惨淡第三季度仍暗藏惊喜

　　

　　□霍华德·斯韦尔布拉特

　　首先，我愿意强调一下标普500指数在已经过去的第三季度表现。9月26日至30日是这个季度的最后一周，也是其中又一个疯狂的交易周：在这个周五收盘前15分钟，标普500指数仍握有周度涨幅；但最终却收获了多达0.44%的周跌幅。

　　标普500指数9月累计下跌7.18%，跌幅超过了7月的5.68%；而该指数今年第三季度的累计跌幅更是高达14.33%。在此背景下，标普500指数中有多达444个之多的成份股当季股价累计下跌，而收获季度股价涨幅的成份股仅有53家；而从细分板块来看，标普500指数各板块分类指数几乎全线下跌，其中能源、原材料和金融企业在第三季度的跌幅分别累计超过20%，唯一“幸免”的是公用设施板块，其当季仅勉强上扬0.453%。

　　对于上述市况的一种积极理解是，在这样一个惨淡的季度之后，投资者“抄底”廉价资产的意愿也许会更加强烈。这当然也符合市场的逻辑——在对市场上多空“较力”的过程中，市场势必会表现出较大的震荡幅度。

　　需要强调的是，第三季度市场表现是不是历史最差之一并非最关键的问题。因为在美联储此前两轮量化宽松计划的刺激下，标普500指数上市公司的整体盈利已连续十个季度增长，其中甚至有多达七个季度的增幅达到了两位数。在此背景下，标普500指数成份股第三季度的盈利水平定然不会太低，这意味着该指数的整体市盈率水平甚至有可能达到历史第二低的水平！而这一点，你是很难单从股价的变动中观察出来的。

　　正是基于这一逻辑，美股第四季度整体市盈率将成为欧债危机和欧洲央行货币政策决议之外的重要市场关注方向。目前，尽管市场对第四季度的标普500指数成份股整体盈利预期在过去三个月内下调了1.8%，但其当前预期数据仍将创下历史新高。不过，在第三季度整体盈利数据面市后，市场对第四季度的相关预期也会继续下调。至于下调的幅度和最终水平，一定程度上取决于美国消费者在圣诞季的消费心态，以及美国上市公司在今年对2012年盈利水平的信心。

　　最后，再来说说刚刚过去的10月第一周。对于市场来说，这是一个整体不错的交易周。在上周一出现2.85%的跌幅后，标普500指数在美国东部时间上周二下午三点前后的日跌幅达到2.2%，从而宣告了该指数已较此轮峰值跌去20%，进入历史上的第14个熊市。

　　但最终，标普500指数上周却成功实现累计高达2.13%的周涨幅至1155.46点。这标志着市场关注点将重回市场之内的信号、特别是上市公司盈利状况。当然，欧债危机、白宫的最新经济刺激方案及其引发的美国国会内部政治势力博弈，也会对市场走势施加重要影响。（作者系标准普尔资深指数分析师，高健编译）