中国人寿“用脚投票” 首开借保障房突围？

　　荆宝洁

　　10月13日晚，首开股份（600376.SH）发布的股东减持公告显示，中国人寿系在7月20日至10月11日期间，通过二级市场累计减持首开股份总数高达7785.0030万股，占总股本的5.21%。

　　对于股东的大手笔减持，首开一位高层向本报记者表示，公司当然希望股东结构比较稳定，投资者能够长期投资，但中国人寿（601628.SH）作为财务投资者，有权选择任何时机减持。

　　一位不愿透露姓名的分析师向本报记者分析，这其中既有公司自身的原因还有市场整体环境的原因。首开的业绩并不如年初投资者预期，融资和股权激励都仍未实现，且大势越发低迷。

　　中国人寿套现

　　7月20日-10月11日，以WIND数据统计的首开股份股价均价15.51元/股计算，中国人寿所减持的7785万股股票市值高达12.07亿元。

　　2009年6月，首开实施定向增发计划，以13.96元的价格成功发行，超出底价2.4元/股，发行股份33995万股，募集资金总额约47.5亿元全额认足。发行对象为包括中国人寿、泰康人寿、鹏华基金、博时基金等在内的7家股东。彼时，中国人寿以财务投资者的身份进入。

　　据首开2009年年报显示，中国人寿旗下三个基金相加，累计持股比例高达9.02%。自2010年7月开始，限售股解禁，人寿系可以自由在二级市场上出售。

　　今年3月和6月，受保障房概念驱动，首开股价迎来两轮上涨行情。但8月份以后，众机构开始纷纷减持地产股。在中国人寿集团减持的9月份，首开股份的股价在21个交易日内累计跌幅就高达25.99%。

　　减持后，中国人寿尚持有首开股份7814.9970万股股票。公告称，“中国人寿股份与中国人寿集团有可能在未来12个月内继续减持首开股份股票。”

　　首开突围

　　人寿系的减持，或与首开上半年营收欠佳有关。据首开披露的半年报显示，2011上半年公司实现营业收入15.47亿元，同比减少54.8％。年初计划今年竣工面积100万平方米，上半年仅竣工18万平方米。据初步推算，下半年公司至少还有约140万平方米合180亿元左右的货量推出。

　　前述首开高层回忆说，2008年公司也曾遭遇过相似的情况，由于收入结算的原因，造成公司业绩的波动。但他相信，四季度的利润会超越前三季度利润总和，今年的业绩定会超越去年，实现增长。

　　然而，根据半年报披露的情况，该公司的财务状况并不乐观。东方证券报告指出，截至上半年，公司净负债率高达117%，现金对短期付息债的覆盖率71%，偿债压力较大。前述首开高层承认，公司的负债率

　　较高，但与2008年的被动不同的是，现在负债率较高是主动积极扩张带来的。整体上市之后，首开由区域性公司向全国性公司转变，在全国各地拿地。

　　东方证券报告还指出，若在加强销售的基础上，公司能在保障房融资上取得实质进展，将有利于缓减公司资金压力。目前首开已在中期票据以及非公开定向债务渠道展开了保障房项目的融资运作。

　　继6月3日公告拟发行不超过43亿中期票据用于保障房建设外（已报入交易商协会），公司 8月4日公告，拟向银行间市场交易商协会申请注册发行不超过50亿元的非公开定向债务融资工具，募集资金用于保障性住房建设。

　　国信证券分析师方焱认为，预计该中票及私募债为3-5年期左右、基准利率左右或略上浮，远低于目前地产公司普遍的融资成本，且期限更为稳定。私募债目前仅北京市发行，只针对北京的保障房建设，全市约500亿额度。前述高层解释称，融资仍在审批过程中。很显然，保障房是首开的重要突围方向。

　　但大势低迷，地产股整体估值已接近2008年最低迷的时刻。华创证券最新报告显示，中国房地产市场正走向大规模行业洗牌与结构调整，即将面临第一次真正意义上的大调整。上述高层介绍，首开的策略是，继续通过灵活的销售策略和有效的应对举措，打开营销局面，加快资金回笼，全面完成全年经营目标。在保障房建设力度空前加大的情况下，积极进入保障房领域。扩大合作开发的经营模式，以较小的资金投入，为公司未来发展储备土地资源。