投资策略：立足稳健 搭配灵活型品种

　　

　　□国金证券 王聃聃 张剑辉

　　经济持续减速的风险逐渐加大，需求回落也进一步推动企业盈利预期下滑，盈利风险或带来估值的被动上升，不排除需求和盈利出现超预期下滑的可能。在政策紧缩的基调难发生改变的背景下，建议适当保持防御和谨慎的策略，基金投资者可选择风险水平适中的稳健型品种作为核心配置。

　　权益类开放式基金：立足稳健，搭配灵活型品种

　　就A股市场整体投资机会来看，前期市场走势低迷除了来源于外围市场的担忧，国内经济情况不容乐观也是A股市场做多动力不足的主要原因，与此同时，通胀下滑缓慢使得短期货币政策放松预期落空。目前市场估值在一定程度反映了经济放缓、通胀高企、资金利率紧张的状态，但不排除需求和盈利出现超预期下滑的可能。综合来看，在政策紧缩的基调难发生改变的背景下，建议适当保持防御和谨慎的策略。

　　就基金投资组合的构建，我们认为投资者可适当控制风险，选择风险水平适中的稳健型品种作为核心配置，随着市场在底部区域逐渐消化不利因素，可通过定投、分批买入等方式逐渐提高风险、进行中长期布局。

　　对于稳健型基金品种的选择，一方面，建议投资者结合基金历史操作，关注风险控制能力突出、风险水平适中的品种，并结合历史业绩进一步筛选投资管理能力突出的基金。另一方面，投资者还可从基金持仓组合角度对稳健型基金进行选择，并从防御性角度出发可关注组合的估值水平。从相对收益角度，可适当关注侧重投资通信、公用事业、石油石化、机场、铁路等防御加低估值板块的基金。

　　固定收益类开放式基金：窄幅波动走势或延续

　　尽管经济基本面继续利好于债券市场，欧债问题也成为支撑市场的正面因素，但流动性紧张依然制约着债市走强，考虑到政策转向的可能性较小，资金面紧张的局面难改观，同时我们认为10月债市在内部经济、通胀等方面出现超预期利好和利空的可能都不大，整体来看债市收益率可能将依旧保持窄幅波动的走势，较难形成趋势性投资机会。

　　但中长期角度来看，债券基金仍具配置价值，一方面随着通胀顶点已过、加息周期进入尾声，债市对政策变化的敏感性下降，另一方面经过充分调整，债市收益率已位于历史顶部，较高的息票收入也增加了绝对吸引力。品种选择上，考虑到信用债、可转债仍难摆脱弱势格局，对于国债、金融债等信用风险比较低的利率产品持有较多的基金可侧重关注。此外，具备折价优势的上市交易的债券基金可适当关注，比如鹏华丰润、易基岁丰、银华信用等。

　　封闭式基金：关注具有比较优势的品种

　　考虑到目前市场弱势震荡，整体折价率优势不足，投资者短期可适当谨慎。从个体角度出发，可选择投资管理能力、折价率具备相对优势的品种进行中长期布局，如金鑫、天元、普丰、金泰、兴华等。

　　高杠杆基金具有高风险收益的特点，由于当前市场弱势震荡的投资环境及相对谨慎的预期下，建议短期适当谨慎投资。尤其是在目前杠杆基金溢价率普遍较高的状态下，如果市场存在超跌反弹的交易性机会，较高的溢价率或制约其表现。