战胜指数难掩私募过冬现实

　　

　　□好买基金研究中心 许付漪

　　三季度A股市场似乎提前进入冬季。虽然相比沪深300指数三季度15.2%的跌幅，私募基金以4.75%的平均净值下跌战胜指数。但对于追求绝对收益的阳光私募来说，负的收益率还是暴露出私募正在过冬的残酷现实。

　　从净值增长率来看，私募今年前三季度的表现也同样呈现出过冬态势。我们计算了今年以来单季度累计净值增长率，并选取了每季度的前十名进行观察，发现阳光私募与市场一起进入冬天。

　　一季度时，市场延续了去年年末的暖流，总体呈现出上涨趋势，这一季度的累计净值增长率普遍高于二季度和三季度。其中，一季度的冠军景良能量的单季度累计净值增长率为32.05%，排第十的茂源1号的增长率也为13.58%，远远高于二季度榜首呈瑞1期11.49%的增长率和三季度榜首菁英成长2号11.78%的增长率。

　　但当二季度市场初遇寒流时，阳光私募净值纷纷调整，累计净值增长率普遍低于一季度。三季度市场进一步下探时，阳光私募的表现终于给了投资者一点信心。逐渐趋稳的净值终于表现出私募抗跌英雄的形象。三季度的累计净值增长冠军菁英成长2号业绩高于二季度的增长冠军呈瑞1期。

　　一季度阳光私募稍微跑输大盘指数，但在接下来两个月的跌宕起伏之中，阳光私募虽略有下跌，但平均跌幅都控制在五个百分点之内，再次表现出阳光私募的抗跌能力。有的选择降低仓位，依靠空仓策略躲避风险，比如鼎陶朱辉在3月时看空市场，降低仓位，重点配置安全性较高的产品，从而躲过二季度的下跌行情，实现了上半年的零下跌；有的选择灵活策略和控制换手率来进行积极操作，比如景良能量在今年3月份的增仓过程中，重仓了一些热门股，在约两周的时间内累积了5%以上的收益，坐稳了一季度净值上涨的冠军宝座；还有的开发创新型私募，比如博弘数君采取指数化定向增发，在一季度和二季度中均有产品进入净值增长率的前十榜单。

　　阳光私募入冬，原因是多方面的。一方面，阳光私募自2008年以后便以其战胜熊市的优良业绩被捧上神坛，这两年更是高速发展，新的公司和新的产品如雨后春笋般出现在投资者的视野之中。从产品发行量来看，2009年一年共成立阳光私募162只，2010年发行继续提速，成立新产品328只。但阳光私募在我国毕竟刚刚起步，人才的供给速度明显跟不上井喷式的发展速度，基金经理一拖多的现象在阳光私募之中屡见不鲜。高速发展的背后必然存在着一定的良莠不齐。今年这波“冬天”，正好可以挤掉一些近两年发展过快带来的泡沫。

　　另一方面，黑天鹅年年有，今年特别多。高铁撞车带来的强冲击力还未远离，欧债危机的愈演愈烈让投资者不得不多一份担心。各种意外让市场走势变幻莫测，连一向注重风险控制的阳光私募也不得不受其影响。

　　不过，冬天已来临，春天或许不远。阳光私募经过熊市的考验，不论是自身的风控机制还是研究水平都能更加成熟，真正在众多理财产品中脱颖而出。