债市配置窗口开启　市场静待宏观数据指向

　　

　　新华08网上海10月10日电(记者杨溢仁)近期，外围经济走低带动债券市场需求上升，利率产品上行明显，信用产品初现企稳，短端高评级品种呈现反弹趋势。分析人士指出，四季度债市关注的重点已经从资金面转向基本面。在资金面难以出现超预期紧张的情况下，经济增速、通胀水平等基本面因素将主导债市走向，利率下行是大概率事件。

　　三季度，债市收益率在资金面和基本面共同作用下，走势整体震荡向上，直至季末受到欧债危机的影响方出现快速下行。随着困扰债市的资金面因素渐渐消退，基本面将在四季度成为引导债市走向的主流。

　　首先，就宏观面考量，三季度由于价格粘性的存在，通胀仍旧处于高位，但四季度消化掉基数因素后，加上秋粮连续八年获得丰收，供给风险消除，市场普遍预计四季度CPI将会出现明显的回落。

　　此外，受美欧危机的不利影响，部分机构出于避险考虑，资金从股票市场转至债市，9月下旬债市需求上升，在近期资金面仍处宽松的情况下延续了小幅反弹趋势。利率产品明显走强，国债的收益率下行带动了央票和金融债，各期限的回调也从长端延续至中短端；信用产品亦在买盘大增的情况下出现企稳回升，特别短端品种收益率下行较为明显，部分高评级短融一二级初现套利空间。

　　来自广发银行的研究观点认为，当前债市的驱动因素正在由资金面转向基本面，未来资金很可能不会出现超预期紧缩，而国内外经济复苏进程和通胀等基本面指标将会引导收益率走势。

　　广发银行研究员颜岩指出，10月份公开市场到期资金为3770亿元，补缴法定准备金存款2200亿元，外汇占款预计在2000亿元左右，存款自然增加需缴纳法定准备金1600亿元，财政存款根据历史数据预测大约回收2000至3000亿元，因此，新增超储资金几乎没有，如果央行小幅回笼，结合目前资金状况，场内流动性将处于平衡至略微宽松状态。

　　在此环境下，14日公布的消费数据，以及18日公布三季度经济数据，将成为债市方向选择的重要参考。

　　目前收益率曲线平坦化严重，短端利率在未来资金逐步宽松的情况下有望出现下行。长端利率则受经济增速主导，在通胀下行、欧债危机可能恶化的预期下，长端利率料将继续下滑，并带动短端下探。

　　国泰君安宏观债券分析师姜超亦表示:”目前经济通胀基本面均有利于利率产品收益率的持续下降，资金利率也并未出现超预期上行。随着通胀回落趋势的确定，经济超预期减速或将逐步成为政策和市场关注的重点，我们依然看好年内利率产品的投资价值。“

　　分券种来看，当前国债、央票收益率已经在9月充分下行，尤其是央票二级市场收益率接近一级发行利率。四季度，国债供给规模约有2400亿元，为二、三季度的一半；政策性金融债到期2000亿元以上，净供给较小。而今年以来政策性金融债利率持续上行，绝对收益水平已经很高，未来将有机会表现。

　　短融等信用产品方面，其收益率不断突破历史高点，发行利率已经接近同期贷款利率，随着资金面的宽松，其收益率将出现下行，尤其是资质较好的高评级企业短融值得关注。

　　颜岩认为，临近年末，各家机构在确定明年配置计划后将采取行动，与之前交易盘为主的市场相比，四季度一些配置盘的出现会更大程度推动利率下行。

　　”基于对货币政策将维持当前力度的判断，年内再度收紧这一系统性风险基本已经释放，市场情绪也较乐观，由政策面带来的上升动力不足“，国海证券固定收益研究员陈滢表示，”目前，债券已具备较好的配置价值，配置窗口已经开启。“

　　具体到投资策略上，直观地看，三年期国债与五年期金融债未来下行空间较大，可选择这类位于收益率曲线凸点的期限品种适度参与。

　　陈滢坦言，四季度配置机会将大于交易机会，配置型机构可以重点把握资金面冲击收紧期间，收益率冲高时的建仓机会。交易型机构进行波段操作的空间不大，可选择位于收益率曲线凸点的期限品种适度参与。(完)