申银万国：提防股指冲高回落

　　周二沪深股市继续上扬，全天走势基本复制了周一先盘后升的基调，最终上证综指收盘重返2400点，深成指也站上10000点大关。两市共成交1563亿元，比周一放大近四成。根据目前行情，虽然持续反弹后投资者情绪有所好转，但市场环境和预期并没有发生重大转变，预计反弹后冲高回落压力较大，股指或持续低位震荡。

　　首先，从反弹的动因看，汇丰公布的10月份采购经理指数PMI初值为51.1，重新回到景气区间并创出5个月来的新高。但考虑到欧债危机对外贸需求的下降，存在一定的滞后周期，最近广交会的情况也显示欧美客商大量减少，成交订单不理想，显示四季度外贸出口形势严峻。同时，房地产调控开始见效，对实体经济影响深远。而中小企业资金紧张，运行效率下降。这些因素都制约宏观经济、货币政策的预期改善。

　　其次，从盘中活跃板块表现看，文化传媒、券商股大涨分别得益于文化传媒“十二五”规划以及融资融券转融通业务有望开闸的预期，但前者属于长线利好的短线炒作，后者创新业务在券商利润中到底占了多大的比例，市场并无清晰认识，因此都可以归结为题材性炒作。至于周二领涨的有色、房地产、煤炭等行业，更是以超跌反弹、技术性修复为主，其内生性、持续性、有效性未必理想，以短线脉冲行情为主。

　　从技术面看，近两天的反弹和前面几次反弹较为相像，并无本质上的区别。前面的几次反弹遇上20日均线就基本到位，然后冲高回落。目前上证综指已经到位，深成指还有100点的距离，我们预计股指在短线持续冲高后，震荡整理的可能性较大。 （作者单位：申银万国证券研究所）