金融市场观察：伤不起的QDII

　　

　　基金经理的”反转剧“

　　江隆隆终于下课了！9月21日，当 ”嘉实海外基金经理江隆隆将要卸任“的消息在嘉实基金网站一经公布，就有投资者第一时间在财经论坛上奔走相告，表达他们的”欣喜“之情。

　　江隆隆，美国国籍，杜兰大学工商管理硕士，曾任德意志银行股票分析员，瑞银证券首席股票分析员。2008年加盟嘉实基金后，主要从事研究工作，2009年10月开始任嘉实海外基金经理。正是这个不轻松的位置，让投资者对他有了很多不满和抱怨。

　　根据好买基金研究中心的数据显示，江隆隆在任期间，嘉实海外中国股票基金，净值下跌了18.56%，而自成立以来，该基金净值缩水44.10%，在全部QDII中排名倒数第二。

　　事实上，嘉实海外第一任基金经理李凯，因为管理期内业绩不佳，已经于2009年10月31日离职。紧接着，江隆隆便接任李凯，成为嘉实海外中国第二任基金经理，直到卸任，他管理这只基金为时1年零325天。

　　其实，江隆隆对市场的研究和判断能力并不差，以曾经在德意志银行和瑞银证券的工作经历来看，他还是个非常勤奋和负责的人，而这一次折戟嘉实海外，也是他所不愿意看到的结果。

　　今年8月11日，《理财一周报》发布了最新的《中国基金经理能力榜》。在其他类型QDII基金经理排行中，由于嘉实海外跑赢了比较基准，江隆隆以绝对优势摘得桂冠。他当时还分析指出，由于美国经济数据疲软，再加上欧债危机悬而未决，他对欧美市场仍持谨慎观点。此后的市场表现也都一一应验了他的判断，体现出一名合格基金经理对市场的准确把握。

　　然而，谁也没想到，40天后，江隆隆的基金生涯却上演了一出反转剧。带着任期内亏损18.56%的业绩，江隆隆以”个人原因“黯然离开了。

　　QDII基金行情惨淡

　　事实上，由于今年海外市场格外动荡，QDII基金普遍业绩不佳，所以基金经理的压力也很大。和江隆隆一样，在稍早之前，大成基金也公告，旗下大成标普500等权重指数基金的经理张英辉在8月26日正式辞职。基金经理的尴尬处境，也反映出了目前QDII行情的惨淡。

　　成立于今年3月23日的大成标普500等权重基金，作为一只次新基金，7个月以来，跌幅已经达到15%。

　　这是瑞财QDII研究中心向本栏目提供的一份统计数据，截止10月13日，2006年至今年6月末之间成立的41只QDII基金中，仅有4只取得了累计的正收益，换句话说，超过九成的QDII目前处于亏损状态。

　　另外，还有两只”五毛党“，分别是嘉实海外中国股票和上投摩根亚太优势，截至10月13日，其单位净值分别为0.519元、0.527元。

　　沈扬：五年当中这个QDII市场的发展可以说是非常的坎坷和曲折，因为这个QDI基金先后经受遭受到了2008年金融危机和欧洲主权债务危机的双重打击。

　　成立于2006年11月的华安国际配置基金是国内第一只QDII基金，然而，正当QDII基金踌躇满志扬帆出海之时，却碰上了全球金融海啸，华安国际的保本人恰好是国际投行雷曼兄弟。2008年雷曼兄弟宣布倒闭，华安国际配置基金的净值一路下跌，清盘风声不断。今年9月20日，关闭了三年多的华安国际基金发布公告称，将在11月2日第一个投资周期届满后，正式终止。按照现在面值0.97美元计算，华安基金还将自掏腰包约合1900万元人民币，为投资者弥补本金缺口。至此，当年以”探路者“身份试点出海的华安国际配置基金，最终却以”赔本赚吆喝“的结局草草收场。

　　其实，不只是我们前面提到的嘉实和华安，当年最早出海的那批QDII基金，受累于金融危机的影响，净值一直处于尴尬境地，出海五年来，赚钱者寥寥无几。再加上近期受欧洲债务危机的拖累，欧美市场纷纷大跌，备受煎熬的QDII基金更上雪上加霜。

　　根据最新公布的基金三季报来看，三季度QDII基金不仅延续了二季度以来的跌势，而且在多重利空打压之下跌幅迅速扩大，平均单位净值增长率为负17.63%，前三季度整体净值折损由此扩大至18.23%，五毛基金频繁出现。

　　银行系QDII亏损超七成

　　由于人民币在资本项下还没有实现可自由兑换，想要投资于海外市场的资金需要借道QDII这一机制才能实现”走出去“，而目前市场上的QDII产品，除了上面我们提到的基金系产品外，还有一部分是银行系QDII，它们的业绩又怎样呢？

