政策见底期待修复行情

　　9月份经济数据公布，物价与经济增长继续软着陆。上周五，国家统计局公布了9月份经济数据，CPI同比上涨6.1%，环比上涨0.5%，食品价格上涨过快仍是CPI居高不下的主要原因；PPI同比上涨6.5%，相较上个月回落了0.8个百分点，经济下滑，原材料大宗商品价格下跌致使PPI大幅下行；出口额同比增长17.1%，增速同比较上月回落了7.4个百分点，出口低迷主要是欧美经济低迷导致的需求下降。在经济软着陆情况下，将于今日公布的第三季度GDP和工业增加值数据更值得市场关注。

　　政策底部显现，微调政策连续出台。最近一周，国务院发布了支持小微企业发展的政策措施、区域经济发展的指导意见，发改委关于部分项目的审批也有所放开。在总量政策保持稳定的前提下，政策的结构性调整已经非常明显和清晰。

　　资金面压力略有缓解，公开市场维持偏紧操作。公开市场操作方面，央行结束了连续11周的资金净投放，上周净回笼资金90亿元，其中货币投放1480亿元，货币回笼1570亿元。较为宽松的资金面对央票起到了支撑作用。上周SHIBOR一周利率降至3.15%，shibor隔夜利率降至3%以下，上周五，shibor隔夜利率为2.88%。

　　对于A股市场，我们在年初提出全年N型走势的观点，目前政策底部已经显现，第三个阶段已经接近，四季度指数有望出现15%~20%的估值修复行情。从短期来看，前期超跌的低估值周期品种有望出现普遍的修复。从中期的角度看，电信、电网、计算机、信息化安全、传媒、环保等方面的个股具备长期投资价值。民生证券