三因素表明A股处于底部区

　　上周开始的股市反弹行情，运行到目前显得有点犹豫。但是应该承认投资者对它的认同度还是比较高的。从以下三方面的因素进行分析，可以看出大盘现在确实是进入到了一个底部区域。

　　其一，现在股指的位置确实比较低，相当数量的股票显现出了较高的投资价值。在这种情况下前阶段之所以还会出现下跌，问题出在投资者缺乏信心。因此，在汇金果断出手增持，发出了重要的政策信号以后，局面也就能够较快地得到改变。

　　其二，虽然现在通胀还是处于高位，宏观紧缩的大方向也没有出现变化。但是，最近所发生的一系列事件也从另外一个角度提示人们，政策的局部性“定向松动”迹象已经出现，包括要求商业银行保证对中小企业的贷款，并且提高对风险的容忍度；还有强调稳定出口退税和人民币汇率等，虽然这些政策都有具体的指向，但所发出的信息则是明确的。应该说，这次政策面的微调，对实体经济是会有较大影响的。

　　其三，今年以来股市下跌，而债券及回购利率却在上涨。这表明，市场无风险收益率在走高。一般来说，如果这种局面得不到明显的改变，那么股票这种权益类投资产品就很难有好的表现。而就在近期，人们发现债券价格上涨，收益率回落，而不管是在银行间市场还是在交易所市场，债券回购利率也都在不断下降。当然，这种状况的出现并不等于说银根松动，供求关系改善了，但是至少会导致市场无风险收益率的降低，而这对于股市来说具有积极影响。申万研究所 桂浩明