消费是永恒的投资主题

　　

　　□大成沪深300基金经理

　　胡琦

　　2011年的股东大会上，有人问巴菲特，假设中投公司的3000亿美元让他管理，他会怎么做？巴菲特坚定地表示：“我会投资指数基金。”正如巴菲特自己曾经说过的：“成本低廉的指数基金也许是过去35年最能帮投资者赚钱的工具。”

　　作为指数基金的基金经理，我一直认为主动投资未必主动，被动投资也未必被动。这就如同作战时的攻城方和守城方。攻城方主动出击，却难免长途劳顿，拉长补给，置身它境，差强人意；守城方看似被动，实则以静制动，以逸待劳，把握了天时地利人和。主动和被动之关键在于你放弃了什么，又坚守了什么。指数投资放弃了人性、市场、政策等带来的不确定性，坚守的是价值投资、长期投资和分散投资的投资理念，实则拥有了投资中的天时地利人和。长期来看，选择一个合适的时点，买入并持有指数的投资策略是以较低成本获取满意投资回报的理性选择。当前的股票市场，估值水平已经达到历史的底部，因此，对于不同投资人来说，选择什么样的指数进行投资就尤为重要，而消费是一个值得关注的投资方向。

　　在我看来消费是一个主题，并且是一个永恒的主题。其核心在于消费是以人为本。从发展的眼光来看，人的消费需求不仅有量的增长，也有质的提升；不仅有地域空间上的跨越，也有时间上的拓延。人的消费需求在不同的经济发展阶段、不同的文化背景以及不同的政策导向下，其内容、模式、理念都是发展变化的。例如，尽管还是叫电视，但是它却历经了背投、等离子、液晶、LED、3D电视等阶段，并且已经和正在经历由模拟信号终端到数字信号终端，由传统媒体终端向网络媒体终端的演变。换而言之，消费不仅会永恒存在，而且会持续发展。更重要的是人的消费需求直接产生市场需求，市场需求又是市场经济的源动力。这些构成了投资消费主题的商业价值基础。

　　此外，投资消费主题也与我国当前的宏观经济和宏观政策相切合。推动我国经济发展的三驾马车中，可以预期在高通胀下，投资的边际效用会逐级递减，尤其是7·23高铁事故后，政府和民众对投资的关注将由“量”转向“质”，这些趋势性的因素势必会在未来降低投资对经济增长的贡献。而欧美发达国家的债务危机也大大增加了我国进出口的不确定性。由此可见，消费将责无旁贷地担负起我国政府实现经济增长目标的重任。当前我国谋求改变经济增长方式，实现经济转型的一个重要方面就是降低经济发展中对投资的过度依赖，启动消费扩大内需。可以预计，在“十二五”期间，消费的主题会不断得到政策和市场的强化。

　　消费最终的承载者是人，因此把握消费主题下的投资机会也应该从人入手。中国现阶段有两个重要的人口特征：中产阶级迅速崛起和人口逐步迈向老龄化。这将是我们把握消费主题投资的重要线索。中产阶级崛起对应的是消费升级，城市老龄化的初露端倪则增加了对医疗保健以及特殊消费的需求。为此，我个人认为可以重点关注的投资方向有：能够实现产品功能、品质、市场定位升级的公司；新消费领域和新消费模式的领军者（如：文化消费、网络消费等）；以及医药医疗及保健行业的优势企业（需符合医改大方向）。

　　大成基金即将发行的大成中证内地消费主题指数基金是一只以消费为主题的指数基金，采取的是完全复制中证内地消费指数的方式。中证内地消费主题指数的成分股分布在23个申万一级行业类别中的12个行业类别，前三大权重行业依次为食品饮料、商业贸易和家用电器，配置比例总计接近70%，该指数偏下游和弱周期性行业的特征明显。