转债市场回暖 A股启动前奏

　　陈晶泽

　　转债估值现在已经进入历史底部，已具备长期投资价值，但仍要注意短期风险

　　上证指数连续2天的中阳线令沉闷许久的市场为之振奋。不过，据《第一财经日报》记者了解，在兼具股性和债性的转债市场上，气氛则更为热烈。

　　转债回暖

　　由于同时具备股性和债性，自沪深两市10月12日双双收出一根涨幅超过3%的大阳线后，沪深可转债市场就总体开始摆脱前期持续下跌的态势。

　　Wind资讯统计数据显示，10月12日到10月25日区间内，在合计19只可转债中，只有澄星转债下跌1.6%，其余全部上涨。其中8只转债涨幅超过5%。石化转债、美丰转债涨幅更是接近10%。与之相对应的，这19只转债各自对应的正股在这期间却有4只股价较12日出现下跌。

　　同期，在纳入统计的2277只A股中，涨幅达到5%的只有505只，所占比例为22%。

　　深圳一券商自营投资经理对《第一财经日报》记者表示，虽然转债同时兼具股性和债性，但事实上，上市公司发行转债的最终目的并不是希望未来还本付息，哪怕这个利息较纯债的利息低很多。对于持有转债的投资者来说，大体上他们也都是把转债当股票去做的，只不过选择转债比直接买股票多了一层保障。事实上，相对于正股下跌带动的转债价格的下跌，债券利率与此相比微不足道。

　　上述投资经理也认为，转债市场率先回暖可以视为A股回暖的一个征兆。“一些看好未来A股市场，但短期仍心存谨慎的投资者会通过这种方式来试探市场。”

　　一些上市公司的行为在客观上印证了该投资经理关于上市公司不愿掏钱，希望转股的目的。

　　由于股价持续下跌，并且跌到远低于转股价的价位，9月30日双良节能股东大会通过议案，同意下调双良转债的转股价至13.63元。双良转债初始的转股价为21.11元。双良节能昨天收于10.04元，仍低于调整后的转股价。

　　同样的情况也发生在中鼎股份身上。10月14日，中鼎股份股东大会同意将中鼎转债的转股价由之前的18.04元下调至12.66元。中鼎股份昨天收于10.61元。中鼎股份董秘毕双喜在接受记者采访时表示，下调转股价可以令债券投资者未来选择转股，这样做虽然大股东的权益会被多稀释一些，但却可以解决目前公司资金短缺的困难。

　　长期投资价值显现

　　伴随着A股市场去年末以来的调整，多数转债也跟随正股出现下跌。但在今年7月底8月初，在证券和债券市场整体下跌的大环境下，转债出现加速下跌的现象。

　　对此，东北证券分析师赵旭认为，8月底以来转债大幅度下跌的原因，可能是由于存款准备金基数扩大导致市场资金面紧张，引发债券市场的新一轮下跌，加之境外市场的疲软，导致投资者对经济发展前景看空。多只转债跌破面值，可以说和2003年~2005年的市场一样。

　　但他认为，从长远看，收益率比较高、溢价不高的可转债是长期投资关注的焦点。不过，尽管目前转债经过估值泡沫挤压，风险得到释放，长期看已具备投资价值，但投资者仍要注意短期投资风险。转债市场是否转势，仍值得观察。不过，现在转债估值已经进入底部区间了。

　　而中金公司则在最新研究报告中认为，转债已经进入“债底和平价双重支撑”的状态，债市已经进入牛市，而股市可能还在左侧。债市牛市将首先提升转债底部，封杀其深幅调整可能，增强以时间换空间能力。中长期看，投资时钟如果逐步转向股市，将为转债市场带来更强的上涨驱动力。