交易所泛滥的背后：淘金路上卖铁锹的人

　　何安 刘田

　　交易所的佣金收入是旱涝保收的

　　19世纪加州淘金热中最赚钱的是那些淘到金子的人吗？不是，99％的淘金者可能没有挖到金子，而挖到金子的人还有不少死于非命的。赚取安全稳定收益的是那些生产铁锹的人。

　　目前国内野蛮生长的交易所或许就想充当卖铁锹的人。

　　“交易所有很大的财富效应，正规的证券交易所、期货交易所都是日进斗金，投资者会亏损，而交易所旱涝保收，照样收手续费。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越告诉第一财经日报《财商》。

　　据《期货日报》的报道，2010年，全国160多家期货公司取得手续费收入105亿元，仅为四家期货交易所的三分之二；而实现净利润只有25亿元，还不到交易所的四分之一。

　　

　　交易模式多样

　　目前各种交易所遍地开花，交易模式也多样化。以各地文交所为例，其主要的交易模式有三种，份额化交易、产权交易和类期货交易。

　　份额化交易以天津、郑州文交所为代表，份额化交易将艺术品组成资产包，拆分后上市交易。而产权交易则以上海文交所为代表。产权交易的特点在于不拆细、不连续竞价、不公开发行。

　　上海文化产权交易所总经理张天指出，他们去年12月12日推出的“艺术品产权1号——黄钢作品”是针对份额化的产权进行挂牌交易，没有进行拆分且只针对俱乐部会员开放。郑州文交所也在近期发布创新业务推广，表示未来将推出文化艺术品柜台业务和拍卖业务，湖北华中文化产权交易所在推出份额化交易的同时也保留了传统艺术品交易模式。

　　类期货交易模式则是九歌文化艺术品交易所的创新。从九歌艺术品交易所官网公布的信息来看，其交易模式有两种，标准化艺术品交易和非标准艺术品交易。其中标准化艺术品交易类似于期货交易，会有像期货一样的标准化合约，到交割月份，散单会被要求平仓，否则交易所将强行对其平仓。但目前并没有上市具体产品。非标准艺术品交易更类似于在线拍卖。

　　而在商品市场中，则以带杠杆的电子交易市场居多，除了三大期货交易所以外，还有天津渤海商品交易所、昆明泛亚有色金属交易所、湖南南方稀贵（有色）金属交易所等，这些交易所的杠杆一般在5倍左右。当然也有如无锡君泰贵金属交易中心的黄金品种杠杆就达到了100倍，泛亚黄金的杠杆也有20倍。

　　也有一些交易所是以挂牌协议的形式存在的，如北京农村产权交易所、武汉城市矿产交易所、北京环境交易所等。

　　还有极个别的交易所采取做市商制度，如天津贵金属交易所的“天通金”，昆明泛亚黄金交易所的泛亚金等。

　　

　　暗藏玄机的手续费

　　交易所的主要盈利模式就是佣金。与一般的艺术品交易相比，文交所可以从一幅画的连续交易中获利，而不是像传统拍卖行一样一笔交易只收取固定佣金。

　　一些交易所的手续费听起来并不贵，但是暗藏玄机。天津贵金属交易所的天通金根据业务员介绍，单向交易费为0.8％。。然而据本报记者计算，该交易品种要完成一笔买、卖交易，投资者的成本却远不止1.6％。。

　　因为有做市商机制的天通金有约0.8％。的点差，也就是说如果投资者以300.24元/克买入天通金，则当时的卖出价为300元/克。因此投资者一笔交易的成本至少在2.4％。以上。如若不幸投资者持仓过夜，那么该投资者无论持有的是多单或者空单，每天必须交给交易所0.2％。的过夜费，双休日也不例外。（很多现货交易平台都有递延费或者过夜费）

　　0.2％。的过夜费并不便宜。

　　如果有投资者想在天通金市场依靠持有黄金一年来抵抗通胀，那还是打消这个念头吧，因为你必须向交易所上缴7.3%的过夜费，而现在的CPI才6.1%。

　　还有一点必须指出的是上述交易成本都是按交易市值来计算的。如果按所用保证金来计算，这个交易成本更大。天通金是12.5倍的杠杆，因此相对于保证金的交易成本是3%（2.4％。×12.5），而一年的过夜费则是持仓保证金的91.25%（7.3%×12.5）。

　　一笔交易入场即亏3%，止损该设几个点？假设平均盈利应该是平均亏损的两倍，则必须保证盈利交易的利润在6%以上，怎样的策略能在这个市场存活？

　　

　　股东身份各异

　　目前各地交易所的控股股东有两种，一种是国有控股，一种是民营控股。

　　国有控股中的代表有上海文交所、深圳文交所和广东南方文交所、渤海商品交易所、北京黄金交易中心等。

　　民营股东的代表则是天津文交所、郑州文交所。天津文交所的出资人为3家法人股东和5名自然人股东组成，三家法人机构均为私营性质企业；郑州文交所的两名股东均为自然人——王迪和张保盈，各出资55%和45%。

　　中国期货业协会副会长常清对本报表示，交易所的暴利是因为市场被政府垄断缺乏竞争，现在虽然出现了那么多竞争，但问题是这些交易所都不是完全市场化的，还是依靠着各级政府，因此竞争力也不是很强。

　　渤海期货的副总经理刘伟表示：“有客户自己想成立这样的交易所，和我们咨询过有无盈利的可能，其实他们并不懂。这些人认为自己是大现货商的背景去成立相关交易所，认为自己有控盘能力。以这个出发点，就违反了‘公平、公正、公开’的原则。”

　　“文交所究竟是国有还是私有，并没有太大意义。”中国文化产权交易所筹备组负责人彭中天对记者表示，都是通过相关部门批准而设立，只是国有的相对公信力更强，而私有性质的交易所容易为了盈利而产生短期行为。

　　事实上，从目前两类交易所的业务来看，国有控股文交所更注重“文化产权交易”，涉及业务更广，承担了推动当地文化产业建设的任务。而私有控股文交所则基本都定位为“文化艺术品交易所”，而且基本上都采取了艺术品份额化的模式。

　　东海期货研究所所长邱海翔表示：“政府出来搞市场比个人好，但是有些行业政府不宜过度介入，企业必须按规范来管理，关键监管要跟上。”