人民币汇率不能过于迁就美国

　　□杨国英

　　在10月12日美国参议院通过《2011年货币汇率监督改革法案》后，短短两个交易日，人民币兑美元汇率不升反降，大幅回落254个基点至6．3737。

　　人民币中间价的大幅回落，显然是对美国“汇率政治秀”的有力还击。就在该法案未表决前，人民币兑美元1个月内曾升值逾0．6％，以迁就美国所谓“汇率重估”的诉求。

　　但是，对于人民币的未来走势而言，我们希望这是基于合理判断的选择，而不仅仅是愤怒情绪的表达。实际上，对于中美双方近年来贸易增幅的走势而言，人民币确实到了应反思单边升值的时候——自2010年6月，人民币启动二次汇改后，在半年内单边升值3．1％的助推下，美国全年对华出口增幅创5年纪录达到32％。即使在美债危机恶化的2011年上半年，美国对华出口增幅仍达到28．4％，占到美国同期出口总额的20．2％，远超2010年的12．9％。

　　正是通过年复一年的“汇率政治秀”，压迫人民币快速升值，中美之间的出口增幅已日呈倒挂之势。在人民币2005年7月启动首轮汇改之后，虽然中美贸易顺差的绝对额仍在加大，但我国对美出口的增幅却在2005年37．4％的高位之后，呈持续下滑态势，2008年跌至8．4％，2009年更是跌至－12．5％。虽然2010年因2009年较小的对美出口基数，对美出口增幅恢复至23．1％，但今年上半年随即跌至13．9％。

　　在人民币兑美元的持续升值走势下，美国对华出口规模在逐年加大、增速在加快，而我国对美出口规模虽未明显减少，但增幅却大幅下滑。可是，深处债务危机之中的美国不会满足，他们寄望于通过人民币的持续升值，一方面附和国内民意，另一方面转嫁自身危机。

　　事实上，近年来我国出口增速的急剧下滑，不仅仅表现在中美之间的双边贸易，全球贸易亦是如此。自2005年首轮汇改之后，我国贸易顺差占ＧＤＰ比例，已由2005年的4．7％降至今年的2％左右。

　　确实，2005年7月启动的人民币首次汇改，人民币由之前的单纯紧盯美元，变为“参考一篮子货币进行调节”的形成机制，不能不承认这是一个极大的进步——不仅可以对外树立负责任大国的形象，缓和日益紧张的国际贸易纠纷，而且亦有利于我国持续的市场化改革。

　　但是，由此拉开的人民币汇改，并没有完全遵循“参考一篮子货币进行调节”的初衷，而是基本沿着兑美元单边升值的态势。回顾从汇改至2008年中期因次贷危机影响汇率波动趋停期间，即2005年7月～2008年7月3年间，美元指数下跌16．3％，而同期人民币兑美元却升值了15．7％。人民币兑美元的升值幅度，与美元的贬值幅度惊人地相似。如此过强的单边互动，不能不让人怀疑人民币汇率走势迁就美国诉求——因为同期欧元升值了8．9％，但日元却下跌了12％，即使如周小川行长2006年所言“美元在人民币一篮子货币中所占权重远低于50％”，那么结合人民币汇改后参考的主要三大货币走势，人民币在此期间的升值幅度绝不应该如此。

　　人民币在此期间的走势，显然没有真正“参考一篮子货币进行调节”，而是迁就了美国的单方诉求。这种与美元指数如此惊人的单向升值、反向互动，虽然在2010年6月实施更具“汇率弹性”的二次汇改后，有了明显的改观但如果用1个月以上的走势来分析，人民币兑美元依然呈明显的单边升值态势。

　　通过人民币兑美元持续的单边升值，我们基本可以观察出，“参考一篮子货币进行调节”在这个过程中，仅作为人民币汇率短期微调的依据，而没有主导人民币汇率的走势。

　　又一轮针对人民币的“汇率政治秀”扑面而来，人民币是否会在美国的压迫之下，再次急速拉升？这虽然难以预料，但在中美出口增幅的日趋倒挂之下，我们应及时对人民币的单边升值进行反思，而不应过于迁就美国的诉求。