油气税费改革紧锣密鼓 石化板块喜忧参半

　　中国经济网编者按：随着16个月来首次油价下调的落定以及资源税改革全国推广的临近，我国新一轮石油天然气市场化改革的大幕就此揭开。此外，资源税改革的全国推广已为时不远，这些政策的密集出台将对石化企业产生何种影响？中国经济网《对话首席分析师》专访了信达证券石化行业分析师郭荆璞。

　　油气定价机制新方案将更加贴近国际油价波动

　　

　　据了解，目前国家正在抓紧研究完善国内成品油价格机制的改革方案，包括缩短调价周期，加快调价频率；改进成品油价格运行操作方式，增加定价的透明度等内容。目前方案已到达国务院候批。

　　郭荆璞认为，现在的油气定价机制与过去的改革方向一致，原来规定是油价在22个交易日竞价，价格浮动在4%以内，修改后的机制或将缩短调价时间，定价基准更贴近市场价。由于业内一直看好国际油价的上涨态势，调价相对于国际油价较为滞后，新的定价机制如果缩短调价时间窗口期，实际价格波动曲线与原油价格波动曲线将更加接近，价格基准更贴近市场价，可能会对油企利润产生有利影响。但是，定价机制完全按照市场定价可能性不大，从国际原油价格走势来看，向上波动趋势不变，从2009年中期到现在，确实出现了油价下调窗口，但是持续时间较短，因此国内成品油较多时候上调价格的可能性不会改变。

　　“两税”上调可谓“喜忧参半”

　　

　　随着国务院一纸决定下发，资源税改革的全国推广已经为时不远，而受直接冲击最大的莫过于两大石油集团。多位分析人士表示，预计两大石油集团税负将进一步上升，如果按照国际油价80美元、资源税平均税率5%测算，则中国石油、中国石化的每股收益将因资源税改革分别减少0.09、0.07元。

　　但郭荆璞认为，虽然这一消息对“两桶油”可谓“坏消息”，但是国家相关部门已经开始研究上调特别收益金起征点，可能会缩减炼油企业的毛利，加上新定价机制，对油企来说可谓“好消息”。综合来看，可谓“喜忧参半”。

　　中石油前景明朗更具投资价值

　　

　　郭荆璞认为，未来中石油的盈利能力较强，近期政策预计影响上市油企近利润在10%以内。中石油每年的自然增长会冲抵掉一部分不利影响，经过测算后，未来几年中石油的盈利能力会比较稳定，中石油的估值区间在10倍-15倍之间，对比国际稍微有点高，考虑到未来成长性要比国际上其他企业要好很多，因此，从价值角度来讲，中石油在A股市场上的价格算是比较底部的价格，具有投资价值，现在股价较低与H股溢价有关，港股的投资价值要高于A股。预计投资中石油的合理价格在9-10元之间。

　　郭荆璞还分析说，由于中石化成品油销售占比较大，受新定价机制的不确定性因素影响，中石化的波动比例或较大，因此，在油气定价机制新方案出台之前，一切皆有可能，尽管中石化估值比中石油低，但不及中石油具有投资价值。

　　

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