证券金融公司成立 转融通时代呼之欲出

　　每经记者 王炯业

　　据媒体报道，10月19日，中国证券金融股份有限公司(以下简称证券金融公司)正式获得核准。作为转融通业务主体的证券金融公司，将不以营利为目的，在提供转融通服务之外，还将肩负对融资融券业务运行情况的监控、监督职能。

　　据悉，公司已于上周召开第一次股东会。其股东为深沪两家证券交易所和中登公司，注册资本60亿元。

　　据了解，目前“转融通”相关的其他配套规则已基本准备完成。业内人士表示，在转融通实施方案敲定后，各相关机构将很快展开联网测试等工作，预计转融通有望年内正式推出。

　　而证券金融公司的成立，是融资融券开闸以来第二个突破性进展，意味着酝酿数时的转融通业务将获得突破，融资融券将就此驶入快车道。

　　转融通对A股市场、投资机构以及券商究竟有什么影响？在新的市场机制下，普通投资者又如何利用新的规则，创造新的获利路径抑或规避风险呢？本周《每日经济新闻》从三方面着手，为您分析转融通对市场各个主体的不同影响。

　　转融通影响1

　　市场成交量将大幅增加

　　《每日经济新闻》之前获得的一份厚厚的试点操作方案显示，转融通正式把基金、保险等八大类机构也囊括了进来，和融资融券刚开闸的情况相比，市场的成交量必然会大幅增加。

　　2010年3月31日融资融券开闸后，随着业务试点范围放开，两项业务均出现爆发式增长。不过由于券商只能用自有证券进行融券，券源不足成为了制约融券业务发展的瓶颈。

　　从上市券商的定期报告来看，为了开展融券业务，许多券商自营投资中加大了权重股的配置力度。但由于在市场下跌时，券商把券融给投资者意味着要自己承担市值下跌损失，这使得券商在开展融券业务时非常谨慎。

　　转融通推出后，券源供给问题将得到极大改善。转融通意见稿中显示，包括券商、集合资产管理计划、基金、保险、信托、社保基金、企业年金、其他机构八大类都可作为融券源。

　　根据Wind资讯数据统计，截至2010年年底，全部机构合计持有的股票市值高达12.36万亿元。

　　业内人士指出，在这些机构中，保险、社保、国有股东和一些长期战略投资者可能会有较为强烈的出借证券意愿。因为这些投资者证券持有期限较长，且规模庞大，通过转融通机制能给持有者带来一部分低风险收益，同时又不影响长期持有的目的。不过具体到每个券种，其机构持股比例差异也会对融券供应产生影响。

　　不过也需要指出，针对限售股有可能借融券变相解禁卖出的情况。相关规定也有所限制，如“大小非”所持有的解禁后限售股在合法合规情况下，将可作为转融通业务中融券的来源，但还在限售期的股份将不能成为融券证券来源。

　　国泰君安也指出，从中长期而言，融资融券制度的日趋完善，有利于融资融券业务的稳步发展，有利于活跃A股市场交易，增加市场流动性，有利于扩大融资融券业务在A股市场的影响力。

　　所以，转融通帮助A股市场解决融券来源问题后，一方面，信用交易将变得更加普遍。另一方面，增量交易必然进一步增加标的证券的交易活跃度和流动性，提高换手率。而A股市场的做空时代也即将真正到来。

　　转融通影响2

　　做空获利便捷 突发利空是机会

　　转融通业务由于增加多种类机构参与，从根本上加大了融券的标的证券，增加了交易量。那么对于投资者来说又有什么影响呢？

　　国泰君安认为，这将有利于改善投资者单纯依赖股市上涨的获利模式；考虑转融通制度的实施可极大改善融资融券交易市场的广度和深度，部分投资者不仅可通过卖空股票获利，还可以实施多空头等交易策略，以及和期指市场结合实施Alpha策略等多样化的交易策略。

　　目前，监管部门宣布证券公司融资融券业务试点将转入常规业务阶段，投资门槛也下降至证券账户资产在50万元以上。

　　证券金融公司的成立，标志着被誉为融资融券正式拐点的转融通呼之欲出。一位长期研究融资融券的研究员指出，现在50万元的门槛对于投资者已经明显降低，在标的证券范围丰富的同时，50万元以上的投资者还是可以积极参与。

　　上述研究员指出，由于目前融券标的较少，做空机制还不完善，在标的证券大幅增加的情况下，投资者可以关注突发性事件做空的投资机会。

　　比如之前就有投资者在双汇发展(000895，收盘价66.50元)的“瘦肉精”事件中大赚一笔。当时双汇发展融券交易一直不活跃，3月14日收盘时融券余量仅有400股。而3月15日，即央视播出双汇“瘦肉精”事件的当天，双汇发展突然出现5.31万股的融券卖出。双汇复牌后连续跌停，受益最大的就是卖出这5.3万股的融券者。

　　业内人士指出，标的证券的丰富，给予投资者更多可关注突发性事件股票的投资机会，这是转融通推出之后难得的投资机会。

　　但是值得一提的是，转融通虽然能够带来做空赚钱的机会，但投资者也要防范卖空风险。

　　业内人士指出，对于50万元以下的散户来说需要更加注意风险。因为由于50万元以下的一些小散户不能参与融资融券业务，也就说目前只能做多而不能做空，而当他们买入的股票遇到股市低迷，或者大量融券卖空的时候，这就给他们带来极大的风险。

　　转融通影响3

　　有望提升券商业绩

　　转融通对于券商的业务也将起到正面影响。

　　正如之前所说，转融通推出后，券源供给问题将得到解决。只要是不存在被禁止或限制进入证券市场或参与转融通证券融出业务、且最近三年内没有与证券交易相关的重大违法违规记录的机构股东，均可以充当转融通业务的证券出借人。

　　转融通推出将极大增加标的证券，从而有望增加市场的成交量，进而增厚券商业绩。

　　瑞银证券预计，融资融券常规化和转融通获批后的1～2年内，融资业务在当前A股规则下有望获得更快的发展。根据海外经验，融资业务的催化剂在于市场上涨带动的投资热情。如果A股出现上升趋势，融资融券业务有望大规模增长，利息收入增加同时推动经纪业务量价齐升。届时券商业绩将会有超预期表现，券商板块在股市上涨中将表现出更大的弹性。

　　瑞银证券还估算，2012年融资融券业务对券商的收入贡献有望达10%，其中利息收入接近50%。

　　中信建投分析师魏涛也表示，证券业目前处于低谷，但政策趋好。股价和估值处于历史较低水平。在市场底部逐渐确立的前提下，券商股业绩反弹将较快，可给予配置。