海通拟发H股被指盲目圈钱

　　中国网10月17日讯 继中信证券成为第一家“A+H”股上市融资的内地券商后，海通证券紧随其后于4月26日公布其赴港上市方案。然而此前大股东上实集团折价5%出让2亿多股份，此举将大股东对公司前景的看淡表露得淋漓尽致，而在官方层面，却又一直在用含糊其辞的“内部安排”等词语进行敷衍，对减持行为的实质避而不谈。

　　海通证券H股发行计划更多的带有“盲目圈钱”特征，其H股发行融资既缺乏足够的依据，亦没有明晰的目标。

　　海通证券业绩不明朗

　　上半年海通证券在上市券商中虽然交出了比较好的成绩，但是仔细发现，这一业绩的背后，更多依靠的是自营收入来调节公司的业绩。长期以来，海通证券股权过于分散，以至于管理层的控制力极为强大。赴港上市将使得公司股权进一步分散，使得管理层的控制力更加增强，股东话语权将变得更小。

　　2011年上半年，海通证券实现了营业利润27.85亿元，较上年同期增加6.22亿元。应该说，在上半年市场行情不太乐观的情况下实现这样的业绩，管理层也算交出了一份漂亮的成绩单。然而应该看到的是，在同期增长的6.22亿元营业利润中，自营业务增加了5.61亿元，相当于增加的营业利润中90.2%来自于自营业务的增加。

　　然而，自营业务的弹性是相当大的，其收入构成中交易性金融资产和可供出售金融资产在卖出时点的选择上都具有很强的随意性。也容易被券商拿来作为调节利润的工具。

　　上市融资无实质性计划

　　在理想化的状态下，海通证券H股的发行，在短期内将摊薄每股收益并抬高市盈率，但是H股发行的公告并没有刺激公司的股价，今年4月26日海通证券在复牌之后股价重挫4.22%，A股投资者对海通证券采取了回避的操作。

　　公司公告显示，H股募集资金将用于对海通开元投资和海通期货增资、增加运营资本及在海外择机设立或收购证券相关机构。

　　根据披露的募资用途，业内人士普遍的看法是，海通证券目前尚无具体的海外收购或设立计划，在无实质性计划的情况下，本次增发的国际化道路对公司长期价值的影响仍然难以判断。另外，海通证券的账面现金也一直是很充裕的，一季报有240多亿的账面现金，中报中账面现金虽然大降，但是仍然有110亿，这就存在一个疑惑，究竟公司是不是需要这么多现金来开展业务。有这么多现金支撑，可开展项目有限的情况下，公司的资金利用效率难以得到提升。

　　从海通证券近年来的经营策略看，创新业务开展得如火如荼，其中近年来发展得最为迅速的莫过于其直投和融资融券业务。事实上，海通证券在创新业务上的投入一直都比较大。以直投业务为例，海通证券目前形成了多元化的直投平台，旗下控股、参股直投公司以及产业基金有海通开元投资有限公司、海富产业投资基金管理有限公司、中国-比利时直接股权投资基金、海富金汇基金、海通开元控股51%的海通吉禾股权投资基金管理有限责任公司、海通吉禾管理的吉林省现代农业和新兴产业投资基金有限公司、西安航天新能源产业基金以及上海文化产业股权投资基金。

　　一级市场上除了有能够获取项目资源的“嗅觉”外，还需要有强大的资本金来支撑，以上众多的直投子公司更需要海通拿出一大笔钱来投资。从这点上看，海通的大手笔动作使得募资偏向创新业务的可能性更一步加大。

　　上市前夕大股东跑路

　　今年5月11日，海通证券公告公司第一大股东上实集团减持2亿股，占总股本的2.78%。经过此次的权益变动，海通证券第一大股东由上实集团变为光明集团。

　　上实集团选择在上市前夕这一敏感时点减持令市场感到意外。赴港上市融资，通常意义上对公司的解读是有扩大发展的意图，显示了公司本身未来发展的愿景∩是在这一时点上第一大股东的减持，更多的在于其对公司未来的发展前景并不看好。

　　上实集团的减持对于海通证券的管理层经营来讲并无实质意义，因为长久以来海通证券股权极其分散，目前前四大股东持股比例介于4%-6%之间，第一大股东光明食品集团有限公司持股比例仅为5.87%。最为重要的是前7大股东的实际控制人均为上海国资委，无论谁是第一大股东，上海国资委的控股地位都不会改变。

　　但是就是这样一种持股比例使得公司的经营自主性变得格外强，因为股东基本上不会干预公司的经营。这种经营方式导致的直接结果就是海通证券在二级市场上股价连续缩水，股民们在股吧里怨声载道，直至上半年的股东大会，小股东将所有的怨气在股东大会上抛出。

　　“第一大股东H股上市前夕突然减持，为何公司没有做好沟通公司股价连连下跌，公司又有哪些作为”投资者向管理层屡屡抛出这样的疑问。

　　尽管大股东们在会上发言认为海通证券的投资收益不错，但这更多的被理解为大股东们的一致托词。大股东进入海通证券的成本都是相当低廉的，如果看好公司的价值，也不会因为二级市场的股价波动而一时大手笔折价5%出卖股权。