宏磊股份靠赚加工费就能上市？

　　

　　本报记者 郭觐

　　“招股书显示，宏磊股份2008年被评为高新技术企业，但在2010年，却自查发现2008年度的研发费用投入比例并未达到高新技术企业相关规定，为此，宏磊股份补交了2008年度的所得税费用720.18万元。”

　　从规模上看，年营业额近30亿的浙江宏磊铜业股份有限公司（下称“宏磊股份”）是一家大型企业；从业务上看，宏磊股份主要从事代加工业务，数据显示，其年净利润仅过8000万元，净利率还不足3%。大规模、低利润，说明其核心产品附加值低，缺乏竞争力，持续盈利能力堪忧。值得注意的是，《国际金融报》记者调查发现，该公司大股东宏磊控股曾拆借宏磊股份的巨额资金，供其子公司运营，暴露出公司经营管理上的不规范。就是这样一家产品竞争力不足，经营管理存在漏洞的代加工企业，将于11月26日冲会。在资本市场如此低迷之时，若让这样的企业过会，投资者又该如何应对呢？

　　盈利能力逐年下滑

　　核心竞争力不足

　　宏磊股份的主营业务为漆包线、高精度铜管材和其他铜材的研发、生产和销售，其中漆包线产品的销售收入占主营业务收入的70%以上。资料显示，虽然该公司的营业收入呈逐年上涨趋势，但因主营业务核心竞争力缺失，致使其盈利能力呈逐年下滑态势。

　　招股书显示，报告期内，宏磊股份主营产品漆包线2008年-2010年单位毛利分别为3526.46元/吨、3376.54元/吨、2829.7元/吨，呈逐年下降趋势。而同期漆包线行业平均毛利为2378.92元/吨、2711.27元/吨、3674.23元/吨，呈逐年增长趋势。从数据看，宏磊股份似乎处于被行业边缘化的境地，对此，宏磊股份在招股书中给出的解释为“2010年，公司为优化产品结构，提升产品的核心盈利能力，对漆包线产品的客户结构进行了调整”。

　　另一方面，宏磊股份在报告期内的综合毛利率也始终低于行业平均值，2008年-2010年行业平均综合毛利率分别为5.78%、7.94%、7.11%，宏磊股份为5.16%、7.00%、5.37%。招股书给出的解释是，其他同行或有规模优势，或有技术优势，但对自己的解释依然归结为对客户结构进行调整。

　　而在技术方面投入的不足，或将导致这一局面在未来一段时间很难改变。招股书显示，宏磊股份2008年被评为高新技术企业，但在2010年，却自查发现2008年度的研发费用投入比例并未达到高新技术企业相关规定，为此，宏磊股份补交了2008年度的所得税费用720.18万元。

　　对于如何提高产品盈利能力，该公司想到的并不是通过加大技术投入，通过创新来提高核心竞争力，只是一再强调通过优化产品结构和调整客户结构来解决，不知这是否意味着宏磊股份以后只能依靠优化产品结构和调整客户结构来提高核心产品的盈利能力？

　　一般来说，一家公司的核心产品不具备核心竞争力，那么这家公司发展将会受限，上市后很可能会遭遇业绩变脸。

　　大股东拆借巨额资金

　　募集资金使用存疑

　　除核心竞争力不足导致盈利能力下滑以外，记者还发现，控股股东戚建萍控股的宏磊控股曾拆借宏磊股份巨额资金来满足宏磊控股旗下子公司的资金需求。

　　招股书显示，宏磊控股于2008年初向宏磊股份拆借资金50154.36万元，对此解释为，宏磊控股受让宏磊集团（宏磊股份前身）10家非主业公司，当时由于资金实力有限，运营资金较为紧张，因而与宏磊集团产生了资金拆借。宏磊控股于2009年10月归还所借资金。

　　与此相对应的是，宏磊股份的偿债能力一直低于同行业水平。报告期内（2008年-2010年），其流动比率分别为1.06、1.07、1.18，同期行业平均值分别为1.64、1.67、1.33；速动比率分别为0.82、0.79、0.87；同期行业平均值为1.15、1.20、0.88。另外，资产负债率于利息保障倍数也远远低于行业平均值。

　　在自身偿债能力偏低的情况下，大股东依然抽出巨额资金经营非主业公司，如此做法，疑窦丛生。

　　与此同时，招股书显示，今年上半年，宏磊控股的10家公司绝大部分业绩都出现大幅下滑，而目前银根紧缩的局面依旧，宏磊股份是否会再次向已有“前科”的宏磊控股“输血”令人担忧。宏磊股份上市在即，一旦成功上市，大笔的募集资金将成其囊中之物，但大股东曾拆借巨额资金的情况不禁令人对其募集资金的使用产生疑虑。