券商集体看空 三季报业绩浪难成真

　　每经记者 王砚丹

　　 三季报即将拉开帷幕，上市公司一年的辛苦经营成果如何已有雏形。虽然已经公布的业绩预告喜多忧少，但是许多券商分析师认为，今年的三季报却并非看上去那么美，各方期待的“强心针”效应或许并不那么容易成真。

　　中信：净利润环比将降11%

　　 对三季报最不乐观的或许是券商龙头中信证券 （600030，收盘价11.25元）。这个曾荣获新财富第一的团队提出了“增长基础不实，仍有下行压力”的观点。

　　 中信证券指出，如果从绝对数额来看，中报超出了此前的预期，企业现金流、应收应付情况较一季度也有所好转。但是，无论从业绩增速还是企业盈利能力、经营情况来看，中报的繁荣主要是由原材料及金融板块造成，制造业连续三个季度下滑。从盈利能力上看，除原材料及科技板块外，其他板块全部下降。

　　 “总体来看，中期业绩显示出‘金融侵蚀工业，上游侵蚀下游’的特征”。与此同时，由于流动负债增加，杠杆率也有所提升，资产负债率达到58.8%的历史高位，企业运营的短期周转压力也在增加。

　　 根据中信证券的判断，今年三季度是市场大幅向下修正盈利预测的时期，而固定资产投资下滑是业绩预测下调的导火索，三、四季度将出现淡季更淡、旺季不旺的情况。其中，三季度A股上市公司净利润环比下滑11%，同比增速回落至10%附近。（今年上半年和第二季度 这 一 数 字 分 别 为23.8%及22.8%）。

　　17行业被下调盈利预期

　　 渤海证券同样对上市公司三季报报以悲观态度。9月30日，正当投资者沉浸在国庆长假的憧憬之时，渤海证券发布了一份关于三季报展望的研究报告。在这份长达20页的报告中，渤海证券忧心忡忡地表示：“三季报以及全年并不乐观”。

　　 渤海证券表示，从半年报来看，仅就二季度而言，剔除金融石化的可比上市公司尽管营业收入增速出现下滑，但净利润增速并没有出现下降，这主要是费用水平的下降保证了净利率较好的缘故。但费用的压缩毕竟有其空间局限，因此一旦毛利率继续下行，净利率也难逃下行的结果。

　　 此外，存货占比和应收账款占比的上升，以及资产负债率的上升都将给上市公司下半年的业绩蒙上一层阴影。“从宏观面来看，8月份的工业增加值同比增速13.5%，已经连续两个月出现下降。从量和价均呈回落的态势考虑，加之终端需求持续低迷，主要工业品产量增速亦呈下降趋势。三季报甚至全年上市公司业绩均不容乐观。”

　　 此外，东北证券也对上市公司三季报表示谨慎，认为全部非ST上市公司在剔除金融服务、中石油、中石化后，尽管同比业绩增速回落不大，从二季度的18.5%回落至16%~18%之间，但环比会出现负增长，“预计下滑幅度不超过9.25%”。

　　 这从目前券商行业研究员的一致预期中也可以得到一些印证。与三个月前相比，23个一级行业中有17个行业被下调了业绩预期，总体预期业绩增速也从21.2%下降到19%。

　　 WIND资讯统计数据显示，与三个月前相比，研究员仅对金融服务、纺织服装、食品饮料、信息服务、综合五大行业盈利预测进行了上调，化工行业盈利预测保持持平。而如黑色金属、餐饮旅游、交通运输等行业则被不同程度下调业绩预期。

　　 其中农林牧渔和电子元器件下调幅度最大。三个月前，行业研究员认为农林牧渔板块利润增速可达到87.8%，而当前下降至61.4%，减少了26.4个百分点。电子元器件预期利润增速更是从115.6%下降至64.6%，下降了50.9个百分点。

　　七行业被列入“负面”

　　 出于四季度投资继续下行的判断，中信证券预期三季度非金融板块环比增速为-11.2%，四季度为-12.2%。另外还给予房地产、煤炭、机械、水泥、电力设备、家电和电子七大行业“负面”的判断。

　　 在宏观调控政策打压下，房地产“金九银十”并未出现。中信证券认为，尽管业绩锁定程度较高，但由于三季度以来销售压力显现，房地产价格已有松动迹象，公司平滑业绩的可能性增加，整体业绩增速可能低于预期，优势公司差距会继续拉大。

　　 从已经公布的业绩数据来看，房企业绩的差异也确实非常明显，WIND资讯统计数据显示，31家上市房地产公司当中，有13家业绩出现下滑或是亏损，其中津滨发展（000897，收盘价3.36元）亏损1亿~1.2亿元，而净利润约15.19亿~18.49亿元的金融街 （000402，收盘价6.10元），对应同比增幅则为130%~180%。

　　 令人意外的是，机械行业今年上半年和三季度业绩预测都颇为喜人，却依旧被中信证券列入了 “负面”的范围。

　　 数据显示，具有代表性的146家机械行业上市公司，1~6月共实现销售收入3992.5亿元，净利润376.7亿元，同比增长45.0%和63.3%。但是中信证券仍旧表示，微观显示，机械行业销量和订单继续下滑，企业生产时间仍然不足，淡季情况差于往年，业绩不容乐观。

　　 其他五个行业业绩被评为 “负面”的主要原因则多是需求下降、产品价格下跌。

　　 家电和电子行业分别因 “海外经济波动导致的出口压力将在下半年显现，政策退出也会收缩国内市场需求，业绩同比前高后低”，以及“三季度预期的补库存需求可能延后，需求上升不明显，三季度业绩总体增长难以超预期”被列入“负面”的范畴。

　　 煤炭行业虽然产品价格在三季度大致平稳，但由于去年三季度增速较高，将拉低今年三季度的增速。而水泥行业面临着“三季度价格小幅下滑，库存上升、销售略显疲态”的窘境。

　　 电力设备行业则面临输变电和风电主要受行业景气度持续走低影响而被看空。