影子银行暗藏的金融风险

　　

传统的“金九银十”未能改变楼市的低迷局面，一些借钱炒楼的炒家可能资金链断裂。新华社资料图片

　　■ 胡宇

　　在电影《华尔街：金钱永不休眠》中，男主角高登面对着一群大学生演讲，总结了美国次贷危机爆发的原因——金融企业的利润被过度放大，竟然占美国企业整体利润的40％之高。当更多的金融家陶醉于资金杠杆所创造的暴利时，人类的贪婪又一次让美国经历了资本主义的经济周期循环。

　　我们再来看看中国的情况。随着实体经济加速空心化，一些产业资本不断放弃曾经奋斗过的制造业领地，开始转型为ＰＥ、ＶＣ及高利贷机构。同时，货币超发带来的通胀压力、要素价格的大涨、垄断保护的现状等因素，也让中小企业更难依靠传统低端制造业来维持生计，有的转型成为食利资本家。由于负利率的倒逼，普通储户亦抛弃了3．5％的定期存款收益，将养命钱放到了银行机构的理财产品池子里，以满足类似于房地产开发商等资本饥渴者的融资要求。

　　于是，中国式影子银行开始壮大规模。各方参与者都在资本逐利的驱动下纷纷加入高利贷市场，这是冒险者的游戏。此时，7％的名义贷款利率，在影子银行体系已变成了不可能实现的资金价格。经过一轮又一轮的货币政策紧缩之后，正规银行贷款渠道已难以解决地产开发商的资金饥渴，亦难以满足各地大规模城市化的投资冲动，更不用说接济中小型企业。

　　影子银行体系的大肆扩张，逐步吞噬中国传统金融体系的原有势力范围。当年息36％的贷款利率能被沿海中小企业广泛接受时；当房地产企业借助信托产品，来获取12％低息贷款时；当储户为逃避负利率，大举追逐银行理财产品5％的年化收益之时，影子银行正逐步替代传统银行业的经营范围。

　　无疑，民间借贷利率的大升，证明了中小企业资金链断裂的风险很大，温州企业主的纷纷跑路说明了企业三角债问题的严重性。如果地产商忍不住降价或低价甩卖存货，那么，拥有房产和土地作为贷款抵押物的商业银行能否承受得住30％以上的房价下跌？能否同样承担去杠杆的不利后果？还是能够持续依靠保护性利差收入享受永恒的利润增长？

　　最近，市场开始炒作房地产商绿城的信托合同可能违约，这或许说明12％以上的信托成本，已是开发商无法长期承受的重压。一旦类似信托合同违约，中国的信托机构会不会扮演类似于美国次贷危机当中影子银行的角色呢？

　　不难预测的是，一旦房价大跌，或地产商出现资金断裂的风险，则影响的不仅仅是银行的信用，还有普通投资者的资产安全。当市场对银行缺乏信心的时候，信贷消费将会大幅萎缩，房价必然进一步下跌。所谓的住房刚性需求都会随之萎缩，最终影响中国经济的增长。

　　影子银行体系是脆弱的。其中贷款人与借款人之间的信用关系脆弱，是缺少国家法律保护的借贷关系。一旦民间借贷资金链断裂，各方参与人无法享受国家法律的保护来获得借贷资金的完整偿还，很可能面临损失惨重的结局。值得关注的是，随着新一轮的去杠杆化进程的开启，影子银行的金融风险可能在一定程度上集中释放。

　　（作者为华林证券研究中心副主任）