　　根据普益财富的统计， 截至9月末，正在运营的银行系QDII理财产品共有247款，累计收益率为正的有只有73款。

　　普益财富研究员曾韵娇：这247款截止到9月30号，其中有70%是亏损的。

　　据了解，中信银行2007年11月发行的”港股早班车“代客境外理财4号人民币产品，从发行至今浮动累计亏损高达49.96%。 花旗银行2007年11月发行的”贝莱德全球基金新能源基金美元系列“，从发行至今的浮动跌幅为负57%。

　　曾韵娇还透露，截止到10月14日，中资银行QDII产品的累积收益为-20%，28款产品中，收益为正的只有七款。外资银行QDII产品也不乐观，平均收益为-6.58%。鉴于目前市场市场的不景气，不少中资银行从QDII中抽身，外资银行也减慢发行速度。

　　普益财富研究员曾韵娇：中资银行就是最近基本上没发了。然后外资银行都在发，但是数量相对来说都很少了。他从前两年就已经开始减缓了。

　　普益财富提统计显示，去年中外资银行共发行了86款QDII产品，发售主体是渣打、花旗、中行、工行，其中中资银行仅发行3只。曾韵娇提醒，新发产品虽然可控制，但很多QDII将于明后年集中到期，亏损风险较大，如何消解与投资者的矛盾是一大难题。

　　普益财富研究员曾韵娇：基本上就是明年后年到期的很多，基本上这一两年到期，今年剩下还有三个月了，到期的有十款，然后明年到期的有47款，然后2013年到期的有47款。

　　悲催的QDII投资者

　　看来，无论是基金系QDII 还是银行系QDII，表现都不尽如人意，投资者的情绪也从最初可以投资海外市场的兴奋，逐渐演变为愤怒，到现在，跌去大半净值的基金早已令他们心灰意冷了。

　　孙女士算是QDII较早的投资者了。2007年10月中旬，孙女士购买了一款上投摩根亚太优势基金。当时，QDII正进入一个繁荣时期，上投摩根的QDII基金第一天的募集额度超过了1100亿元人民币，其募集速度之快、额度之大以及配售比例之低创下了历史纪录。同时，南方、嘉实、华夏基金公司旗下的QDII也都分别超额完成任务。其红火势头由此可见一斑。

　　QDII投资者孙女士：现在回想起来还是跟当时的市场大繁荣密切相关的，其实当时我们购买QDI的时候，QDI并没有非常成熟的经验可供我们借鉴，之前因为他在国内从来没有发行过，我们也没有之前比较好的收益可以供我们可以参考，当时是因为市场大环境都非常的好

　　孙女士投资的这款上投摩根亚太优势基金，成立之后不久就一路下探，随着金融危机的蔓延，最低曾触及0.32元，2009年虽有反弹，但价格仍旧腰斩，到目前为止，净值是0.542，孙女士依然损失惨重。

　　QDII投资者孙女士：我的净值已经腰斩了，在QDII里面算是跌的比较惨的，像我们这款，我们已经不去关注它的净值了，没有意义了，还好我们买的也不是很多。

　　与孙女士一样，很多投资者目前都对购买的QDII心灰意冷，还有些则咬牙切齿，不愿提及。那么被深度套牢的投资者而言是选择继续观望还是忍痛抽身呢？

　　普益财富研究员曾韵娇：看他的QDII产品投资的方向，如果就是说他觉得前景较看淡的，我觉得就是能够赎回的就尽早赎回。然后如果不行的话就只有到期。他还可以做其他的投资组合来对冲这个风险，就只能这样。

　　看来，海外市场的疲弱使得大部分投资者难逃亏损出局的命运，而现在，投资者需要考虑的问题是什么时候赎回能把损失尽可能地降到最低。

　　陆慧天：我觉得在目前市场跌幅比较深的情况下，立即赎回我是不太建议这样做的，如果居民有赎回的需求的话，可以等在海外市场反弹之后进行一些赎回，或者说进行一些换基。

　　崇尚价值投资的巴菲特曾说过：”在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧“，这句话为我们讲述了一种不随波逐流的投资策略，照这个思路，目前惨淡市场也许是个转机。那么，对于那些还未入市的投资者，现在该不该抄底QDII呢？

　　沈扬：我们觉得四季度这个全球市场有机会逐步稳定下来，并且有超跌反弹的机会。所以我觉得原来投资者手里并没有持有海外资产这一部分，比如说QDII基金，其实可以拿出一部分的资金来做这个QDII基金配置。来分享这个四季度全球市场可能出现的的年终行情。

　　陆慧天：我觉得对于目前阶段的话，因为市场是比较低迷，居民也可以采取一种定投的方式在底部区域逐渐进行一个建仓，以求长期获得一个比较好的回报。

　　

　　

　　

