奥地利也卷入欧债危机当中，紧随其后的是德国。

　　过去十年，欧元区的银行大力扩张东欧国家市场。国际清算银行报告称，目前80%的匈牙利银行由外资持有，其中奥地利占27%，德国占21%。有很大一部分匈牙利的瑞士法郎贷款是由奥地利银行提供的，由德国银行借出的较少一些。假设很大一部分货币敞口没有被对冲 — 这是必须的，否则瑞士法郎贷款利率不是闹着玩儿的，那么外国，特别是奥地利银行不良贷款激增的风险将上升。让情况更为复杂的是，匈牙利政府刚宣布了借款人的选择，如果他们能够拿出现金，按180匈牙利福林的汇率偿还抵押贷款，然后让银行来承担汇率损失。

　　如果当前情况引发动荡，奥地利政府可以为其银行提供大力支持。但是，如果形势继续恶化，市场参与者会将此视为债务危机升级的又一证据，从而可能引发对欧元区整体安全性的重新评估。■

　　贺安卓是瑞银财富管理首席经济学家