深陷融资困局 南车北车日子过得很纠结

　　

　　

　　中国经济网编者按：中国南车、中国北车上半年开始纷纷公布增发预案，中国南车计划融资110亿，因为高铁事故和外部环境的影响股价自7月以来节节下跌，中国南车屡次调整增发方案但还是没有逃过破发的厄运。同样的中国北车受股价疲软的影响被迫改变融资方案，以配股形势融资。

　　尴尬融资历程：

　　

　　中国南车

　　中国南车6月15日推出再融资方案，拟定向增发110亿元，增发底价为6.06元/股，资金主要投向高速铁路动车组项目、城轨车辆生产和检修项目等18个项目。

　　但是随后受“7·23高铁特大事故”影响，公司股价一路走低，从7.38元/股跌至9月16日的4.61元/股。期间，为了护航定向增发，中国南车12名高管以5.36元至5.46元的价格，分别增持了3万至8万股不等的公司股票，累计增持54.41万股。但该举动效果难持久，在令中国南车股价小幅上扬后，又陷入下行走势中。中国南车不得不延期审核增发案，8月3日发布公告称由于近期发生重大铁路交通事故以及美国国债给市场带来不利影响，为维护中小股东知情权，公司拟在股东大会召开之前与投资者进行充分沟通，以使投资者对公司及行业发展前景做出准确判断，公司董事会同意将2011年第二次临时股东大会延期至9月29日召开。

　　9月17日，中国南车公布新的定向增发方案，公司拟向包括控股股东南车集团在内的不超过10名特定对象发行不超过19.63亿股，发行价调整为不低于4.46元/股，拟募集资金总额不超过90亿元。除了一些项目的投资额度有所削减，城轨车辆生产和检修等7个项目资金用途并未改变。

　　但是，在原定增方案中，社保基金曾承诺认购50亿元，在新方案中，社保基金的认购承诺已不见踪迹。市场对于新的增发方案也并不“买账”，方案调整后不到三周，南车股价再次跌破增发价格，这也使得中国南车的融资之路再陷尴尬。

　　10月10日，中国南车以4.44元/股收盘，跌破上一次定增调整价格4.46元/股，股价盘中最低探到4.39元/股，为近两年来的价格低点。

　　中国北车

　　2011年3月底，中国北车披露非公开发行预案，该公司将非公开发行不超过15亿股，其中公司控股股东北车集团拟认购本次非公开发行的股票的金额为不少于42.5亿元且不超过45亿元。中国北车介绍，此次非公开发行募集资金不超过107亿元，投向时速400公里以上高速动车组研发和试验平台建设项目等多个项目。目前，中国北车非公开发行A股股票的事宜已获得国务院国资委批复。

　　此后，北车股价从8元附近跌至6-7元附近。今年7月，中国北车不得不对增发方案进行调整，调整后，中国北车拟以不低于6.1元/股，定向发行不超过16.8亿股，募集资金总额不超过102.39亿元。但是随后发生的“7·23”铁路事故，令中国北车股价走势陷入困境。中国北车股价从 6.5元的位置一路下挫，9月5日中国北车收报4.43元，盘中最低下探至4.40元，创下其上市以来的最低价格。

　　为了护航增发，中国北车打出“高管增持”牌。根据中国北车公告，中国北车股份有限公司董事长崔殿国和董事奚国华分别增持了北车股份10万股，职工董事林万里增持8万股，监事会主席刘克鲜、副总裁赵光兴等共计9名高管人员对公司股份进行了增持。但仍难以挽回股市下行趋势。

　　由于股价走势疲弱，中国北车10月9晚间公告称，公司拟按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，募集资金总额不超过71亿元。

　　本次配股拟以公司截至2011年6月30日的总股本83亿股为基数，预计可配股份数量总计不超过24.9亿股。

　　本次发行募集资金拟投向高铁车辆装备技术研发与提能改造、大功率机车及重载快捷货运车辆装备技术研发与技术改造、相关多元产业、增资融资租赁公司等21个项目以及补充一般营运资金，项目总投资额122.92亿元。

　　本次配股已获公司董事会审议通过，董事会同时通过终止实施非公开发行A股股票的议案。公司此前曾发布非公开发行预案，拟向不超过10名特定对象发行不超过15亿股，募资不超过107.39亿元。

　　资金紧张，业绩存隐忧

　　

　　中国北车8月26日公布中期财务报告，公司上半年的营业收入和净利润均大幅增长，但是应收账款过大、短期借款过多、经营现金流-85.8亿元，均显示公司现金流的紧绷状态。报告期中国北车的短期借款达116.83亿元，较2010年年末增加了701.34%。公司称，短期借款增加的主要原因一是2010年末应收款回款额较大，公司偿还部分短期借款致基数较小；二是报告期公司生产经营规模扩大，为保证生产经营，增加了短期借款。客户迟滞支付货款令公司的现金流恶化，经营活动产生的现金流量净额由去年同期的-30.7亿元变化至-85.8亿元。

　　中国南车公司半年报显示，上半年净利虽同比增长85.08%，但经营活动所产生的现金流赤字较去年同期增加1378.84%，暴增近14倍。有分析人士认为，经营性现金流持续为负，这不仅代表其经营能力表现不佳，也为中国南车重新启动再融资计划增添变数。此外半年报还显示，1-6月实现归属于母公司股东净利润20.45亿元，同比增长85.08%，但经营活动产生的现金流量净额为-76.97亿元，比去年同期的-5.2亿元增加了-71.7亿元，负增长高达1378.84%。

　　对此，有分析人士指出，营业收入和净利润增长，经营性现金流却为负，说明公司经营存在较大问题。“与净利润显示出的纸上富贵相比 ，现金流说明公司并没有太多真金白银流入。经营性现金流量净值这一指标颇为重要，尤其是当经营性现金流量净值长期明显低于净利润时，业内常常将其视做企业的预警信号。”该分析人士说道。

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