　　 折戟QDII 如何自救

　　关于QDII大面积亏损的原因除了生不逢时、赶上百年不遇的金融危机外，产品设计方面的缺陷、投研团队的能力、基金经理对海外市场的熟悉程度，都决定了QDII的表现。

　　上海瑞财QDII研究中心主管沈扬对记者表示，导致QDII基金亏损有市场因素，也有人为因素。

　　沈扬：我们国内资产管理人在海外方面投资的实践经验比较匮乏，相关的全球化的投研人才比较缺乏也是非常重要的原因

　　陆慧天：我们看到有些基金主动管理能力相对比较弱一些，长期是弱于同类的基金，对于这样的基金，居民可以选择一个换基操作，选择一些基金公司他的整体投研团队比较强大的一些基金来进行一个投资

　　在全球市场”黑天鹅“事件频发的当下，投资区域的选择也是制胜的关键。

　　沈扬：我觉得在发达市场，首先要关注的就是美股市场。对新兴市场来说，我觉得大中华是首当其冲的。抓住中美这两个主要的市场，我觉得这是未来制胜的关键。

　　陆慧天：像投资一些全球的市场新兴市场和成熟市场这样搭配的配置会比较好一些。

　　除了分析人士，不少投资者也从资本市场中积累了不少经验，他们不再跟风，而是更加理智，对投资的产品也提出了自己的要求。

　　孙女士：我比较关注将你的资产分散在不同的产品类型上来运营，也就是说你的挂钩标的不仅仅是一个，而应该是多个，也就说现在混搭风更多的在QDII市场里面，混搭可能就会更好的平抑海外市场这种波动的风险。

　　尽管市场惨淡，设计独特的产品俨然成为”万绿丛中一点红“。今年以来，挂钩黄金的QDII基金业绩表现就比较好，比如今年1月13日成立诺安全球黄金基金，5月11日累计净值已经上升至1.075元。易方达黄金主题基金也刚刚成立，募集规模超过26亿元。

　　沈扬：全球整个货币市场这个货币政策环境是非常的宽松，流动性非常充裕，所以在这样的背景下呢这个贵金属他这个今年来大幅的上涨，所以黄金QDII基金的表现今年来非常的出彩。

　　除了黄金QDII推出大受市场欢迎外，近期又有两只”新品种“吸引了市场目光。一只是富国全球顶级消费品股票基金，投资于海外奢侈品上市公司的股票；另一只是广发标普全球农业指数基金，是第一只专门投资于农业的基金。这些产品都很有特色，具有前瞻性。

　　沈杨：我们还是比较看好大宗商品，特别是贵金属，农产品。同时，股票板块我们比较看好美国科技股，他有强大的引领增长的支撑。还有奢侈品板块，他有中国强劲需求的支撑。这些我觉得投资者可以重点关注一下。

　　汇兑损失不容忽视

　　与其他基金和理财产品不同，投资QDII还有一个重要的风险考虑因素——汇率问题，从2005年7月汇改至今，人民币对美元双边汇率升值达到30%，早期的QDII投资者势必还要承担汇兑损失。

　　QDII基金净值除了受基金投资能力制约外，汇率波动也将影响实际投资收益。早前个别QDII基金直接以美元认购外，后面发行的都是用人民币直接认购，QDII基金单位净值是在外币投资收益基础上按当日汇率牌价再折算成人民币。境外代客理财产品就以美元投资为主。以2007年9月30日美元兑人民币汇率7.5089计算，如果有一款产品当天发行并存续至近期美元兑人民币汇率为6.35，汇兑损失已导致银行系QDII产品的净值亏损超过15%。

　　沈扬：人民币一直是在升值，未来5年也一定会持续的升值，现在QDII基金基本上全部都是以人民币报价的，所以说人民币汇率风险主要是体现在基金经理将募集到的人民币资金兑换成外币投资海外市场当中所产生的汇率风险，现在基金公司一般是透过外汇衍生工具，比如说人民币远期外汇合约来对冲外汇风险的，效果有好有坏，看各家公司自己的水平了。

　　最近几个月，人民币对美元汇率中间价屡创新高，破汇改以来纪录。在人民币升值的大背景之下，如何降低汇率变动带来的损失，这也是留给基金公司的一道难题。

　　陆慧天：很多基金在发行的时候就已经承诺，会对汇率风险进行一定的套期保值的操作，这样的话就可以避免居民和一些机构投资者在这方面产生一定的损失，此外对于一些类似于像指数基金以及一些黄金主题类的基金。由于这些基金他的仓位是比较稳定的，因此机构投资者，会比较容易的进行一个套期保值的操作来避免一个汇率的风险。

　　QDII出海五年，几番折戟，赚钱者寥寥，很多人用五年一觉”寒流梦“来形容这种惨淡。也许对于深陷其中的投资者来说，寻找合适的时机赎回是无奈的选择，而对于想要进入的投资者，在海外市场不景气的大环境下，选择什么样的QDII产品和进场时机，是必须要考虑清楚的问题。事实上，更多的重担压在了QDII基金的设计者和掌门人身上，相信此前5年的经历，让每一位从业者都明白，不辜负投资者的信任是一件多么重要的事情。好，感谢收看本期节目，更多精彩内容欢迎点击www.xinhua08.com。