生意淡薄不如赌博 香港权证市场成大赌场

　　陈莹莹

　　 相比成交量萎靡的港股市场，近期香港的权证（Warrant，下称“窝轮”）市场却呈现火热景象，俨如“大赌场”。

　　 市场消息透露，窝轮不存仓过夜的数量激增，而且集中在少数经纪行。香港证监会已加强执法工作，跟进是否有“制造”成交活跃的现象。

　　 “投资者看不清大市方向，纷纷撤离正股市场或倾向于短线投资。”麦格理资本证券股份有限公司联席董事林泓昕认为，近期衍生产品占大市成交额过多，主要因为港股成交额缩减，投资者趋向风险杠杆更高的衍生产品市场进行短线操作。

　　 股票生意淡薄

　　 外围纷扰的消息让市场投机的气氛越发浓厚。投资者开始降低吸纳正股，将目光投向风险杠杆更高的香港衍生工具市场。

　　 荷兰合作银行的数据显示，近期港股窝轮和牛熊证产品的日成交金额均在100亿港元附近震荡。10月25日，港股窝轮和牛熊证产品成交金额分别为88亿港元及113亿港元，分别占港股成交额15%及19%。10月19日香港衍生产品市场曾创下历史纪录，窝轮和牛熊证产品成交金额分别为101亿港元和137亿港元，共占当日港股成交额的42%。

　　 10月以来，恒生指数在16200点至18900点间大幅波动，港股成交总量萎缩，10月25日，港股市场日成交金额为598亿港元，相比2010年日均成交额686亿港元下跌12.8%。与此同时，衍生产品市场为何却风生水起？

　　 荷兰合作银行股票衍生部董事黄集恩对本报记者表示，外围经济环境不振，捕捉短线波幅成本普遍较高，因此港股成交量大跌。然而，由于衍生产品入场费低，拥有看空特性，投资者能够利用衍生产品的杠杆，以较少资金量在市况不振的情况下对股票进行对冲。

　　 不过，法国巴黎银行的数据显示，9月以来，波幅变化大上大落，令投资权证的难度增加。截至10月25日，恒指贴价认购证和认沽证的平均引伸波幅分别为29.1%和33.3%，较上周下跌2.2%和1.3%。由于引伸波幅走势反复，如果投资者买进窝轮后，引伸波幅有所下跌，其价格就可能受到负面影响。

　　 法国巴黎银行香港分行上市衍生产品部董事郭小菱对本报记者指出，近期窝轮引伸波幅变化较大，由于牛熊证免除引伸波幅考虑，9月以来牛熊证的成交金额超过窝轮。

　　 认沽气氛浓厚

　　 法国兴业银行的数据显示，第三季香港的牛熊证成交之中，不存仓过夜的比例达总成交的99%。郭小菱认为，市场近期呈波动格局，以往倾向长线持有投资产品的投资者，如今也考虑通过短线操作，减低持仓风险。

　　 “承销衍生工具的券商希望相关产品具有较大的成交量和较高的流通性，吸引投资者入场买卖。”一位衍生产品销售人士向本报记者表示，比如牛熊证一经发行后，一般在市场上流通性不强，承销券商就需要通过提高其流动性来盈利。

　　 香港股市的大幅震荡不仅让资金涌入衍生品市场，也带动了看空情绪。

　　 据荷兰合作银行数据，近一周以来，熊证占牛熊证成交金额从未低于50%。10月19日港股牛熊证成交金额为137亿港元，其中高达60%来自熊证。而在窝轮市场上，上周交易日内，认沽证占成交金额比例亦从22%上升至26%，其中恒指认沽证占认股证总成交金额比例从15.87%上升至23.04%。

　　 黄集恩表示，机构投资者可利用期指和借货沽空，而力量相对薄弱的散户投资者，可使用窝轮中的认沽证以及牛熊证中的熊证做空。衍生产品市场看淡产品的投资趋向说明，市场对正股市场依旧缺乏信心。