中国水电破发折射系统性风险

　　

　　□本报记者 龙跃

　　尽管在上市的三个交易日中，都有机构席位积极买入，但在整体市场疲弱的背景下，中国水电仍然没 有避免走势低迷的”厄运“。本周四，该股最低下探至4.45元，盘中跌破发行价。分析人士指出，在估值水平不高的情况下，中国水电盘中破发显示出当前整体 市场仍处于非常低迷的状态中。

　　盘中跌破发行价

　　沪深股市昨日出现深幅调整，深成指与沪综指均于盘中创下阶段新低。在市场整体低迷的背景下，本周上市的大盘蓝筹股中国水电盘中一度跌破发行价。

　　事实上，在本周二首日上市出现93.96%的高换手率后，不少投资者就预期中国水电短期走势或难以乐观。毕竟，从今年上市新股的表现看，在6只上市首日换 手率超过93%的个股中，有5只个股都在上市后不久出现了20%以上的下跌。但是，中国水电的公开交易信息一度打消了投资者的顾虑。从成交席位看，中国水 电上市的三个交易日，每天都有机构席位在坚定买入该股。

　　但显然，相对于整体市场而言，任何机构资金的力量都是有限的。本周四，中国水电以 4.76元大幅低开，此后在整体市场持续下行的刺激下，中国水电的股价也是震荡下跌，上午收盘尾声，该股已经跌破4.50元的发行价，而伴随大盘下午两点 过后的最后一轮跳水，该股更是一度下探至4.45元。至收盘，中国水电下跌7%，报收4.52元，据发行价仅一步之遥。

　　凸显市场低迷

　　分析人士认为，中国水电昨日盘中破发，主要是受到市场低迷情绪的影响，因为从基本面以及主力资金动向看，该股都不具备大幅下跌的条件。

　　从基本面看，券商调研报告显示，中国水电在国内大中型水利水电工程市场中所占份额长期稳定在65%左右，在国内对外工程承包企业排名中位居前三位，在 2010年全球国际承包商排名中位于第24位，可见公司行业龙头地位稳固。此外，在国内水利建设迎来黄金十年以及海外市场订单逐渐增多的背景下，公司的中 长期发展前景也是很有保障的。

　　从估值看，据Wind资讯统计，目前研究机构对中国水电2011年每股收益的一致预测值为0.39元，以昨日收盘价4.52元计算，该股目前市盈率仅有11.5倍，在水利工程板块中处于估值低端；此外，公司后续还存在资产注入预期，如能实现，动态估值有望进一步降低。

　　再从主力资金动向看，在中国水电上市首日，买入中国水电金额最大的五个席位中，有两个是机构专用席位，另有一个席位属于中信证券客户资产管理部，这三个席位合计买入达到5亿元。而本周三和周四，尽管出现下跌，但仍然有机构席位在持续买入该股。

　　由此可见，中国水电的盘中破发并非个体风险的体现，其反映的是整体市场的系统性风险。一方面，在经济增速稳步下滑、政策放松预期尚未兑现的背景下，投资者 心态异常脆弱，这种脆弱心态导致上市首日大涨的中国水电存在明显波动风险。另一方面，每当市场极度低迷的时候，部分投资者总会习惯性地将原因归结为市场供 求失衡，而作为年内最大的IPO项目，中国水电也很可能成为了部分资金宣泄悲观情绪的出口。