业绩分化明显 量化基金仍显“水土不服”

　　

　　□本报记者 黎宇文 方红群

　　2009年以来，量化基金迎来一轮发展高潮，量化基金也开始受到投资者关注。但从今年的业绩表现来看，量化基金虽整体略优于股票型基金，但是业绩分化较大，模型的有效性受到持续考验。

　　业绩差距较大

　　WIND数据显示，2011年前成立的10只量化基金，今年以来平均累计单位净值增长率为-13.5%，普通股票型基金平均累计单位净值增长率为-14.09%，同期上证指数下跌17%。整体来看，量化基金的业绩表现略优于普通股票型基金。其中，有8只量化基金超越上证指数，获得相对收益。

　　但是，从单只基金的情况来看，业绩差距较大。其中，单位累计净值增长率下跌幅度最大的达到24.48%，而2005年成立的光大保德信核心基金累计净值增长率下跌幅度最小，仅下跌4.32%，大幅超越上证指数。

　　对于业绩表现的差异，基金分析人士认为，量化投资在中国依然存在”水土不服“的现象。除少数表现优异的量化基金外，其他产品可能需要根据A股的运行规律调整自己的数量模型。

　　大摩多因子策略基金经理张靖表示，量化模型并不是固定不变的，需要逐步提升，不断改进，在变化中总结经验和规律，使得量化模型能够适应市场和投资者投资习惯的变化。”以大摩多因子基金模型中现有的动量因子为例，从总体来看，随着市场逐渐回归理性，其效应应该是逐渐递减的。所以随着该因子效应的递减，未来可能会将其从模型中剔除。相应地，另外一些新的因子可能会加入模型中。“

　　模型有效性需长期考察

　　针对量化模型的有效性，一位基金公司量化投资部门的老总表示:”市场是不断变化的，并且会受很多突发因素的影响。而量化基金的模型更多的是对于长期趋势的判断，不可能像市场一样时刻发生变化。因此，考察量化基金模型的有效性一般需要从一个较长的时期来看。“他指出，国际市场上一般都以三年为周期来考察量化基金模型的有效性。而国内目前的量化基金成立时间大都不足三年。

　　同时，也有量化基金直接在产品中标明”中期稳定、长周期出色“的特点。所谓中期稳定，就是指以年度为周期，基金业绩跑入股票型基金的前50%，而在三年周期中，累计收益有望进入股票型基金的前30%行列。这只基金的基金经理也指出，从短期业绩来看，因为高度分散、均衡配置的特点，基金业绩很少会在某段时期极为突出，而是在相对均衡的市场环境中会凸显优势。若市场处于某种风格占据明显优势的阶段，则基金业绩有可能表现平淡。这就意味着，投资量化基金必须能够忍受某一段时间业绩落后于其他基金的情况。