博弈中国水电

　　中国水电今日上市，关于该股破不破发的问题引起了市场的热议。是人就有左中右，对中国水电挂牌的看法，也就有破发派、不会破发派和中庸派——无关紧要派了。笔者虽然觉得中国水电挂牌当天破不破其实无关大雅，但还是倾向于不会破发的观点。

　　之所以持这样的观点，纯属经验之谈。其实，按道理来说，这样规模的上市公司，要是在股市“稳中有涨”的阶段挂牌，可以说是小事一桩，破不破发也不至于有人太过关心。但搁在眼下这种市道，就俨然成为一件颇为吸引眼球的“大事”。笔者甚至想，如果上市的不是一个带有垄断性质的国企，而是名不见经传的私企，也许弱市IPO所遭受到的诟病和付出的成本（本栏反复强调，弱市中IPO的成本比股市高涨是要高得多），也可以在这种弱市中化解成为一次别出心裁的广告效应呢。

　　然而，正由于股市现在处于乍暖还寒阶段，而且后面尚有很多同类的公司排着长队“嗷嗷待哺”，这种久违的“大盘股”破不破发就不是简单的问题，这将是管理层和投资者的一个复杂的博弈过程。在此之前，管理层已经通过汇金增持表达了维护股市稳定（也许用“融资稳定”更恰当些）的决心，行情也因此稍有起色。因而中国水电的上市正可作为眼下股市承受力的最好试金石，一旦走势良好，则后续准备IPO的公司比如陕煤股份、中交股份、新华保险等“大盘股”可能会顺理成章欢欣鼓舞而来；一旦走势恶劣，则管理层仍需要考量保护“来之不易的大好局面”的必要性，“大盘股”或许只能放缓节奏，要不就得让大量小盘股“让路”。

　　就管理层而言，融资规模至今仍是最大的政绩工程。因此从示范效应的角度去看，中国水电不应衰给人看，其上市牵涉的不仅仅是其自身，还有后面的那些大型国企。而就承销机构而言，如果中国水电衰了，后面“大盘股”的承销风险将加大，弄不好还真要将包销筹码砸在自己手里。由此揣测，承销机构肯定会尽量组织护盘力量，至少在短期内不让该股“破发”，至于过了“风头火势”之后破不破发，则已无关紧要了。

　　当然，就投资者而言，他们不希望弱市中发生过分的融资行为，但这并不表示投资者害怕融资，其实他们怕的是不合理的融资制度。那种只照顾发行人而忽视中小投资者利益，导致不顾市场实际的“圈钱”行为和效率低得惊人的资金使用效果，让股份制公司上市这种理论上本可以行之有效的现代企业制度被“中国特色”所抹杀。而由于权力所限，中小投资者多数时候只能“用脚”投票，并用不参与来逼出一些不利于己的政策的改变。眼下市场有所回暖，投资者是否会因此对IPO宽容起来？不得而知。但在市场需要休养生息的时候，任何不顾生态的“乱砍乱伐”，迟早要遭遇生态的报复，这却是颠扑不破的真理。王方